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十一長假，位于北京王府井百貨大樓地下二層的和平菓局持續限流，2000多平米的老北京文化體驗中心，日均人流突破1萬5000人次。由沉浸式體驗戲劇機構戲精學院打造的“京城夢華錄”情景劇，讓游客帶上兔耳朵，拎上錢袋子，扮演兔爺，和游戲中的演員一起，重回老北京生活，頗受追捧。

假期后，和平菓局將迎來新一輪業態改造，十多個北京老字號餐飲品牌預備進場。

自和平菓局開業，百貨大樓人流量驟增，這一逐漸有些落伍的百年老店，因這一頗具特色的沉浸式文化體驗中心，煥發生機。北京市委書記蔡奇更兩次赴此考察，給予高度評價。

中國城市更新論壇秘書長陳方勇每年都會帶領由黑石、萬科等各大企業高管組成的理事會成員，考察眾多商業地產項目。他表示，在過去一段時間，在各種場合被和平菓局持續“種草”。投資圈、地產圈，文商旅圈，慕名而來的同行絡繹不絕，菓局就像文和友和永慶坊，已成業界關注焦點。

此前不久，媒體公開報道，左馭商業獲得和平菓局運營權。而沉浸式體驗創業公司“戲精學院”，正是左馭資本在文商旅投資行業多年耕耘遴選的內容資源。歷經七年，左馭在文商旅領域深耕的內容資源，開始落地，并成為其獲取優質項目的競爭力。

無獨有偶，左馭商業聯合創始人孫偉曾經一手打造的“1192弄老上海風情街”，則被大眾點評等社交媒體平臺評選為十一假期上海排名第一的網紅打卡目的地。

在經歷了近兩年的沉寂后，左馭在疫情后，顯得格外活躍。這仿佛與大多數投資機構背道而馳。與2008年那次席卷全球的金融海嘯相比，投資界比十年前更加悲觀，紛紛收緊戰線，創業公司則哀鴻遍野。左馭卻逆勢而行。

“目前，主動來尋求與左馭合作的文商旅項目有很多，但我們選擇項目非常慎重。”左馭文商旅產業投資集團（下稱左馭）創始人&董事長胡偉東說。在一條孤單的賽道，耕耘了這么年后，他已能感受到文商旅行業終于迎來一個巨大的風口。

以房地產開發驅動的大拆大建模式，正退出歷史舞臺。城市更新、新消費和文化、商業、旅游等產業的融合正成為北京、上海等核心城市的主要發展模式。

“七年前，我們說GP要垂直，專注行業，有人嘲笑我們傻。三年前，我們開始打造運營體系，有人嘲笑我們蠢笨。三年間，無數次嘗試，無數次失敗，無數次站起來從頭到來。今天，我們的目標就是圍繞文商旅產業，做中國最專業的存量不動產升級基金。”胡偉東在他的朋友圈里頗具豪情的寫道。

過去二十年，中國城市化進程主要以住宅開發模式為驅動，依靠高負債、高杠桿的融資平臺，開發商追求規模與快速資金周轉。

如今，在國家長期堅持“房住不炒”，“去負債”，“去杠桿”的調整政策下，中國城市化，終于迎來以運營為主導的存量時代。

后疫情時代，“內循環”將催生出新的商業機會。這便是胡偉東所一直看重的機遇，但過去七年間，左馭幾乎是中國唯一定位專注投資文商旅產業的股權投資機構。

2014年底，胡偉東創建左馭資本。此前，他曾先后供職于阿里巴巴、美通社與投中資本，擁有產業和投資的雙重職業背景。

在投中資本期間，胡偉東連續促成了在線旅行平臺的多宗大型并購案，攜程先后收購途風網和世紀明德，及去哪兒網戰略投資重慶旅游百事通。這不是一個碰巧的機會，而幾乎是胡偉東通過對在線旅游行業的深入研究，自主設計的投資交易。

“途風網那時本來沒有出售公司的計劃，但是，我判斷攜程會從單純的機票酒店商旅業務，進軍度假旅游，尤其是出境游。而途風當時的業務，更多是專注在北美市場的當地旅游產品，雙方在業務上存在巨大協同。”

早期在線旅游行業積累的投資經驗，是左馭逐漸形成其投資策略的基礎：即在大多數投資機構盲目跟風，以特殊資源或機會為投資導向的時代，率先聚焦文商旅萬億賽道，并跨界整合產業鏈資源。

另一方面，隨著攜程和去哪兒等在線旅游巨頭的整合完成，旅游出行低頻又使得在線旅游流量成本高居不下的矛盾更加加劇，文商旅產業下游出現較大投資機會的可能性幾乎不復存在。在此前的幾年間，大量股權投資機構將大把錢燒在補貼用戶和購買流量上，消費者真正關心的度假旅游和線下消費產品，卻基本上沒有太大的提升。地產商將“文商旅”作為拿地的幌子，好的文旅產品少之又少。國企坐擁老祖宗流傳下來的優質旅游資源，受制于體制，沒有動力和能力去打造好產品。而萬億級的文商旅產業機會，急切需要革新和賦能的，正是產業鏈上游的資源和產品。

但萬億級的文商旅市場這塊大餅，從何處入手，確實也是一個巨大的難題，更何況，國內主導這個領域的資本，更多是地產資本和政府資本，股權投資機構這類資本機構無論從資本體量還是產業賦能能力上，都乏善可陳。黑石，凱德以及中信產業基金這樣的機構，在中國更是屈指可數。

最初，左馭資本嘗試設立了兩大投資方向，一是以資產投資為核心的產業并購基金，例如，曾與浙江省旅游集團共同發起了20億元古村落保護利用產業基金。另一方面，是以互聯網和文商旅創業公司為核心的股權投資基金。先后投資了包括皇包車、執惠、星座女神、奇幻森林等在內的多個文旅創業項目。

然而，單有“內容”這些食材，沒有“運營”這個廚師，再好的資產，再優質的內容也無法產生好的化學反應。在經歷多次嘗試失敗的同時，左馭創始人胡偉東堅定的意識到“運營能力”在文商旅項目投資中的必要性。

影響文商旅項目資產價值的主要因素，是其租金為主的坪效收益以及創造的現金流。而這正是黑石這樣頂尖投資機構會不惜重金，關注運營團隊的主要原因。

為此，胡偉東力排眾議，克服重重阻力，創立了“左馭商業”，并吸引到原麥當勞高管、真功夫前總裁孫偉成為合伙人。孫偉除了是餐飲行業公認的頂尖專家和意見領袖，亦曾在多家產業基金擔任餐飲板塊投資顧問，且成功打造運營1192弄風情街項目，熟稔文商旅項目。

不久前，左馭資本對外官宣，原DNA基金創始合伙人張照弈加盟，擔任左馭資本管理合伙人兼CEO一職。

張照弈擁有五年以上財務審計工作經驗，十年以上股權投資經驗，在上海國盛集團期間，專業從事私募股權投資，參與組建了上海國資體系內第一支市場化的PE股權投資基金，并擔任投資負責人，先后主導投資了晨光稀土、浩博科技等項目，后加入市北高新集團擔任投資部負責人，并參與投資建設市北e中心、上海大數據交易中心等市重點園區建設。2017年，張照弈加入財通證券，主導虹軟科技等第一批科創板上市項目。2015年至2020年期間，擔任DNA基金管理合伙人并兼任基金投資決策委員會主任委員。

張照弈在股權投資領域積累的豐富經驗，有助于左馭資本在積累了深厚的文商旅內容和運營資源后，實現更好的資源整合，搭建更大的基金平臺，并推動優質項目上市，實現收益。

飛輪模式”最早是由亞馬遜率先提出的，是指：一個公司的各個業務模塊之間會有機的相互推動，就像是咬合的齒輪一樣。不過這個齒輪組從靜止到轉動起來需要花費比較大的力氣，但是每一圈的努力都不會白費。一旦有一個齒輪轉動起來，整個的齒輪組就會跟著飛速轉動。

亞馬遜最重要的三個核心業務板塊：會員服務、第三方賣家平臺和云服務，以客戶需求為核心構建起來的一個互為補充，互相推動的生態體系。如今，這種模式被商業界公認比傳統的漏斗模式，有更高的效評。

一些看似與電商業務無關的服務，實際上會帶來亞馬遜平臺上更多的消費。例如，當亞馬遜自己拍攝的《海邊的曼徹斯特》獲得奧斯卡獎時，貝佐斯在內部開了一個玩笑：“這會讓我們賣出更多的手紙和貓糧。”

貝佐斯在一次采訪中說，他把世界上的公司分為兩種類型：一種是傳教士類的（Missionaries），另外一種是唯利是圖（Mercenaries）的。唯利是圖的公司將銷售額、利潤等指標列為重中之重；而傳教士類的公司則從心底里相信他們的產品。貝佐斯認為，亞馬遜是一家傳教士一樣的公司，他們發展的防線是為了讓消費者的生活變得更好。

胡偉東常說，聚焦文商旅這一賽道的初衷，是他看到，中國擁有全世界最大的市場和最好的旅游資源，但所有出過國的人都知道，我們在產品和運營上與發達國家的差距。他有這樣的情懷。

左馭資本以文商旅項目運營為核心，一方面搭建文商旅產業基金平臺，投資存量文商旅項目。另一方面，設立餐飲、消費、文化等股權基金，投資內容、餐飲與新消費項目，孵化有潛力的文商旅創業公司，打造“左馭系”內容生態矩陣，即在打造文商旅賽道的飛輪模式。

后疫情時代，房地產投資驅動的開發模式，已終結，具有專業運營和資本運作能力的公司，才能獲得與政府和市場的合作，完成盤活、升級存量資產的工作，并獲得高收益。

事實上，像黑石、凱德以及基匯資本等一直保持領先地位的大型地產基金，均具有較強的運營能力，這也是左馭一直仿效的目標。

如凱德置地的產業基金，一般是存續期在三到五年，追求短期回報率的先導基金，凱德依靠產業基金完成重資產并購后，會依靠其專業的運營能力提升資產價值，在產業基金退出后，由其組建的運營基金接盤，這種基金一般存續期在5年以上，且追求長期穩定回報率。而擁有穩定收益的資產，則可以選擇在REITS市場退出。

據胡偉東透露，近期，左馭資本一支規模在10億美金的特色小鎮煥新基金，及一支以投資連鎖餐飲和食品工業化為主的老字號煥新基金，均已接近落地。

另一方面，左馭資本已鎖定蘇州地標蘇州中心，預備打造“憶姑蘇”文化體驗中心。從1192弄，和平菓局至蘇州中心，左馭正在構建起一條獨特的文商旅運營模式。

在周期震蕩、公募REITs即將廣泛試行，保險等機構加大配置三大要素推動下，在疫情、雙循環，和城市更新的大潮下，深耕七年之久，不善跟風、投機的左馭，終于等來了文商旅這一賽道的風口。

不動產資管大潮方興未艾，左馭飛輪正在加速。

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左馭 文商旅項目

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