午夜免费电影-中文字幕丰满乱孑伦无码专区-久久久久久亚洲精品无码-国产精品天天狠天天看

旅游景區企業IPO上市道阻且長

2023年以來，隨著文旅行業全面復蘇，旅游企業在資本市場上開始釋放更大的融資需求。今年3月，成都市青城山都江堰旅游股份有限公司（簡稱“青都旅游”）、湖北省鄂旅投旅游發展股份有限公司（簡稱“鄂旅股份”）這兩家以自然資源為主體的景區企業主板IPO申請先后獲得深交所和上交所受理，但半年后都選擇撤回終止，遺憾退場。

回顧過去幾年旅游景區企業沖擊IPO之路，無論是新三板謀求轉至主板或創業板，還是首次或多次進行IPO申請，都體現出旅游景區企業對資本市場的孜孜以求。但即便上市，也非全然“上岸”，更考驗企業在市場的持續競爭力。作為目前最“年輕”的旅游上市公司，2020年8月上市的西域旅游兩度因“年度經審計的凈利潤為負值且營業收入（扣除后）低于1億元”而分別在2021年和2023年被實施“退市風險警示”。

從上述企業的主營業務可以看到，籌備上市的旅游景區基本以索道、觀光車等景區交通服務為核心業務。作為以自然資源為基底的景區，一方面受到2006年出臺的《風景名勝區條例》限制，其中規定“風景名勝區的門票收入和風景名勝資源有償使用費應當專門用于風景名勝資源的保護和管理以及風景名勝區內財產的所有權人、使用權人損失的補償”，其后在2008年，《國家發展改革委、財政部、國土資源部等關于整頓和規范游覽參觀點門票價格的通知》規定“對依托國家資源的世界遺產、風景名勝區、自然保護區、森林公園、文物保護單位和景區內宗教活動場所等游覽參觀點，不得以門票經營權、景點開發經營權打包上市”。

另一方面，收入來源單一、業務模式傳統往往也成為這類景區企業上市“蜀道之難”的主要“病因”，“門票經濟”在資本市場中缺乏成長性認可，加之“在國家級風景名勝區內修建纜車、索道等重大建設工程，項目的選址方案應當報國務院建設主管部門核準”的規定，自然資源型景區的創收方式進一步受到約束。

值得一提的是，今年2月股票發行由核準制調整為全面注冊制，主板上市條件大幅優化，在提供的三套上市財務標準中有兩套不再要求最近三個會計年度凈利潤為正，但預計市值要不低于50億元或80億元。根據中國社會科學院旅游研究中心編撰的《2022-2023中國旅游發展分析與預測》，截至2022年6月，全國73家文旅類上市公司總市值為8252億元，平均市值達117億元，基本超出發行要求。因此，未來文旅企業在發展初期進入到資本市場的可能性更大，對于文旅企業普遍戰略培育期較長、難以獲得資本市場青睞的情況將有望得到緩解。

同時需要注意的是，截至2023年9月，A股13家旅游景區上市公司總市值為559億元，平均市值僅43億元，約為文旅整盤平均市值的三分之一。未來旅游景區若想上市，必將是在全國超千家4A以上景區中優中選優。在“人優我特，人特我轉”的理念下，旅游景區需要擁抱更廣闊、更富有邏輯的產業鏈條，如通過融合場景形成“景區+”或者通過組合產品形成“+景區”。

自然資源型景區業務結構對比分析

旅游景區企業從申請上市到最終成功上市可能需要經歷漫長的過程，近期鄂旅股份終止IPO申請再次引發廣泛關注，而與其核心資源相似、客源市場能級相近的天目湖則在2017年已完成上海證券交易所A股主板上市。天目湖的客群市場主要為上海、南京等都市群，鄂旅股份旗下服務的恩施大峽谷、襄陽古隆中等景區的客群市場主要為武漢、重慶等都市群。兩者客源均依附于千萬級人口的城市，核心資源均為山水景觀。在此背景下，天目湖擺脫“門票經濟”選擇了多元化、目的地化發展道路，成為全國第一家以國家級水利風景區為空間主體的上市公司；而反觀鄂旅股份依舊以景交為主要收入來源比較單一，在資本市場的吸引力較弱。

具體而言，從營收情況來看，鄂旅股份2020-2022年的營收分別同比2019年下降幅度大于天目湖，在抗風險能力上明顯弱于天目湖。進一步從營收結構來看，鄂旅股份的收入來源均為景區交通服務類，承載量有限，而天目湖涵蓋景區、主題公園、酒店、旅行社四大類業務，具有較大的發展空間。

從上述的案例情況可以發現，自然資源型景區若想得到資本市場的青睞，需要打破傳統的運營模式，挖掘出“第二增長曲線”，不斷滿足新時代消費者對更深度和多元旅游體驗的追求。

自然資源型景區企業上市的三種發展方向

在頭部景區面臨“上市難、估值低”等問題的同時，更大量的景區則受困于“業績恢復、體驗升級”等難題。結合國內的企業探索經驗及旅游市場趨勢，筆者嘗試總結出利于自然資源型景區企業在未來上市的三種發展方向，助力景區IPO從“天塹”變“通途”。

一是從景區轉向目的地型，變流量為“留量”。

核心邏輯：當前，國內旅游發展趨勢已從觀光旅游轉向觀光旅游與度假旅游并重，休閑度假逐漸成為大眾的剛需消費，依托周邊大城市客群的“短程、多頻、本地化”度假需求，自然資源型景區可以沖破旅游淡旺季的概念邊界，打造全年可度假的目的地。對于相對成熟的景區而言，其客流一般較為穩定，主要的新增空間來自提高游客的停留時間，從而直接提升綜合消費，實現從流量到留量的轉化，從數量到質量的提升。直接效果是游客停留時間和消費空間的拓展。

以天目湖（603136.SH）為例，其系統打造了“一站式目的地”發展模式，依托國家5A級旅游景區天目湖，疊加主題樂園，溫泉野奢、輕奢型度假酒店及露營帳篷基地等住宿、娛樂業態，拓展療休養、研學、親自體驗、紅色黨建、培訓拓展、老年旅居等業務。據天目湖2023年半年度報告，非景區收入占比超過50%，總營收同比增長218%，凈利潤達6200萬元，同比增長215%，疫后強勁復蘇，營收、凈利潤均超2019年同期水平。

二是從純觀光型景區轉向多元體驗型景區，變流量為“容量”。

核心邏輯：自然資源型景區一般風景優美，有鮮明特色的地域文化，長遠發展的物理空間較大，以“自然風光+文化體驗內容+新媒體傳播”構建景區成長的市場空間，相對于目的地型景區可以在不增加太多重投資的前提下，提升景區的市場容量和體驗空間，實現提升發展。直接效果是市場空間和文化體驗空間的拓展、擴容。

一種是新內容疊加新媒體營銷成功出圈。以近年熱度激增的老君山為例，在2019年底的一條金頂雪景視頻突然出圈后，老君山開始了宣傳重點的傾斜，以觀云海、夜爬、賞雪景、吃“雞湯泡面”等形成從早到晚的極致體驗內容。老君山塑造的8大景區138個景點在新媒體的裂變傳播下，備受年輕人喜歡。老君山2021年接待游客超180萬人次，綜合旅游收入突破3.6億元，彼時人均消費200元，如今2023年在老君山的小紅書官方平臺中寫道“兩天一夜，人均500元”。由此可見，雖然老君山距離洛陽高鐵站還有兩個小時車程的客觀條件沒有改變，但網絡的傳播和體驗的豐富讓游客量以及客單價都得到了明顯的提升，放大了單體景區的容量。

根據中國旅游研究院的分析：2007年以來，老君山景區用16年的時間從未評級景區迅速成長為我國著名的山岳型5A級旅游景區，旅游收入從2007年不足30萬元到2023年有望突破8億元（2023年1-7月已達5.17億元），從需要政府補貼到2023年上半年已繳納稅收1.53億元，并實現國有資產從1300萬元增值到超過8億元。老君山景區用16年時間走過了其它景區數十年時間走過的歷程，是我國旅游景區跨越式發展的典型案例。

一種是文化體驗鎖定游客記憶。通過充分的歷史文化挖掘，用體驗和故事激活更廣泛的客群。以湖北宜昌的三峽人家景區為例，其在獨特的景觀之上，將自然山水、民俗文化與非遺有機結合。從1.0版本以自然山水為產品核心，到2.0版本展現豐富的三峽文化，再到如今3.0版本——搭建起3.7平方公里、360度山水實景大秀場，深度挖掘長江峽江號子、三音歌、皮影戲、南曲、夷陵版畫等11個非物質文化遺產表演項目，令游客更直觀體驗到峽江文化、土家文化、巴楚文化。2023年上半年，三峽人家共接待游客108萬人次、實現旅游收入9700萬元，同比分別增長440%、451%，均超過2019年同期。

三是自然資源與產業能力交織的網狀型發展，變流量為“能量”。

核心邏輯：有一定資本和產業核心能力企業可以通過從突破單一經營網點向多元經營網點的戰略布局，做大業務規模和市場影響力，在行業和資本市場上形成龍頭企業地位和體現成長性的想象空間。這是以自然資源為主體，以資本運作和產業核心能力為兩翼的“一體兩翼”發展模式。直接效果是實現了景區發展的體系化、連鎖化。

橫向上，拓展經營空間。以祥源文旅（600576.SH）為例，其在今年置入了母公司祥源控股旗下齊云山酒店公司、黃山云谷酒店、祥源茶業、祥堃源酒店管理公司等四家企業的100%股權，并收購了四川雅安碧峰峽景區的80%股權。目前，祥源文旅擁有張家界（5A）百龍觀光天梯、黃龍洞游船及語音講解服務，湖南鳳凰古城景區（4A）沱江游船，齊云山和碧峰峽兩個業態產品漸趨成型的文化旅游休閑度假區等眾多稀缺優質文旅資源。在國內14省累計布局項目40余個，布局點位覆蓋6處世界自然遺產、9家國家風景名勝區、4處國家級自然保護區，10家5A景區。這樣的布局，使得在資本市場上更具成長性、拓展性。

縱向上，培育核心能力。祥源文旅發揮母公司的綜合資源優勢，不斷培育和提升投資、研發、建設、運營的縱向產業鏈條和核心能力，反過來又為其經營空間的橫向發展賦予特有的“能量”，在資本市場上將會更有故事性。根據祥源文旅高管在一次行業論壇上的發言：投，已通過專業的投資能力在全國多地布局，實現從產業向集群化發展。研，有一個170多人團隊的祥源文旅產業研究院，到施工圖之前的工作都由研究院完成。建，建立景區建設的工藝、標準體系，施工單位只負責施工，避免過度設計和成本虛高。運，祥源通過四類經營主體、三項經營能力、三項核心動作、多項產業延伸，構建全鏈條消費場景

據祥源文旅2023年半年度報告，營收共計2.78億元，同比去年增長78%，凈利潤達5434萬元，同比增長1911%。通過資本與旅游場景形成的虛實結合，“投-研-建-運”的產業鏈條貫穿，最終實現文旅企業發展模式的創新。

面向未來，自然資源型景區的發展將向著更綜合的產品、更極致的體驗邁進，這些升級改造與市場上的消費需求吻合，但必然也需要得到更多的資金支持，IPO上市是寶貴的融資渠道之一。文旅企業需要不斷適應市場變化，做難且正確的事情往往也是行穩而致遠的關鍵。

（文章僅代表作者研究興趣，不代表所在機構觀點）

版權聲明

發表評論

查看更多