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2017年6月19日，上海走客網絡科技股份有限公司（以下按證券簡稱：走客股份，股票代碼：835451）發布公告稱，公司擬以22.5元/股的價格定向發行不超過90萬股，募集資金不超過2025萬元。

對于本次走客網絡發行股票的目的，走客網絡表示：出于為補充公司流動資金，提升企業的盈利能力和抗風險能力，具體用途主要是滿足公司營業收入增長帶來的營運資金需求。

據悉，走客股份成立于2011年5月，旗下有2家全資子公司和1家控股子公司。走客股份于2016年1月22日以協議轉讓的方式正式掛牌新三板，成為中國“歐洲旅行和生活定制第一股”（或者說：中國“旅行定制第一股”）。據《公開轉讓說明書》披露，走客股份專注于目的地為歐洲的高品質特色小眾游，打造注重生命體驗和滿足私屬訂制需求的旅行理念。業務涵蓋旅游服務、咨詢會務服務、培訓服務、紅酒銷售等。

根據走客股份公布的《2016年度報告》分析來看，2016年走客股份經營策略大幅調整，集中精力突出旅游服務， 2016年旅游定制業務較去年同比增長為217.42%此外，還積極拓展旅游非定制業務，實現占營收的48.86%；同時，咨詢會務服務較去年同比減少94.44%，僅占2016那邊總收入的0.24%；與此同時，2016年走客股份在歐洲舉辦的金話筒導游大賽影響力增強，相關的培訓人數增長較快，成為走客股份在培訓服務收入方面增長的主要原因。

結合本次募集資金的用途分析來看，具體主要用于2方面：

1.滿足現有業務快速發展所需資金

2014-2016年走客股份營業收入及營業收入增長率如下：

從上述數據來看，走客股份從2014年營收的322.59萬元到2016年的2883.54萬元，2016年增長率高達337.17%，一方面表明走客股份現有業務發展迅猛；另一面，表明當前用戶對歐洲定制游的需求旺盛。而結合毛利率來看，2016年走客股份毛利率由23.91%大幅下降到9.38%，表明定制游的競爭進入“紅海”階段。

因此，按照近3年的營收增長率情況，選取50%作為每年營業收入增長率來看，預測 2017-2019年走客股份營業收入情況如下：

預計到2019年，走客股份的營收將達到9731.95萬元，接近億元收入。此外，從走客股份《2016年度報告》來看培訓業務的增幅高達102.77%，據了解走客股份逐步形成了從導游培訓→導游評級→導游扶持的產業鏈，未來培訓業務無疑將成為走客股份的一個新亮點。

2.滿足新業務領域發展所需資金

相較于傳統旅游行程受限、缺乏自主性，定制旅行更能滿足消費者的個性化旅行體驗。據悉走客股份基于此開發了定制旅行智能規模化平臺（簡稱“超級行程單”），超級行程單服務對象為小規模中國出境游旅行社、旅游目的地地接社以及境外個體導游、獨立定制師等。

從走客股份2016-2014年研發投入金額來看，投入比例逐年增加，2015年較2014年同比增長385.15%，2016年較2015年同比增長32.50%；但是2016年相比較2015年的占營業收入的比例明顯下降，表明走客股份在技術研發方面的投入低于營收增長的需求。

此外，據走客股份表示：未來幾年，公司一方面需要通過超級行程單項目進一步擴展海外目的地資源，開拓北美（美國、加拿大）、澳洲和日韓市場，同時繼續加大在歐洲地區的運營推廣力度，擴大注冊人數規模，增加使用人數。另一方面，公司需要加強技術研發投入，增強超級行程單的多功能性、完善拓展數據庫、升級平臺“機票、租車”功能。

3.新增營運資金需求預測

針對未來營業收入增長預測情況，走客股份基于銷售收入預測數據和銷售百分比法，預測未來公司新增流動資金占用額，即營運資金需求。

結合2016年末與預測的2017-2019年末的應收賬款、應付賬款、預收賬款、預付款項等科目對流動資金的需求分析未來三年營運資金增長需求（備注：以下均選取50%的增長率），具體情況如下：

根據上表測算結果，走客股份未來三年需要新增投入營運資金共計2730.10萬元。本次募集資金補充流動資金不超過2025.00萬元，存在約700萬缺口，但畢竟是預測。

此外，據拉勾認證顯示：走客股份在2014年6月份獲得徐小平、蔡文勝、楊向陽數百萬天使輪融資；2015年2月，獲得數千萬A輪融資。

另外，從走客股份2016-2014年，連續3年的凈利潤來看，分別為-634.03萬元、-570.87萬元和-432.47萬元，同比分別下降11.06%和32.00%，虧損持續擴大。 

總而言之，走客網絡掛牌新三板一年多以來，在定制旅行服務、碎片化標品、對2C（消費者、粉絲）和2B（對企業）業務的精確定位、共享經濟“超級行程單”、開發特色主題游等方面不斷融入新的趨勢在里面，在定制游異常火爆的今天，給出了有些不一樣的創新發展思考。

*本文作者：執惠分析師_梁國慶（WeChat：liangzi2015），歡迎交流！