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西藏旅游終于在“燃氣大王”王玉鎖接手后扭虧為盈，摘帽成功。

近日，西藏旅游(*ST藏旅，600749.SH)發布2018年度報告，數據顯示，報告期內該公司實現營業收入1.79億元，增幅為26.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅增長超過120%至2126.5萬元，與上年同期虧損7917.34萬元相較，實現扭虧。

不過，業內人士向藍鯨產經記者表示，在西藏旅游市場快速發展的背景下，上市公司扭虧為盈，但仍存驚險，該公司多年來依靠變賣資產、股東輸血得以保殼，這與其擁有的獨特旅游資源地位并不相符。

模糊的盈利方向

作為西藏唯一一家旅游板塊上市企業，西藏旅游旗下景區坐擁雅魯藏布大峽谷景區、苯日神山(尼洋河風光帶)景區、巴松措景區等優質資源，但其業績表現一直不佳。

西藏旅游近年來業績表現

連續兩年虧損后，西藏旅游發布了實施退市風險警示公告稱，根據《上海證券交易所股票上市規則》第13.2.1條第(一)款相關規定，西藏旅游股份有限公司股票在2017年年度報告披露后將被實施退市風險警示，實施退市風險警示的起始日為2018年5月2日。2016年，西藏旅游營收1.26億元，同比減少16.97%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損9512.41萬元。2017年業績繼續虧損，營收1.42億元，同比增長12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損7917萬元。

2018年5月，“戴帽”后的西藏旅游遇到了新奧集團主席王玉鎖，這個一直對旅游板塊頗有興趣的人通過股權收購整體接盤上市公司，并成為西藏旅游的實際控制人。彼時，不少業內人士認為王玉鎖看中的是西藏旅游的殼資源，但從后續發展來看，新奧集團并未將旗下燃氣業務裝到上市公司體系。

對此，廈門大學能源經濟主任林伯強向藍鯨產經記者指出，新奧集團主要業務燃氣市場確實壓力不小，但旅游板塊與主營業務并無關系，且業績表現一般。如此操作，更像是王玉鎖的個人喜好。

在全盤收購西藏旅游的節點，“新奧系”公司新繹七修酒店管理有限公司將西藏旅游出售的5家四星級酒店購回，為其回款6.49億元。

而出售5家持續虧損的酒店后，西藏旅游2018年上半年業績有所好轉，但仍處于虧損狀態。保殼心切的西藏旅游在2018年底連續出手融資，先是股東新奧控股補充質押4616萬股，占公司總股本的比例為20.34%，使其獲得6.5億元貸款;不久后，西藏旅游股東西藏國風文化發展有限公司(以下簡稱“國風文化”)直接拿出1.65億元財務資助，補充該公司流動資金。

西藏旅游相關工作人員表示，上述1.65億元財務資助，能夠緩解西藏旅游流動資金緊張的問題，滿足日常經營的資金需求，有利于經營業務的發展。

藍鯨產經記者查詢公司財報發現，西藏旅游在2018年第一季度、半年度以及前三季度經營活動現金流凈額均為負值，其中，前三季度經營活動現金流凈額為-1828.25萬元，較2017年同期減少139.88%。有不愿具名的業內人士對藍鯨產經記者表示，多次變賣資產、貸款保殼不利于上市公司健康發展。目前，西藏旅游雖然保殼成功，但其未來經營方向卻未看到過多新意。

多次徘徊“生死線”

值得注意的是，此次“摘帽”已不是西藏旅游第一次保殼。2002年，在連續兩年合計凈虧3900萬元后，該公司被證監會預警。

與新奧集團接盤相似的是，當時主業為廣告、傳媒的國風集團先后以4543萬元的總價收購當時西藏旅游26.42%的股權。

被國風集團接手后，2014年西藏旅游虧損3335萬元。2015年通過出售子公司等“財技”，成功扭虧避免了被ST，但從其扣非后的凈利潤表現(-6251萬元)來看，西藏旅游主營業務依然處于虧損之中。

此外，西藏旅游還曾試圖通過發展酒店業務扭轉頹勢，投資2.5億元設立5家酒店子公司，在自有景區內規劃建造了四星標準品牌酒店——喜瑪拉雅酒店系列。但在建成后第二年，酒店經營嚴重拖累業績。對此，西藏旅游方面稱，這一戰略“時機尚不十分成熟”。

然而，華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱對藍鯨產經記者分析指出，酒店的黃金收獲期是開業后的6-20年，開業后6年甚至更多時間財務虧損都屬正常。“在開業后不久就將酒店資產打包出售，可見其業績虧損嚴重。”

目前，5家酒店均已出售給“新奧系”公司，為西藏旅游保殼回流資金。

王玉鎖的“旅游夢”

業內人士向藍鯨產經記者表示，無論是全盤接手西藏旅游的新奧控股，還是買下其5家酒店的新繹七修酒店管理有限公司，都表明新奧集團在舉全公司之力輸血西藏旅游。從王玉鎖此前對旅游板塊的布局來看，市場仍然集中于新奧集團起家的河北地區，“至于為何大力布局西藏旅游，可能是王玉鎖買下西藏旅游的價格比較合適。”

但對于未來西藏旅游在新奧集團內定位如何，未來是否有不一樣的發展計劃等問題，新奧集團相關負責人并未明確回復藍鯨產經記者的采訪。

旅游行業專家張金山對藍鯨產經記者表示，在燃氣市場發展多年的新奧集團，擁有較強的融資能力，主營業務比較穩定，資金充足，對于投資回報期較長的旅游標的資金壓力較小。“但其收購的西藏5家酒店也好，其他城市旅游項目也好，需要多長時間才能達到成熟運營期，這些都還不能確定，且不可控因素較多，考驗運營能力。”

其實，在收購西藏旅游之前，新奧集團大部分旅游資源在上市公司北部灣旅內，但業績表現一般。根據其更名前最后一份財報顯示，2018年第一季度，北部灣旅營業收入為4.61億元，歸母凈利潤為-212.8萬元，較上年同期下降1117.81萬元。其中，行業認知解決方案歸母凈利潤2179.53萬元，同比增長55.41%，旅游業務歸母凈利潤則虧損2392.33萬元。

藍鯨產經記者查詢資料獲悉，新奧控股完成收購西藏旅游后，上交所曾對其下發問詢函，質疑其是否存在同業競爭。隨后，新奧集團將北部灣旅更名為“新智認知”，主營業務聚焦于以智慧安全為核心的行業認知解決方案業務。與此同時，新智認知將廣西紅水河旅游發展、秦皇島新繹旅游、煙臺新繹崆峒島旅游開發、煙臺新繹游船、煙臺新繹飛揚客船公司的股權，以1.23億元的總價進行了轉讓。彼時，有業內人士對藍鯨產經記者分析稱，新智認知大規模削砍旅游業務是在為轉型鋪路。

張金山告訴藍鯨產經記者，新奧集團在收購西藏旅游后，并未與其集團內原有的旅游業務進行結合，也未提出具體的發展方向。“雖然，為北部灣旅更名避免了集團內同業競爭，但從長遠來看，西藏旅游坐擁如此好的資源，在景區管理上仍有不足，長此以往，虧損還會出現。”

*本文來源：藍鯨財經，作者：李丹昱，原標題：《西藏旅游保殼炫“財技”，王玉鎖的“旅游夢”如何圓》。