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對很多上市公司說，管控好未來收益預期十分重要，基于當前業績對未來一個季度做出預測會給市場投資者傳遞很多信號。一般而言，如果當前業績不錯，公司對未來的業務增長會顯得更有信心。

不過，全球最大OTA Booking以其發布比較保守的預期業績著稱，多次出現當前業績好-未來預期保守-投資者擔心-股價下跌-實際業績不錯的情況。

最新財報顯示，Booking Holdings 2018年第四季度營收增長15%、凈利增長25%、每股收益增長33%、調整后的息稅折舊攤銷利潤（EBITDA）增長17%，但由于公司對19年第一季度間夜預訂、營收、預訂量等預計增速較低，Booking股價下跌近10%。

是公司過于小心，還是市場反應有點過度？盡管多次事實證明公司的預計過于保守，投資者的過度反應沒有必要，為何當前依然發生這種情況呢？

另外，Booking 首次公布非標住宿業務收入，與一直傳言籌備上市的Airbnb在全球的較量似乎不可避免。

利潤營收均增20%，股價下跌近10%

總體而言，Booking Holdigns第四季度的業績不錯。

公司實現營收32.1億美元，同比增長15%，與分析師的預期幾乎一致。調整后的凈利潤大增25%至10.5億美元，調整后的每股收益為22.49美元，不僅高于投資者每股19.42美元的預期，也超過公司在上一季度的預測數據。

從另一個的角度看，Booking在本季度的財務數據憂喜參半。

第四季度，公司總預訂量為196億美元，同比僅增長9%，更不及最近幾個季度的增速。其中，代理（傭金）模式營收同比增長9%，預定量增長僅為1.4%，但批發模式增速遠高于其他業務，營收增長38%，預定量增長46%。廣告及其他業務收入同比增長大約14%。

還有幾個細分財務指標不算很突出。

第四季度的客房數量同比增長13%至1.71億間，使得2018年四個季度的客房數量增速維持在12-14%之間，這一增速與上個季度9-12%的預測相比略有提升。但租車天數下降0.6%至大約150萬，機票銷售也出現一年多來的首次下降，同比下降1.3%。

盡管如此，CEO Glenn Fogel對公司整年的業績感到滿意。

“2018對Booking Holding來說是不錯的一年”，Fogel說，“因為我們完成了很多重要的財務和戰略目標。”他特別強調，公司最大的成功在于間夜量達到7.5億和各項財務數據實現穩步增長。

財報顯示，Booking全年預訂量達927億美元，營收145億美元，其中國際業務貢獻130億美元，占比接近90%。調整后的EBITDA為57億美元，同比增長18%。凈利潤為40億美元，同比增長超70%。

盡管Booking對2019年的增長前景也充滿信心，但從給出的下季度預測數據看并不能令人信服。

公司預計，2019年第一季度的酒店間夜預訂量同比僅增長6-8%。由于全球匯率出現較大浮動，公司將調整后的營收與實際預定量的增長速度限制在-1%到1%范圍內。調整后的凈利潤預計為4.95-5.1億美元，調整后的每股收益在10.9與11.2美元之間，遠低于投資者們每股12.78美元的預測。

Bookings Holdings的股東不會對這一業績滿意，因為財報發布后公司股價盤后大跌9.7%。不過，最大的問題是，公司比較保守的預期未來會不會再次證明過于謹慎。過去的歷史紀錄顯示，很多交易員基于這種情況拋售Booking股票，但最后卻發現公司的實際業績好于預期。

比如，Booking一般將第二季度財報發布時間從當天下午延至次日早上，很多投資者認為這本身就是公司業績不好的征兆。

以2018年第二季度財報為例，公司的實際業績好于預期很多。營收增長17%至35.4億美元，高于上一季度14%的預期。調整后的凈利潤超過10億美元大關，同比大增32%，以此為基準的調整后每股收益達到每股20.67美元，遠高于公司16.35-17美元的預期。

即便如此好的業績，在公司公布第三季度比較保守的業績預期后，Booking股價下跌6%。

事實上，Booking對公司2019整年調整后凈利潤“低階兩位數增速”預期與大多數投資者的預測基本一致。

不過，Booking很多財務數據的增速放緩已持續相當一段時間，雖然過去幾個季度的較低增速業績預測都未能“成真”，但2019可能是公司以往屢次業績超預期的終結之年。

比如，公司提到，加大品牌營銷、商品推廣及人力投入可能會對EBITDA造成負面影響以及英國退歐、國際貿易摩擦、法國黃背心運動等不穩定因素可能會對歐洲核心酒店業務造成很大影響。

非標住宿領域“老大”之爭

提及房屋共享領域最大的在線旅游企業，很多人一下子想到的可能是短租巨頭Airbnb，但Booking Holdings首次宣布的財務數據可能會改變很多人的看法。

公司在發布第四季度及全年財報時第一次透露有關其非標住宿業務的數據，2月27日的這一次是首次披露非標住宿業務收入。公司稱，在過去的第三季度，包括度假房屋、公寓、精品房源在內的房屋共享業務收入“超過10億美元”。

相比之下，Airbnb去年11月也曾宣布，公司第三季度收入遠高于10億美元，但Airbnb的收入可能包括精品酒店、體驗等業務的收入。由于無法實際驗證雙方公布的準確數據，暫且只能假定兩家公司打成平手。

不過，Booking宣布數據的真正意義在于，改變人們一直視Airbnb為非標住宿領域領導者的看法，至少從營收上看，兩大旅游企業巨頭在這一新興領域的實力比此前認為的更接近。

不僅如此，Booking還透露公司2018整年的非標住宿業務營收為28億美元，占總營收的20%，并稱這一業務的盈利不錯。

公司高管表示，非標住宿業務的增長比整體業務的增速要快，但并未指出28億美元收入相比過去的增速。2018年，Booking總收入同比增長17%至145億美元。

財報指出，公司平臺上的房屋及公寓的房源數量在2018年增長18%至570萬人，“超過任何行業玩家”。在此之前，Airbnb曾宣稱公司平臺上的房源數量超過500萬個。

Booking目前旗下擁有Booking.com、Priceline.com、Agoda、Kayak等六大品牌，長期以來，歐洲的酒店業務是其核心業務。不過，公司在財報中稱，40%的Booking.com活躍用戶在過去的一年里預訂過非標住宿產品。

披露更多關于非標住宿業務的信息讓更多投資者及股東了解公司在這一領域的影響力，這對以酒店為核心業務的Booking尤為重要，在可預見的未來為公司帶來更多的收入和利潤。

去年4月，Booking公布非標住宿房源超過500萬個后，引發雙方在獨家房源、房東價值、知名度等方面的交戰。此次Booking公布非標住宿營收預計將再次引起Airbnb的高度警覺，成為短租巨頭未來上市后的最大競爭對手。

2017年11月，Booking、Expedia、攜程等在線旅游企業一個月內市值蒸發200億美元，雖然當時有投資者對剛上任的國外兩大巨頭CEO能力存有疑慮等因素，但這一行業以大幅增加營銷預算拉動增長的方式也遭到質疑，很多業內人士認為這種增長模式不具有可持續性。

在預訂量即將突破1000億美元的情況下，Booking要重現股價超過每股2000美元、市值突破1000億美元的昨日輝煌，未來還有很長一段路要走。