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三年半里“懶”得辣眼睛，接下來四五年又似乎勤奮得“野心霍霍”。這種反差出現(xiàn)在貴陽旅文旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司（簡稱“貴陽旅文”）身上。

執(zhí)惠此前的文章《貴陽旅文“懶”得辣眼睛：半年收入只有5萬多，近億現(xiàn)金趴窩多年》中提到，貴陽旅文2018年上半年?duì)I收只有5.65萬元，而自2015年至2018年6月，其賬上一直趴著近億元貨幣資金，少有變化，且無長期和短期負(fù)債，也幾無重要項(xiàng)目或產(chǎn)品落地。

或意識到問題所在，貴陽旅文此前已有規(guī)劃，2018年計(jì)劃完成企業(yè)混改；2018年-2022年，計(jì)劃分期實(shí)施并完成桃源河景區(qū) 6.8 億元提升打造項(xiàng)目，開始涉足旅游地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、旅游產(chǎn)品生產(chǎn)貿(mào)易、旅游車隊(duì)營運(yùn)、旅行社經(jīng)營管理、旅游人才培訓(xùn)教育及人才輸出、旅游景觀設(shè)計(jì)、智慧旅游平臺等多領(lǐng)域。

和很多山岳類景區(qū)一樣，貴陽旅文也在尋求“下山”，進(jìn)行新一次的開疆拓土。

只是貪多嚼不爛，雖有幾年時間，但上述領(lǐng)域?qū)Ξ?dāng)下的貴陽旅文而言，基本陌生，相當(dāng)于從零做起。貴陽旅文2016年年報即已透露要打造的部分景區(qū)新項(xiàng)目，目前也尚未看到具體蹤影。

一家企業(yè)不“動”不行，但跑得過快，也有問題。

8月下旬，執(zhí)惠就此向貴陽旅文提出諸多質(zhì)疑，但距今半月有余，其仍保持“靜默”未回復(fù)。

早在2016年年報中，貴陽旅文即提到，為突破經(jīng)營的季節(jié)性瓶頸、降低自然災(zāi)害對公司經(jīng)營的不利影響，公司近期擬投資建設(shè)桃源河國家 4A 級旅游景區(qū)提升打造建設(shè)項(xiàng)目，包括觀光小火車、玻璃滑道（空中漂流）、趣味拓展（趣味拓展基地3萬平方米及配套設(shè)施）、主題公園（水樂園擴(kuò)建1.5萬平方米，增加內(nèi)外觀包裝、經(jīng)營性設(shè)施設(shè)備）等。

這些體驗(yàn)項(xiàng)目有一定的合理性。觀光小火車以景區(qū)小交通的方式可增加景區(qū)觀光體驗(yàn)，并有助于將景區(qū)的一些景點(diǎn)或項(xiàng)目串聯(lián)起來。玻璃滑道近幾年在景區(qū)中較為流行，區(qū)別于玻璃棧道靜態(tài)的高空“心跳”體驗(yàn)，高低落差的玻璃滑道更動感帶來的“冒險尖叫”體驗(yàn)相對更強(qiáng)，對吸引年輕游客有幫助。

此外，桃源河景區(qū)官網(wǎng)顯示，其內(nèi)有湖、山、河、洞、泉、瀑、峽、化石等各種自然生態(tài)景觀，蜿蜒連綿的峽谷內(nèi)，有幾十萬年地殼變遷形成的奇峰、峭壁、飛泉，另有再現(xiàn)億萬年前海洋生物畫面的古生物化石群，其河縫地下奇觀，堪稱喀斯特地貌一絕。這為趣味拓展和探險項(xiàng)目提供了良好的資源條件。

玻璃滑道、趣味拓展等項(xiàng)目，在淡旺季都可運(yùn)營，部分平衡淡旺季的游客人次和營收。

而水上樂園的擴(kuò)建，在場景和設(shè)施設(shè)備上的提升，實(shí)現(xiàn)水上樂園的升級，客流的吸引力和容納量相應(yīng)提高，有助在與競品的競爭中增加優(yōu)勢，若營銷和服務(wù)跟上，旺季應(yīng)會增加客流。

這些項(xiàng)目的落地將帶來更多樣化的體驗(yàn)，吸引更多游客，擴(kuò)充桃源河景區(qū)收入來源。

但也意味著新的挑戰(zhàn)。玻璃滑道存在安全風(fēng)險，在游客接待量，安全防護(hù)、醫(yī)療護(hù)理及景區(qū)資質(zhì)等方面都有著嚴(yán)格要求，景區(qū)的設(shè)備、建設(shè)和運(yùn)營成本增加。趣味拓展基地3萬平方米及配套設(shè)施、水上樂園的大面積擴(kuò)建，也是實(shí)打?qū)嵉某杀局С觥?/p>

這些新（擴(kuò)建）項(xiàng)目落地后，貴陽旅文如何來覆蓋建設(shè)和運(yùn)營成本，乃至實(shí)現(xiàn)盈利？ 門票價格或客單價與游客增量方面，如何平衡是個關(guān)鍵。比如新的水上樂園，門票價較高，可能削弱對游客的吸引力；門票價微調(diào)或不變，游客量若達(dá)不到要求，營收也是個問題。 

在景區(qū)門票降價的風(fēng)潮下，貴陽旅文如何自處費(fèi)點(diǎn)思量。 

另外，因其他同類型水上樂園項(xiàng)目開業(yè)，貴陽旅文水上樂園板塊的營收在2015年-2017年逐年下滑。若按計(jì)劃擴(kuò)建后，競品也同樣擴(kuò)建，其是否又將重走歷史路？

對比來看，桃源河景區(qū)的核心吸引物是被譽(yù)為“黔中第一漂”的魔幻漂流項(xiàng)目，應(yīng)進(jìn)一步提升和凸顯吸引力，尤其是針對省外游客。

貴陽是知名避暑勝地，休閑度假屬性較濃。其官方數(shù)據(jù)顯示，2017年貴陽接待國內(nèi)外游客14877.54萬人次，其中省外游客7290.14萬人次，占比近半。較同質(zhì)化的水上樂園對省外游客難以構(gòu)成唯一性吸引力，“黔中第一漂”卻有可能，由此，優(yōu)化提升這一項(xiàng)目，并在景區(qū)內(nèi)適度增加休閑度假項(xiàng)目，不失為一個辦法。

2、“混改”怎么改

雖早有規(guī)劃，但上述項(xiàng)目目前尚未看到明確動向，觀光小火車、趣味拓展等項(xiàng)目繼續(xù)出現(xiàn)在2017年年報的“擬開發(fā)和建設(shè)項(xiàng)目”中，終漂點(diǎn)碼頭建設(shè)項(xiàng)目、桃源河峽谷觀光游步道項(xiàng)目、三生崖十里桃林峽谷項(xiàng)目、魔幻叢林探險山體公園項(xiàng)目也出現(xiàn)其中。

看上去，貴陽旅文的新動作確實(shí)不少。其在2018年計(jì)劃完成的另一較大動作是，貴陽旅文主體脫離桃源河景區(qū)，完成企業(yè)混改及核心員工持股計(jì)劃；成立桃源河景區(qū)運(yùn)營分公司，實(shí)現(xiàn)景區(qū)獨(dú)立運(yùn)營。

桃源河景區(qū)的營收現(xiàn)狀或讓貴陽旅文認(rèn)識到國企的部分弊端所在，近億資金“趴窩”三年半是個例證。 

執(zhí)惠此前統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2015年至2018年6月，貴陽旅文的貨幣資金分別約為9500萬元、9910萬元、9914萬元、9160萬元，一直維持著近億元規(guī)模，資金走向主要是銀行存款，三年半的利息收入分別約為25.54萬元、33.67萬元、89.50萬元、33.01萬元。

結(jié)合上述利息收入及貴陽當(dāng)?shù)馗髦饕y行的存款利率，執(zhí)惠大致推算出，貴陽旅文2015年、2016年的存款可能為活期，2017年、2018年上半年存款可能為定期，貴陽旅文保持存款不動，獲取更多利息的做法可能更堅(jiān)定。

但是，近億資金存銀行，雖然收入比較安全保底，但受這幾年通貨膨脹、貨幣增發(fā)等影響，貨幣面額已經(jīng)有所貶值，貴陽旅文的近億資金未能有效做好保值，甚至可能有所貶值。

貴陽旅文相關(guān)人士對此沒有給予具體回復(fù)，只在電話里表示公司對近億資金有安排，國企本身的一些因素，使得資金的利用效率方面受到一些影響。

貴陽旅文對于混改背后的緣由沒有透露，但期許通過混改來為桃源河景區(qū)的運(yùn)營提供更多市場活力，不難想象是目的之一。

按規(guī)劃，2018年-2022年，貴陽旅文將分期實(shí)施并完成桃源河景區(qū) 6.8 億元提升打造項(xiàng)目(一期項(xiàng)目投資2.2 億元) 。這對貴陽旅文而言是不小的投入，通過混改融資來解決部分資金是個辦法。

但目前桃源河景區(qū)的諸多項(xiàng)目規(guī)劃還未完全落地，其項(xiàng)目運(yùn)營、盈利模式等尚未有實(shí)質(zhì)的創(chuàng)新性改觀，要在2018年完成混改，并不容易。

同時，混改的前提是國有資產(chǎn)的保值增值。是增資擴(kuò)股引進(jìn)新股東，還是出讓股份？混改股權(quán)比例、核心員工持股比例、新股東方的持股比例，誰是桃源河景區(qū)運(yùn)營分公司的主導(dǎo)方（控股方），其運(yùn)營能力是否足夠等等，都將對國有資產(chǎn)的走向帶來影響。

在“山上”尋求突破的同時，貴陽旅文也希望“走下山”。

其發(fā)展規(guī)劃顯示，2018年-2022年，貴陽旅文開始涉足旅游地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、旅游產(chǎn)品生產(chǎn)貿(mào)易、旅游車隊(duì)營運(yùn)、旅行社經(jīng)營管理、旅游人才培訓(xùn)教育及人才輸出、旅游景觀設(shè)計(jì)、智慧旅游平臺等多領(lǐng)域、線上、線下一起縱伸性、多緯度發(fā)展。 

其中2020年-2022年，貴陽旅文投集團(tuán)（貴陽旅文控股股東）將旗下所有“旅游性”優(yōu)質(zhì)資源(包括景點(diǎn)、景區(qū)、酒店等資源)全面整合注入貴陽旅文，最終實(shí)現(xiàn)貴陽旅文向全國大型旅游業(yè)集團(tuán)的轉(zhuǎn)型。

一個猜想是，貴陽旅文投集團(tuán)此舉或有兩個考慮，一是當(dāng)?shù)卣枰粋€旅游集團(tuán)來撬動并整合當(dāng)?shù)芈糜钨Y源，統(tǒng)一平臺來操盤旅游項(xiàng)目，促進(jìn)當(dāng)?shù)芈糜螛I(yè)發(fā)展；二是貴陽旅文2017年掛牌新三板，但優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多，通過裝入更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，來推動貴陽旅文成為貴州真正意義上的第一家上市旅企，增加融資和聚合資源的能力。

但這取決于貴陽旅文能否消化得掉且消化得好。

公開信息顯示，截至2016年底，除酒店外，貴陽旅文投集團(tuán)擁有青巖古鎮(zhèn)國家5A級景區(qū)，天河潭、桃源河、白馬峪、紅楓湖4個國家4A級景區(qū)以及百花湖省級風(fēng)景名勝區(qū)及省級骨干旅行社企業(yè)貴陽中國旅行社等資源。

從好的方面看，貴陽旅文將擁有景區(qū)、客運(yùn)交通、旅行社、酒店等業(yè)態(tài)，形成一個較完整的多業(yè)態(tài)旅游閉環(huán)，延長了景區(qū)業(yè)態(tài)的運(yùn)營鏈條，增加公司營收，減少對單一的水上樂園和漂流的門票收入依賴。同時擴(kuò)增業(yè)務(wù)多樣性和體量，提高抵御市場風(fēng)險和自然災(zāi)害風(fēng)險的能力, 保證整體項(xiàng)目的客流。

此外，旅游地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、旅游產(chǎn)品生產(chǎn)貿(mào)易、旅游車隊(duì)營運(yùn)、旅行社經(jīng)營管理等上述七個不同領(lǐng)域的涉足，將構(gòu)建一個更大的產(chǎn)業(yè)閉環(huán)，更龐巨的業(yè)務(wù)體量。

但背后也藏有多重挑戰(zhàn)或隱憂。

其一，旅游車隊(duì)、旅行社、酒店等都屬于傳統(tǒng)旅游業(yè)態(tài)，除了在打造業(yè)態(tài)閉環(huán)、增加一定營收外，發(fā)展的想象空間相對受限； 

其二，貪多嚼不爛，貴陽旅文目前的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)集中于景區(qū)漂流和水上樂園項(xiàng)目，未來涉足上述旅游地產(chǎn)等至少七個不同領(lǐng)域，不同領(lǐng)域的運(yùn)營模式多有不同，幾乎都要從零做起。比如青巖古鎮(zhèn)，號稱貴州四大古鎮(zhèn)之一，也是中國歷史文化名鎮(zhèn)，運(yùn)營模式整體迥異于自然景區(qū)，雖然現(xiàn)已設(shè)定整個業(yè)態(tài)框架，但接下來應(yīng)對市場變化，在細(xì)分業(yè)態(tài)布局、協(xié)同及調(diào)整升級等方面難免需要更多動作，對運(yùn)營者的考驗(yàn)提升了幾個維度；

其三，山上與山下不同領(lǐng)域項(xiàng)目的協(xié)同聯(lián)動，形成整體效應(yīng)，需要操盤者有操控全局的能力；

其四，單以旅游地產(chǎn)來分析，貴陽旅文開始涉足也不難理解。一來可以通過旅游地產(chǎn)模式來搶占一些優(yōu)質(zhì)資源標(biāo)的，提高企業(yè)自身的業(yè)務(wù)增長想象力；二來可能有一些政府意志、國企使命的成分，貴陽旅文“下山”來撬動和聚合統(tǒng)籌一些旅游資源，通過綜合業(yè)態(tài)的旅游地產(chǎn)來推動當(dāng)?shù)厝蚵糜伟l(fā)展，甚至帶動其他產(chǎn)業(yè)。

若以這兩個維度來看，縱然國家層面對文旅項(xiàng)目拿地有所控制，貴陽旅文旅游地產(chǎn)項(xiàng)目拿地以及得到一定資金支持，想來都不是很大問題，當(dāng)然也要看攤子鋪得多大。但旅游地產(chǎn)的運(yùn)營確是行業(yè)難題，低價拿到文旅項(xiàng)目配套用地開發(fā)房地產(chǎn)，反哺旅游項(xiàng)目是通行模式，但其中旅游項(xiàng)目運(yùn)營基本都還在“路上”，成敗難言，苦樂自知。