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去年末中國監管機構踩下“海外并購”的剎車時，中國許多最熱衷收購的企業眼看著自己的全球雄心只能戛然而止。

但有一家公司繼續馬不停蹄地收購，即便2017年第一季度中資海外并購數量降至3年來的低點，那便是海航集團(HNA Group)。

海航在1989年剛成立的時候是一家總部在海南省的民營航空運營商，近些年轉型成為一家龐然的控股公司，有中國觸角最廣的境外收購買家之稱。英國《金融時報》依據Dealogic的數據分析得出，在過去28個月里海航敲定了總價值400億美元的交易。

海航的收購對象包括上市公司和非上市私企，覆蓋旅游、物流、金融和房地產等多個行業。它在航空業尤其實力雄厚，持有至少10家航空公司的股份，大多是中國的航空公司，但也有巴西和南非的航空公司，此外海航旗下還有多座機場，以及世界第三大的飛機租賃公司。

根據湯森路透(Thomson Reuters)的數據，今年以來海航已宣布了12起交易，分別在美國、英國、澳大利亞、新西蘭和香港等地。其中一起備受矚目的交易是海航將成為美國天橋資本(SkyBridge Capital)的第一大股東，天橋資本的創始人安東尼?斯卡拉穆奇(Anthony Scaramucci)是唐納德?特朗普(Donald Trump)的知名支持者。海航還增持德銀(Deutsche Bank)股份至4.78%，后者是德國最重要的金融機構。

在華爾街的社交圈中，海航的地位也日益顯赫。在今年2月猶太博物館(Jewish Museum)舉辦的年度普林節舞會上，一些金融界大人物出面，對海航集團董事長王健熱心公益表示贊賞。

身為特朗普經濟顧問的黑石集團(Blackstone)首席執行官蘇世民(Steve Schwarzman)率眾人招待王健，這些人包括對沖基金大佬丹?奧赫(Dan Och)和約翰?保爾森(John Paulson)，以及資深銀行家保羅?陶布曼(Paul Taubman)和羅伯特?普魯贊(Robert Pruzan)。

然而，有幾位與海航直接合作過或打過交道的金融家私下承認，在北京打擊資本外逃和非核心并購之時，海航對境外資產的胃口之大令他們詫異。

“老實說，確實感覺不到存在一種戰略，”其中一人說道，“在與中國客戶打交道時，你往往會遇到一種不同的（商業）哲學，甚至你會發現買方并沒有一項戰略，但這里的區別是（交易）規模以及他們支付的價格。真的讓人非常驚訝。”

海航的批評者眾多，他們質疑該集團能否在繼續競購的同時，整合好已經收購的資產。Dealogic的數據顯示，目前海航在國內外有51起尚待完成的交易。在收購過程中，整個海航集團積累下的美元債務余額達到了132億美元。

一位了解該集團的銀行家辯稱，其活動可以從中國官方媒體2015年以來的照片得到解釋——這些照片是海航信奉佛教的聯合創始人陳峰與中國國家主席習近平的合影。他說，那些照片被解讀為海航擁有隱性的政府背書。

其他人則辯稱，海航聚焦于具體行業，競購與其計劃相符的資產，在這方面展現出紀律。

他們說，海航通過收購貨運服務商瑞士空港(Swissport International)、航班餐飲提供商Gategroup Holdings和德國一座機場，尋求打造一家至上而下的航空交通服務商。它在物流領域遵循類似模式，收購了地面服務和航空貨運資產。

此外，接近海航的人士表示，該集團已開始微調戰略，讓自己更符合中國的政策。他們說，海航在近期交易中對每個目標的支出通常不超過10億美元——據信這是中國外匯監管機構從嚴審查對外投資的門檻。

除了德意志銀行的股份以外，海航今年還以4.46億美元收購了耆衛(Old Mutual)旗下美國資產管理公司四分之一的股份。它還以7.75億美元收購了嘉能可(Glencore)旗下石油存儲和物流部門51%的股份。上周末，海航同意以近10億美元收購新加坡物流公司CWT。

曾在跨境收購中與海航合作的一位人士表示：“他們開始轉向較小規模的收購交易，并尋求獲得更多股權。這在過去幾個月體現得非常明顯。”

接近海航的人士表示，就目前而言，海航不太可能像去年以60億美元收購美國電子產品分銷商英邁(Ingram Micro)以及收購希爾頓全球(Hilton Worldwide)的25%股份那樣，尋求宏大的交易。

知情人士指出，資本管制給海航帶來的挑戰小于一些中國競爭對手，因為在某些情況下，海航能夠轉向全球銀行而非中資銀行獲得收購資金。

咨詢顧問們表示，這是因為它已經擁有可觀的海外資產，可以向全球銀行抵押貸款。每一項新購資產隨后都能幫助為下一筆收購融資。

海航的飛機租賃業務展示了這種戰略是如何付諸實踐的。一家海航子公司在2015年以25億美元收購了Avolon Leasing。一年后，海航利用Avolon以100億美元收購了CIT Group的飛機租賃業務，從摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞銀(UBS)獲得了85億美元的融資。

那是海航迄今最大的一筆交易，熟悉海航的人士預計該集團將會繼續推行這種模式。一位知情人士表示：“他們將會利用已經買下的資產去收購其他資產。”

*文章來源：FT中文網，作者：何黎，原標題：《海航對外投資“逆風起飛”》