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丁酉弗始，萬物迎春，在過去的2016，被很多人看做是資本寒冬，可是，深處其中，卻有一番別的感受，一方面看到很多機構錢并不難募集，另外一方面，不乏很多早期高估值的項目出現，那么2017年，這樣的情況會如何呢，我倒是覺得，有三個明顯的信號需要投資界尤其是一級市場關注，有可能，天要變了。

第一個信號是“其實投資界不差錢”

截至到2016年9月底，相關統計數字披露中國的政府引導基金規模達到了3.3萬億，估計到去年底至少有3.8-4萬億人民幣的規模。

我曾經在去年9月創業邦的創新硅谷峰會上給參會的硅谷創投界介紹這個數字，現場有些硅谷VC覺得翻譯可能把數字的小數點搞錯了，還特意確認，確認這個數字后硅谷同行們瞠目結舌，這個規模相當于去年整個英國全年GDP（2016年全世界第五位）的20%。

2015年初以來，國內政府引導基金數量和規模呈現井噴式增長：2015年全年新設立的政府引導基金為297支，基金規模15089.96億人民幣，分別是2014年引導基金數量和基金規模的2.83倍和5.22倍；截至2016年9月底，2016年新設立的引導基金數量和規模均接近2015全年的水平。

其實在這個背景下，還有一個信號，就是中國的銀行界開始嘗試第一批“創投創貸”試點，大批政府引導基金的入場，以及傳統銀行界的入場，其實會讓機構覺得“募資似乎容易了”，市場上動不動十億甚至百億的基金開始屢見不鮮，也就是說，其實“錢多了”。

第二個信號是“錢出不去了”

外匯管制的近年最嚴格限令，自從去年后半年，大家的朋友圈多多少少被各種“外匯管制”的消息刷了圈，惹來網友議論紛紛，富裕階層海外買房子，香港買保險都似乎很難了，而國內的投資渠道也日益狹窄，房地產經過多年飆升，顯然已經不是最好的投資產品，而二級市場2015年的慘痛讓很多人仍然心有余悸。

而根據胡潤報告，中國千萬富豪在2016年將近150萬人，這個人群里面除了“張局李處及二奶們”之外，還有相當一大部分人群是渴望轉型投資的60后，以及和BAT一起成長起來的70后，這批人是看著一批批互聯網公司崛起，一批批BAT的同齡人成為高管或者投資人而發家致富。

另外，我們投資理財渠道的日趨成熟和多元化，讓這批人其中很大一部分開始成為機構的新LP人群，也就是說中國的天使投資人群和新銳LP人群第一次成規模出現了。

第三個信號是“上市速度加快了”

2016年每月新股發行數量逐月增長，下半年明顯加速。

從2016年后面幾個月開始，公司上市審批速度加快和定增審核速度放緩，我們可以從公開的媒體報道上看到最近幾個月來過會企業的速度在明顯加快，2016年A股一共227家公司IPO上市，雖然注冊制依然遙遙無期，但是這種速度已經被比喻為“變相注冊制度”，也就是說，未來上市不是最難的事情，而且市盈率也將回歸理性，不會出現動不動數百倍的市盈率。

通過2016年A股的統計數據也能看到這樣的結果，2016年A股的PE值回歸到19.82，而上市的227家公司平均市值是109億，按照目前匯率標準是15.8億美金。

而另外一個讓我們關注的信號，是定增審核速度的放緩，經過多年的演化，定增已經成為A股上市公司再融資最重要的手段，而這一舉動，讓動不動可以裝個概念進來的方式變得不可能，而需要真真正正的高質量資產。

A股市場還有一個重要的信號在持續釋放，就是想辦法在讓更多的創新性公司留在國內而不是去香港，美國上市，而不是像當年那樣，整個A股錯過一代互聯網公司。

這些信號，是讓二級市場的河道變寬了，水位下降到合理水平，可大家別忘了，一級市場的水位經多年蓄水，已經水漲船高！

這三個信號，會讓投資界的天大變樣，2017也許是投資界的一個重要歷史分水嶺。

這三個明顯的信號直接展現出來的就是：

“LP來源增加了，一級市場的錢多了，二級市場估值降低了”

未來會發生

這樣會對接下來的創業投資市場有什么影響呢，我判斷，可能會有以下場景發生：

01

首先，一批在過去2-3年市場所謂的獨角獸會成為跛腳獸，也就是說，一批估值已經過10億美金的公司甚至更高的公司融不到錢。

在過去2-3年，但凡擁有比較火熱的創投概念的公司如共享經濟，大數據，人工智能，區塊鏈，無人駕駛，動輒就是數億乃至數十億美元估值，而產品規模化上市和盈利卻遙遙無期，創投圈對外都風光得很，動不動都說自己盈利多少倍，那是紙面上的，而真正能退出的或者完全轉為可流動性的，敢拿出來說的就少之又少了。

相當一部分高科技公司的創始人，容易一時激動做一次高估值融資，卻忽略了持續融資的能力，除非你一次融資拿到足夠花不完的錢，否則就像一個滑雪初級者一激動坐著纜車上了高級道，后面的選擇是注定悲壯的。

在未來幾年，被A股公司并購將成為一些高估值公司的主要退出通道，我們可以對比看一下最近IPO的A股公司平均市值在百億左右，那么一些成長性公司如果想通過并購上市，有相當一部分可能要“打折”，否則就意味著融不到錢的尷尬境地。

02

其次，整個投資界的階段序列分布更加清晰，天使品牌化，VC PE化，CVC崛起將成為投資界的新格局，而撒胡椒式的機構被淘汰出局。

凡是PPT一開篇介紹，“我們在以下多個賽道布局”的投資機構，有一多半會被淘汰掉。隨著70后80后企業家成為社會主力，跨國公司在過去二三十年間為中國培養大批高層管理人員（他們也成為社會收入較高階層），還有相當部分的50-60后成功的企業家不甘心落后于時代。

中國將形成新的一個天使投資群落，那么天使投資個人的品牌化就非常重要，像徐小平，李開復，美團王興，瓜子二手車的楊浩涌分別成為不同類別的代表；而前面提到的越來越多的政府引導基金，銀行“創投創貸”的入場，會讓很多風險投資基金的LP變得更加“有實力”。

CBC INSIGHT 在英國，中國，印度三地2012年到2016年上半年最活躍的企業風險投資公司（CVC）前五名。

VC管理的規模變大，開始出現部分PE化的趨勢，同時也要求機構的行業理解，給創業者對接除了資本以外的行業資源顯得更加重要；而真正值得投資界關注的是，越來越多的產業公司，不僅僅是BAT，360，京東，小米，而是更多的上市公司，產業龍頭，開始布局早期投資，CVC（企業風險投資）開始進入一個新的高峰期，無論是品牌，給予的產業資源，還是資金實力，最后最現實的退出通道，CVC都對于創業企業有著巨大的吸引力。

03

最后，對創業企業來說，“為傳統產業補缺”型的項目最容易拿到融資。

縱觀整個2016全年的投資界，可以說除了摩拜單車外，幾乎看不見太像樣的投資項目出來，可以說“互聯網上半場已經結束”這種論調是非常貼切的。

所有投資界都有一個感覺，下半場除了一部分前沿技術的早期布局外，更多的機會在于如何利用新的技術為傳統產業補缺升級而帶來的投資機會，比如大數據如何服務于物流交通、零售金融行業的應用；比如AR/vr在建筑設計，購物/教育場景的應用；比如機器人如何在銀行網點，傳統制造場景的改造……

不需要每個項目都追求自己成為獨角獸，而是如何和大象共舞的過程中自己既保持獨立又能借力成長，成了很多創業企業的新命題，也是投資的新機會。

*本文轉載自虎嗅網。