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2017年6月15日，由寧波市人民政府主辦，清科集團等承辦的2017中國股權投資論壇@寧波如期召開。會議上，清科集團創始人、董事長兼CEO倪正東以“與資本大時代共舞”為主題發表演講。

倪正東在演講中表示：

1、2016年新進私募股權市場的資金達1.3萬億元，資本市場錢很多，資本寒冬是偽命題；資本是關鍵要素，但關鍵是人。資本市場上，人也特別多；

2、我們還是缺少很多好的項目，這導致錢多、人多，項目少、估值奇高，估值沒有邏輯；

3、“風口變化非常快，沒有風口造風口”的現象說明這個行業實在缺少好的項目，缺少好的投資標的；

4、在火熱的市場，要保持冷靜。不管是投資人還是創業者，都不要浮躁，做自己最擅長的事情；

5、我們這個行業，這個投資界，遠不應只是做投資風口型的市場投資；我們要做浪潮式投資，這是一個原則。

投資界每年的投資創業情況有很多變化，就像每次去寧波的時候，也發現寧波市場又有了一些新的變化。今天我作為一個在股權投資市場從業近20年的人，跟大家分享一些我的觀察。

投資行業最喜新厭舊，企業估值越來越高、越來越沒有邏輯

我的第一個觀察是，這個行業錢多，錢非常多，錢特別多。2016年新進這個行業的資金達1.3萬億元；除此之外，還有2萬億元的政府引導基金，以及各上市公司參與設立的產業或并購基金。所以不管有多少人都認同了，我依然從來沒有覺得我們處于資本寒冬。

再分享一個故事。今年4、5月份的某一天，我以前認識的一個司機提了一個大袋子到我辦公室，我以為是湖南臘肉什么的，打開一看，竟是100萬的現金。他說，“你幫我投資吧，這100萬隨便你放到哪個創業項目或者創業基金里。”所以，進這個行業的錢非常多，民間有錢的沒錢的、政府的、央企的，錢都在往這個行業里放，我想以后可能會更多。

我的第二個觀察是，人也很多。資本是關鍵要素，但關鍵是人。以投資人為例，在2005年的時候，行業里的參與者主要是60后，還有少部分的50后和70后。而到現在，市場上活躍的人有50后、60后，70后、80后、90后，再過兩年00后也要進來了。所以這個行業做投資的人的年代越來越多，現在的主力是70后、80后，當然90后也沖得特別厲害。

除了投資人很多，想創業的人也特別多。在20年前，創業對我們自己來說可能是一個陌生的名詞，經過20年互聯網的發展、媒體的宣傳后，了解創業的人越來越多，愿意創業的人越來越多。

但是我們還是缺少很多好的項目，這導致錢多、人多，項目少、估值奇高。有的企業估值比美國都高，有些領域也確實高得離譜。當年騰訊馬化騰、阿里巴巴馬云創業的時候，A輪投資可能估值才幾百萬美元；但在今天這個市場，一個2017年預測收入是1000萬的公司，估值可能高達3億、5億。

為什么還是有人投？因為你不投別人投了，特別是文化、娛樂行業。大家都認為這個錢真的不值錢，沒有估值邏輯；過去估值測算按照PS的三倍，現在按照收入的20倍、30倍甚至50倍。現在看到的一個普遍現象是，估值在這個行業現在越來越離譜，越來越沒有邏輯。

我的第三個觀察是，追風口、造風口。現在大家都在追風口，如果風口追不了，就創造風口。然而現在的風口變化特別快，結果就是大家都在不斷造風口。好比說去年第一季度VR、AR特別火，現在沒人提了；去年中期變成直播，現在朋友圈也看不到了，流量下降非常快；大家覺得這個東西又沒了，又開始共享單車，不管你需不需要騎單車，騎自行車已經變成了一個時尚。你在北京，沒有騎個小黃車，你都覺得不是在北京生活，所以我那天也掃碼去騎了一下。

共享單車之后還不過癮，共享充電寶、共享雨傘也出現在市場上。我覺得這個事情肯定有它創新的東西存在，我們應該去支持和鼓勵，也肯定會有公司活下來。不過就像我們當年那么追捧電商一樣，投了無數的電商公司，但是最后讓VC賺錢的就那么幾家：阿里巴巴、京東、唯品會。很多估值高的公司都死了，我想大部分VC都在電商的風口上損失了很多錢，當年的千團大戰，最后活下來的就一個美團。

所以總得來說，“風口變化非常快，沒有風口造風口”的現象說明這個行業實在缺少好的項目，缺少好的投資標的；這也反映出我所思考的：我們這個行業是一個特別喜新厭舊的行業。現在的投資人在兩年之前談O2O、談智能硬件、眾籌，一夜之間就出現了上百家上千家的眾籌公司，然后一夜之間又死了好幾百家，之后呢？他們又開始創造新的風口。作為一個行業參與者來說，我看到投資人在有些領域虧了無數的錢。

做浪潮式投資，別只投風口

我再分享下我的感悟。

第一，這是一個火熱的市場，我們要保持冷靜。不管是投資人還是創業者，大家不要浮躁，要做自己最擅長的模式，包括投資模式。你做天使就老老實實做天使，我看有的天使做得不錯，然后某天突然就跟我說“老弟我要去做PE了”；有的其他地方做得挺好的，就說“我現在要做共享經濟了”。做自己最擅長的事情，堅持做，不管做投資還是做創業的都是需要的。

第二，我們這個行業，這個投資界，遠不應只是做投資風口型的市場投資。所謂股權投資，互聯網應該只是我們的一部分，當然是重要的一部分，但風口型的投資只能是我們這個行業很小的一部分。對于投資，與其說是風口型的投資，還不如是浪潮式的投資，互聯網是一波浪潮，移動互聯網是一波浪潮，人工智能也是一波浪潮，這不是一個模式，只是一個短暫性的投資期。

我們要做浪潮式投資，這是一個原則。因為媒體是最喜歡炒作和追捧熱點，你做得好的時候他們追捧你，你做得不好，他們寫負面文章，讀者也喜歡看。但是，媒體干這些事，不代表我們投資行業就應該干這些事。

我這次到寧波來，感受特別深，經濟確實非常發達，聽說今年前幾個月A股上市的已經有9家，寧波確實是一個值得關注和投資的區域。但是圍繞投資市場，為什么中國知名的投資機構只是在北京、上海、深圳少數幾個地方？為什么像寧波就不能出現一些全國的知名機構？

有投資機構立足在寧波，在寧波投優秀企業，我覺得這樣大有作為，甚至比在深圳、北京、上海更有機會。尤其是在北京，隨便一個樓里都是一堆做投資的，吃個飯，旁邊人就在談論什么項目，情報全部知道了。所以我們吃飯的時候在電梯里都不說話，或者低聲說話。

我覺得在寧波、在武漢這些GDP特別大的城市，這些地方其實做一些好的基金是大有可為。在寧波不只是投寧波的項目，也可以投全國的項目。所以中國的股權投資市場發展不僅要去中心化，更要出現更多的中心城市。

我也呼吁投資界的朋友都到寧波來注冊扎根，我相信我們的股權投資市場是一個長期干的事，清華的校訓是要為祖國健康工作50年，我已經工作了20年，我覺得投資這個行業可以再干30年。

謝謝大家！

*本文來源：投資界，作者：倪正東，原標題：《倪正東：投資界之囧，錢多、人多、估值太高、好項目太少！》

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