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據執惠消息，8月17日晚間，三特索道（股票代碼002159）公布2016半年報。報告數據顯示，2016年上半年，三特索道總營收2.02億元，同比增長17.28%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2819萬元，同比增長3.83%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-2881萬元，同比增長14.07%。

資源型上市公司對索道裝備需求旺盛

據不完全統計，我國43處世界遺產中，共有13處建成或在建索道。索道在目前我國知名的山地類旅游景區普及率非常高，索道業務在我國資源型上市公司總業務收入占比已超過20%。從經營性角度分析，索道業務的毛利率均維持在60%以上，凈利率超30%，是旅游行業內首屈一指的“現金牛”業務。例如，峨眉山一個景區的索道收入就達1.25億元，麗江旅游在玉龍雪山景區的索道運營收入更是高達2.10億元。

索道運營資源型上市公司盤點如下：

麗江旅游（股票代碼002033）公布的2016年半年報顯示， 2016年上半年，麗江旅游總營收3.60億元，同比增長2.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.16億元，同比增長6.59%。其中索道運輸、酒店經營和印象演出三大主營業務均為高毛利業務，平均毛利率都保持在70%以上。而今年上半年，索道業務的毛利率更是高達89%，索道業務的營收也在穩步增長，占麗江旅游總營收近6成。

同樣的現象出現在峨眉山旅游，峨眉山旅游（股票代碼000888）發布的2016年上半年報告顯示，2016年上半年（截至2016 年6月30日），峨眉山共實現營業收入4.82億元。其中，峨眉山主營業務中，游山門票收入占總營收41%，客運索道收入占25.97%，賓館酒店服務業收入占20.37%。從營收構成看，峨眉山的收入主要依賴門票及索道這兩項高毛利業務，其中門票毛利率為36.14%，索道毛利率為74.90%。

還有九華旅游和黃山旅游，九華旅游（股票代碼603199）公布的2015年年報顯示，2015年九華旅游實現總營收4.01億元，同比下降2.42%；九華旅游主要業務包括酒店、索道纜車、客運、旅行社，其中索道纜車業務營收為0.155億元，毛利率高達84.23%，是所有業務中毛利率最高的業務，也是第二大同比增長業務。

黃山旅游（股票代碼600054）公布的2015年年報數據顯示，2015年，黃山旅游實現總營收16.65億元，同比增長11.73%；全年接待進山游客318.28萬人次，同比增加21.17萬人次，增幅7.1%；索道累計運送游客575.42萬人次，同比增長9%。

在資源型景區對索道需求如此旺盛的情況下，三特索道卻不斷走向虧損，這究竟是什么原因呢？

基礎信息：三特索道相關情況 

1. 三特索道簡介

公開資料顯示，武漢三特索道集團股份有限公司成立于1989年9月，主要在全國范圍內從事旅游資源的綜合開發，以風景區客運索道運輸服務為主，旅游景區經營、景觀房地產開發及景區酒店業務為輔。

三特索道是武漢市一家民營高科技企業，自成立以來一直堅持以旅游客運索道為核心的產業發展方向，客運索道擁有數量、資產總量、技術能力、管理水平等方面均居全國前列，是國際索道協會最早的中國企業會員之一，也是中國索道協會的副理事長單位。

2007年8月17日，三特索道在深圳證券交易所掛牌上市。截至8月18日收盤，三特索道每股股價為26.15元，總市值為36.26億元。

2. 三特索道的旅游業布局

三特索道掌握的旅游項目資源主要分布在陜西、海南、貴州、內蒙、湖北等9省，開發和經營超過20個項目，主要業務包括索道、景區，其次是酒店餐飲和旅游地產。值得一提的是，自2013年華山景區的第二條索道投入運營以來，三特運營的華山索道一直面臨分流競爭，這在一定程度上影響公司在索道方面的營收。 

3. 三特索道的索道業務狀況

旅游行業的競爭在很大程度上是對旅游資源的競爭。擁有旅游資源的狀況，決定了公司未來的發展方向和競爭實力。但縱觀三特索道近幾年的營收業績，作為公司營收主要支撐的索道運營業務近5年來不增反降。 

虧損分析：三特索道虧損背后的原因

1. 索道運營成本高，回收周期長

索道業務主要是指索道（Ropeway）、吊車、纜車、流籠（纜車又可以指纜索鐵路），利用懸掛在半空中的鋼索，承托及牽引客車或貨車。

鑒于其業務特點，索道建設過程中，除了車站外，中途每隔一段距離一般要建造承托鋼索的支架，部分的索道采用吊掛在鋼索之下的吊車，所以索道自身運營的成本較高。從三特索道2012年至2016年上半年的營業成本柱狀圖可以看出（見上圖），營業成本逐年增加；甚至2016年上半年的營業成本已經超過2015年整年的一半。

2015年占公司主營業務收入或營業利潤10%以上的行業、產品

2015年三特索道的主營業務收入同比增長19.22%，但主營業務成本同比增長達12.62%。景區門票主營業務收入同比增長6.99%，但主營業務成本同比增長達19.81%。在主要營收增長的同時，成本亦顯著增加。在三特索道半年度財報投資者電話會議上我們得知，上半年華山客流增長10%，收入也有所增長，但是由于人力等成本支出上升，部分資產計提減值損失等原因，利潤出現下滑。

2. 同業競爭，景點選擇有限

因為一線旅游景點早已被各大索道運營的資源型上市公司“瓜分”，所以除早期的布局外，三特索道后期布局基本上在二、三線景點。例如，內蒙古克什克騰旗（青山索道與熱水溫泉）、咸豐坪壩營生態旅游區、南漳古山寨旅游區，大洪山風景名勝區，崇陽雋水河溫泉旅游區、柴埠溪大峽風景區、襄樊隆中風景名勝區、保康九路寨生態旅游區等。但這類景區在景區運營、營銷手段方面資金投入有限，所以游客數量也不能與一線景區相比，這也是三特索道在索道營收上的軟肋。

而就早期布局的一線景區而言，同業競爭是影響營收的一個主要原因。受索道業務與景區管理的合作模式影響，外部索道運營者進入景區進行索道投放的經營期限都不是長期。這意味著在景區內，可以存在兩家索道運營公司。例如華山索道，2013年華山的第二條索道-西峰索道開始營業，對三特索道原有索道業務造成分流影響，在一定程度上對公司的索道營收造成影響。

3. 主營業務單一，過于依賴索道收入

三特索道目前的收入與利潤主要來自于景區索道及門票、酒店收入以及部分旅游地產業務。據執惠了解，三特索道2012年至2016年上半年的營收中，索道營收平均占比將近70%，這意味著三特索道的大部分營收來自于索道的收入。 

而索道運營本身成本高，回收期長。這就造成一旦索道業務不景氣，那么整體營收必然受影響，因此營收業務單一也是造成三特索道虧損的一個重要原因。

4. 政策影響，新索道開發受限

2015年9月份國家住建部發布《國家級風景名勝區規劃編制審批辦法》，其中第十三條規定，編制國家級風景名勝區規劃，不得在核心景區內安排索道、纜車、賓館、療養院、大型游樂設施等與核心景區資源、生態和景觀保護無關的項目、設施或者建筑物。

規定中提及的國家級風景名勝區是指國家重點風景名勝區，由國務院批準公布。根據中華人民共和國國務院于2006年09月19日公布并自2006年12月1日起施行的《風景名勝區條例》，風景名勝區是指具有觀賞、文化或者科學價值，自然景觀、人文景觀比較集中，環境優美，可供人們游覽或者進行科學、文化活動的區域。

而據執惠了解，自1982年起，國務院總共公布8批共計225處國家級風景名勝區，這意味這225處景點中都不能再匹配索道業務。例如北京的北京八達嶺―十三陵風景名勝區、石花洞風景名勝區等 。

總結

通過以上分析可以看出，三特索道面臨的經營環境是目前眾多索道運營公司都會面臨的挑戰。那么面對連年虧損的狀態，三特索道能否扭轉乾坤呢？

旅游大消費時代，都市中的白領、中高端家庭在自駕、城市周邊出游需求逐年上升，特色鮮明、服務優質的景區、度假酒店、周邊游打包產品等資源型企業迎來發展的好時機。

三特索道向休閑度假領域布局也正是看到了這一趨勢。從2015年三特索道的財報可以看出，三特索道從2015年開始轉型。在戰略實施方面，2015年，結合自身優勢、特點，明確了樹立“ 田野牧歌” 品牌，以“ 無限親近自然” 為發展理念，依托現有資源，打造城市周邊休閑度假旅游目的地的發展戰略。雖然受到經濟疲軟、旅游方式轉型等影響，目前三特索道的營收狀況仍然處于虧損低谷，但如若能夠把握住未來休閑度假旅游的大潮，精心打造符合旅游大消費趨勢的產品，推出個性化服務，同時再改進經營管理，三特索道實現業績逆轉未嘗不可能。

* 本文作者：四夕（個人微信：sixi7890），執惠專家作者 ，歡迎爆料、歡迎交流！