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“萬(wàn)達(dá)商業(yè)今年內(nèi)要?jiǎng)冸x所有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，一平方米房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)也不能有！”

振聾發(fā)聵的呼吁中，王健林的萬(wàn)達(dá)又度過(guò)了一年，時(shí)針來(lái)到2019年1月12日。

在當(dāng)天萬(wàn)達(dá)的2018年會(huì)上，王健林明確對(duì)外透露了一個(gè)信號(hào)：“文化產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為萬(wàn)達(dá)第一大產(chǎn)業(yè)。” “房地產(chǎn)的占比將會(huì)繼續(xù)下降?！?/p>

根據(jù)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)，萬(wàn)達(dá)2018年收入為2142.8億元，萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)收入692.4億元，超過(guò)32%的總收入；而萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)收入540.2億元，占比僅為25.2%——萬(wàn)達(dá)已在輕資產(chǎn)的路上漸行漸遠(yuǎn)。

有心人早已發(fā)現(xiàn)，在近年來(lái)的各項(xiàng)工作大會(huì)上，王健林發(fā)言時(shí)強(qiáng)調(diào)最多的就是“轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型”，而且屢屢對(duì)外表示不再做“住宅開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)企業(yè)”。

在年會(huì)上，王健林提到了萬(wàn)達(dá)體育，該部門(mén)剛被媒體傳出將要赴美上市；王健林還提到了傳奇，并強(qiáng)調(diào)“萬(wàn)達(dá)體育和傳奇影業(yè)都要開(kāi)展資本運(yùn)作，2019年要做出成績(jī)”。

當(dāng)然，王健林沒(méi)有忘記表?yè)P(yáng)萬(wàn)達(dá)影視，稱其為“文化產(chǎn)業(yè)重頭戲”。

年收入達(dá)580.6億元，同比增長(zhǎng)9.2％。新開(kāi)業(yè)影城114家，新增屏幕1009塊，其中國(guó)內(nèi)新開(kāi)業(yè)影城105家，新增屏幕889塊。截至目前，萬(wàn)達(dá)累計(jì)開(kāi)業(yè)影城1641家，屏幕16576塊。

這個(gè)重頭戲看似異常精彩，但是在年會(huì)上無(wú)法詳細(xì)說(shuō)明的是，和萬(wàn)達(dá)體育，傳奇影業(yè)一樣，萬(wàn)達(dá)影視看似亮眼的成績(jī)背后也有著深刻的隱憂。

萬(wàn)達(dá)影視業(yè)績(jī)雖然亮眼，卻不如預(yù)期

“其實(shí)現(xiàn)在說(shuō)萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)型已經(jīng)成功不算為過(guò)，因?yàn)槿f(wàn)達(dá)收入結(jié)構(gòu)已經(jīng)改變，主要收入來(lái)源已經(jīng)不是房地產(chǎn)。但我們還在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，最終完成目標(biāo)是2020年。”

王健林在1月12日的年會(huì)上信誓旦旦，轉(zhuǎn)型成功的呼號(hào)喊得非常響亮，不過(guò)就在三天之前，萬(wàn)達(dá)電影剛發(fā)布了財(cái)報(bào)。從數(shù)據(jù)上來(lái)看頗為亮眼，但是細(xì)究之下還遠(yuǎn)稱不上“成功”。

1月9日，萬(wàn)達(dá)電影發(fā)公告稱，2018年全年實(shí)現(xiàn)票房合計(jì)95.6億元，同比增長(zhǎng)8.9%，觀影人次為2.3億人次，同比增長(zhǎng)7.5%。截止2018年底，萬(wàn)達(dá)電影擁有已開(kāi)業(yè)直營(yíng)影院595家，5279塊銀幕。

據(jù)證券時(shí)報(bào)網(wǎng)報(bào)道，國(guó)家電影局2018年12月31日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年全國(guó)電影綜合票房為609.76億元，同比增長(zhǎng)9.06%。如果換算一下，2018年萬(wàn)達(dá)電影票房收入約占總票房的15.68%。

也就是說(shuō)，中國(guó)電影總票房大概由六個(gè)半萬(wàn)達(dá)電影組成，剩余的中國(guó)市場(chǎng)所有的影院加起來(lái)也不過(guò)是萬(wàn)達(dá)的5倍多一點(diǎn)。

這樣的成績(jī)還不好嗎？至少和外界的預(yù)期要差了一些。

與2017年相比，萬(wàn)達(dá)電影的票房收入和觀影人次增速均出現(xiàn)下降。2017年萬(wàn)達(dá)電影票房合計(jì)87.8億，同比增長(zhǎng)15.7%；觀影人次為2.1億人次，同比增長(zhǎng)16%。2016年票房收入和觀影人次分別同比增長(zhǎng)21%和22%。

萬(wàn)達(dá)電影2018年三季報(bào)顯示，2018年前9個(gè)月，萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)業(yè)收入為35.37億元，同比減少0.93%，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)為3.68億元，同比減少2.4%。

萬(wàn)達(dá)電影自己也在公告中承認(rèn)：“全國(guó)電影票房10月份出現(xiàn)較大降幅，四季度全國(guó)電影票房走勢(shì)尚無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估，同時(shí)，全國(guó)影城和銀幕數(shù)量增長(zhǎng)較快，新開(kāi)影城市場(chǎng)培育期延長(zhǎng)?！?/p>

也就是說(shuō)，票房的增速在放緩，觀眾的觀影熱情在下降，但是電影院和銀幕越來(lái)越多，競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈——在這雙重壓力之下，萬(wàn)達(dá)院線的收入增長(zhǎng)放緩了步伐。

這樣的趨勢(shì)其實(shí)萬(wàn)達(dá)早在半年報(bào)中就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)和指出：“由于我國(guó)電影產(chǎn)業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U張和新的投資主體進(jìn)入，影院數(shù)量繼續(xù)增長(zhǎng)，盡管我國(guó)已經(jīng)是全球銀幕數(shù)量最多的國(guó)家。這會(huì)給萬(wàn)達(dá)電影帶來(lái)一定競(jìng)爭(zhēng)壓力?！?/p>

雖然萬(wàn)達(dá)2018年比 2017 年增加了 79 家以及 708 塊銀幕，但是萬(wàn)達(dá)在自己的財(cái)報(bào)中也承認(rèn)：“觀影人次增速正在下滑的狀況下，繼續(xù)增加銀幕數(shù)量，也許會(huì)造成場(chǎng)均人次的下滑?！?/p>

其實(shí)，萬(wàn)達(dá)屏幕數(shù)量增加和對(duì)應(yīng)單屏產(chǎn)出的下滑已經(jīng)不是什么秘密。2014年底，萬(wàn)達(dá)有182家影院1616塊銀幕，當(dāng)年新增銀幕369塊；2015年1月公司上市后，2015-2017年分別新增銀幕941塊、1007塊、1007塊。2018年萬(wàn)達(dá)電影放慢了擴(kuò)張速度，前10個(gè)月僅新增銀幕491塊。單屏產(chǎn)出也從2014年的260萬(wàn)元，下降至2017年的161萬(wàn)元。

所以，雖然萬(wàn)達(dá)電影財(cái)報(bào)上主要的數(shù)據(jù)看起來(lái)非常不錯(cuò)，但是白紙黑字之下掩藏著種種隱憂，要說(shuō)是“成功”，恐怕還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未及。

更為值得關(guān)注的，也是王健林在年會(huì)上無(wú)法提及的，就是萬(wàn)達(dá)電影對(duì)于萬(wàn)達(dá)影視的重組——這一重組不完成，萬(wàn)達(dá)的“文化產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型”只怕還是欠著一塊最為重要的拼圖。

重組遇阻，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)不斷

在萬(wàn)達(dá)的年會(huì)上，萬(wàn)達(dá)體育被大肆表?yè)P(yáng)，其全年收入達(dá)到88.3億元，同比增長(zhǎng)22.9％。

萬(wàn)達(dá)稱這樣的收入源于“海外市場(chǎng)非常成熟”，但是也并沒(méi)有刻意對(duì)外隱瞞：“每年維持這么高的增長(zhǎng)不太可能，世界杯年是重要因素?！?也就是說(shuō)，萬(wàn)達(dá)體育今年的業(yè)績(jī)深具偶然性，并不是轉(zhuǎn)型成功的必然結(jié)果。

同樣的現(xiàn)象其實(shí)也存在于影視身上，盡管萬(wàn)達(dá)電影的2018業(yè)績(jī)看似不錯(cuò)，但是深層次的問(wèn)題始終沒(méi)有得到解決，尤其是萬(wàn)達(dá)影視的重組。

1月9日，萬(wàn)達(dá)電影在發(fā)布去年財(cái)報(bào)的時(shí)候，還發(fā)公告披露了萬(wàn)達(dá)影視收購(gòu)交易的最新進(jìn)展。

公告稱，“證監(jiān)會(huì)對(duì)萬(wàn)達(dá)電影提交的《萬(wàn)達(dá)電影股份有限公司上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)核準(zhǔn)》行政許可申請(qǐng)材料進(jìn)行了審查，現(xiàn)需要萬(wàn)達(dá)電影就有關(guān)問(wèn)題作出書(shū)面說(shuō)明和解釋，并在 30 個(gè)工作日內(nèi)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可受理部門(mén)提交書(shū)面回復(fù)意見(jiàn)?！?/p>

萬(wàn)達(dá)電影稱“將與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)將按照上述通知書(shū)的要求，在相關(guān)問(wèn)題逐項(xiàng)落實(shí)后及時(shí)披露反饋意見(jiàn)回復(fù)，并在規(guī)定期限內(nèi)報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可受理部門(mén)。”

從資料來(lái)看，萬(wàn)達(dá)在12月21日正式收到了證監(jiān)會(huì)的資料，也就是說(shuō)，還有一周左右，萬(wàn)達(dá)就必須提交回復(fù)意見(jiàn)，來(lái)繼續(xù)推動(dòng)并購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的計(jì)劃。

其實(shí)，這已經(jīng)不是第一次包括證監(jiān)會(huì)和深交所在內(nèi)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于萬(wàn)達(dá)電影并購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的計(jì)劃提出審核或質(zhì)詢了，其根本原因在于萬(wàn)達(dá)的重組方案一再調(diào)整，股東一再退出，估值也一直在縮水。

最新的一次收購(gòu)方案調(diào)整發(fā)生在去年11月26日，當(dāng)晚，萬(wàn)達(dá)電影公告披露，萬(wàn)達(dá)電影擬收購(gòu)的萬(wàn)達(dá)影視96.8262%的評(píng)估值由120億元下調(diào)至110億元，交易價(jià)格由116.19億元下調(diào)為106.5億元，業(yè)績(jī)承諾時(shí)限延至4年——這一調(diào)整引來(lái)了12月證監(jiān)會(huì)的審查。

前一次的方案提交發(fā)生在18年的6月，萬(wàn)達(dá)剔除虧損的傳奇影業(yè)作為并購(gòu)方，新增了新媒成品（萬(wàn)達(dá)旗下的電視劇制作資產(chǎn)），交易規(guī)模也從372億下降至116.19億元——這一調(diào)整引來(lái)的是當(dāng)時(shí)著名的深交所的“37問(wèn)”，而萬(wàn)達(dá)愣是拖了4個(gè)月直到11月才回復(fù)這些問(wèn)題，并且繼續(xù)下調(diào)收購(gòu)估值。

所以，這一次萬(wàn)達(dá)電影是否能夠及時(shí)回復(fù)證監(jiān)會(huì)？收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的方案是否還將發(fā)生變化？外界暫時(shí)不得而知。

外界知道的是，萬(wàn)達(dá)影視重組案始于2016年5月。當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)院線（后更名為萬(wàn)達(dá)電影）提出以372億價(jià)格收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)，同時(shí)配套募集資金不超過(guò)80億。不過(guò)該方案在2016年8月份終止。

從2016年至今，萬(wàn)達(dá)電影有整整一年多一直處于停牌階段，中間有股東退出，比如巨人網(wǎng)絡(luò)，又有新人加入，比如阿里巴巴，隨著市場(chǎng)風(fēng)向與行情的變化，重組方案再度幾經(jīng)調(diào)整，交易對(duì)價(jià)也一再下調(diào)。

萬(wàn)達(dá)電影最開(kāi)始擬以372億價(jià)格收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視100%股權(quán)，后改為擬作價(jià)116億以現(xiàn)金加股權(quán)的形式收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視96.8262%的股權(quán)；而今再度調(diào)整，價(jià)格又下調(diào)10億到106億，與此同時(shí)，收購(gòu)方式也改為僅以發(fā)行股份的方式支付。萬(wàn)達(dá)影視的估值也由此前的120億縮水至110億。

從372億到110億，看似是縮水了三分之二還多，但是下降的不僅是估值，更是整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于萬(wàn)達(dá)的期盼與信心。交易金額下滑的背后更是引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。

最大的連鎖反應(yīng)之一，就是最近媒體一直在盛傳的對(duì)于上市企業(yè)商譽(yù)的嚴(yán)重關(guān)切。根據(jù)11月的方案，萬(wàn)達(dá)影視這一標(biāo)的資產(chǎn)溢價(jià)率為1.36倍，交易對(duì)象21名股東作出業(yè)績(jī)承諾為三年凈利潤(rùn)合計(jì)不低于32.28億元，而標(biāo)的資產(chǎn)的商譽(yù)為39.31億元，重組項(xiàng)目將催生69.21億元商譽(yù)。

此前，由于萬(wàn)達(dá)電影的“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”，萬(wàn)達(dá)電影已經(jīng)累積了不低的商譽(yù)值。目前，萬(wàn)達(dá)電影商譽(yù)為96.3億元，如果重組完成，萬(wàn)達(dá)電影的商譽(yù)將高達(dá)205億元，超過(guò)總資產(chǎn)六成。

另外的一大連鎖反應(yīng)就是重新開(kāi)盤(pán)后萬(wàn)達(dá)電影的股價(jià)。股價(jià)從停牌前的34.56元，跌至昨天收盤(pán)的21.35元，市值蒸發(fā)228億元，相較于2016年49.25元的峰值,算是腰斬還多。

股價(jià)下跌的同時(shí)，18年萬(wàn)達(dá)電影自己出品的電影的成績(jī)也表現(xiàn)一般。截至2018年12月，萬(wàn)達(dá)電影主出品電影11部，總票房為55.05億，其中《唐人街探案2》就收獲了34億票房，也就是說(shuō)去年一年對(duì)于萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō)基本是一部影片撐起了大半業(yè)績(jī)，其他的電影幾乎沒(méi)有引起太多的水花。而2018年下半年，萬(wàn)達(dá)主出品的電影皆以中小成本的喜劇居多，但是并沒(méi)有出現(xiàn)以小博大的熱門(mén)作品，包括《龍蝦刑警》《快把我哥帶走》《幸福馬上來(lái)》等幾乎很快就被觀眾遺忘了。

就連王健林自己也在年會(huì)上說(shuō)了：“影視除了票房、廣告、賣(mài)品，可不可以研究點(diǎn)別的。影視制作要保證每年有幾部有影響力的作品，不管是萬(wàn)達(dá)電影還是傳奇，電影還是電視，每年總要有一兩個(gè)爆款。而且每個(gè)大的檔期都要有自己的作品，不能在好檔期空?qǐng)??！?/p>

所以，綜上所述，我們可以發(fā)現(xiàn)，盡管在年會(huì)上萬(wàn)達(dá)宣稱“文化產(chǎn)業(yè)收入占集團(tuán)比重達(dá)32.3%” 、“文化集團(tuán)不僅規(guī)模中國(guó)最大，在世界也排在前列，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量非常良好”，但是這些表面的數(shù)字和口號(hào)背后還有許多隱憂——有的王健林和萬(wàn)達(dá)官方并沒(méi)有對(duì)外界刻意保留，而有的卻出于無(wú)奈無(wú)法對(duì)外輕易說(shuō)明——只好由我們來(lái)為大家說(shuō)明了。

去地產(chǎn)化，輕資產(chǎn)化，文化立業(yè)——2019年，轉(zhuǎn)型的萬(wàn)達(dá)正在路上。

*本文來(lái)源：微信公眾號(hào)“影視產(chǎn)業(yè)觀察”（ID：Film-TV_Observer），作者：達(dá)倫糕，原標(biāo)題：《萬(wàn)達(dá)電影業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆?，重組遇阻，轉(zhuǎn)型陣痛持續(xù)不斷》。