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執(zhí)惠視點(diǎn)：

途牛此次并購是其上市后首次出手并購，有這樣幾個(gè)看點(diǎn)：

1、途牛此次并購了兩家較強(qiáng)的區(qū)域性旅行社的大部分股權(quán)。這兩家旅行社都擁有臺灣出境游牌照，途牛借此收購將增強(qiáng)未來臺灣游產(chǎn)品和直銷的能力，大部分股權(quán)將有利于途牛對上游資源方的控制；

2、從途牛2014年財(cái)報(bào)中可以看出，途牛目前的策略是保增長，搶占休閑度假游的市場份額。所以途牛2014年財(cái)報(bào)成績單營收比，2013年同期增長81.3%，達(dá)到35億元。但凈虧損也巨量放大至4.479億元，2013年同期為7960萬元。所以搶占強(qiáng)勢區(qū)域性上游資源，2015年繼續(xù)保持營業(yè)額，仍是途牛首要任務(wù)；

3、出境游大環(huán)境仍然向好，未來五年，中國出境游將超過5億人次，旅游市場的總規(guī)模達(dá)2.5萬億美元，同程從2014年開始挑戰(zhàn)途牛出境游市場，國內(nèi)在線旅游格局逐漸出現(xiàn)“兩強(qiáng)、多極”的局面，以攜程、去哪兒的兩強(qiáng)將面臨藝龍、途牛、同程、驢媽媽、去啊、美團(tuán)等多極競爭；

4、總體看來，繼攜程收購華遠(yuǎn)國旅、去哪兒投資旅游百事通之后，途牛開始發(fā)力線下資源。驢媽媽將借助既有的線下資源，旅游O2O大戰(zhàn)將全面開啟。BAT中，目前僅有百度直達(dá)號在旅游O2O上布局較重，未來旅游O2O趨勢將更加明顯，競爭也將更加激烈。

新聞原文：

昨日，途牛旅行網(wǎng)宣布其上市后首單并購。分析認(rèn)為，在眾多在線旅游商加速布局上游資源和追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)的背景之下，途牛的并購之路才剛剛開始。而隨著旅游業(yè)并購潮起，標(biāo)的旅行社的價(jià)格將進(jìn)一步抬高。

昨日，途牛旅游網(wǎng) (NASDAQ：TOUR)(以下簡稱“途牛”)宣布，收購了兩家旅行社絕大部分股權(quán)——位于杭州的浙江中山國際旅行社有限責(zé)任公司（以下簡稱“中山國旅”）和位于天津的天津市經(jīng)典假期國際旅行社有限公司 （以下簡稱“經(jīng)典假期”）。對于收購價(jià)格和兩家旅行社的業(yè)績，途牛方面未予以透露。

途牛旅游網(wǎng)介紹，中山國旅和經(jīng)典假期均持有臺灣游牌照，通過收購這兩家旅行社絕大部分股權(quán)，途牛可以在全國提供臺灣自助游產(chǎn)品和服務(wù)，并在天津、浙江為消費(fèi)者提供臺灣跟團(tuán)游產(chǎn)品和服務(wù)。勁旅咨詢CEO魏長仁指出，臺灣游的毛利率本身已較低，途牛此次并購利于增強(qiáng)其做臺灣游產(chǎn)品和直銷的能力。

出境游市場：途牛和同程屢次正面交鋒

長期以來，途牛主營業(yè)務(wù)是出境游，而此前在景區(qū)門票預(yù)訂領(lǐng)域占據(jù)優(yōu)勢的同程旅游則積極籌謀將業(yè)務(wù)鏈條朝出境休閑游方向拓展。去年，同程旅游對旗下全資子公司同程國際旅行社(蘇州)有限公司的注冊資本增至1億元；大規(guī)模采購出境游的名額和郵輪艙位。

2014年，在出境游市場，途牛和同程屢次正面交鋒：先是在旅行社供應(yīng)商層面展開一場資源爭奪大戰(zhàn)并曝出“封殺門”；12月，同程旅游出境游事業(yè)部CEO柳青向途牛公開發(fā)出一封《挑戰(zhàn)書》，宣布同程旅游出境游業(yè)務(wù)將用12個(gè)月的時(shí)間從業(yè)務(wù)規(guī)模上全面超越途牛。

途牛最新發(fā)布的2014年全年財(cái)報(bào)顯示，2014年?duì)I收雖然比去年同期增長81.3%達(dá)到35億元，但凈虧損也巨量放大至4.479億元，去年同期為7960萬元。有分析認(rèn)為，2014年途牛營收大幅增長的引擎之一就是出境游業(yè)務(wù)，進(jìn)一步維護(hù)和加強(qiáng)在出境游市場的份額，對于其未來業(yè)績增長具有重要意義。

據(jù)記者了解，中山國旅和經(jīng)典假期2014年70%以上的交易額都來自出境游和臺灣游，而楊嘉宏確認(rèn)，此次收購“看中的就是兩家旅行社旅游資源的整合能力”。

預(yù)測：未來，位于南京、天津、成都等客源地的業(yè)績較好的區(qū)域性旅行社將成為并購方追捧的標(biāo)的。

業(yè)內(nèi)：并購洶涌抬高標(biāo)的價(jià)格

魏長仁分析認(rèn)為，出于做大規(guī)模的需求，途牛的并購之路才剛剛開始。昨日，途牛CFO楊嘉宏在接受廣州日報(bào)記者采訪時(shí)表示，未來途牛的并購主要是以資源性旅行社為主，而不是純線下的零售店。“希望通過收購更快速地占有當(dāng)?shù)刭Y源和市場。”楊嘉宏說。

據(jù)記者了解，去年以來，旅游業(yè)并購潮起。攜程收購批發(fā)商華遠(yuǎn)國旅彌補(bǔ)歐洲產(chǎn)品短板；萬達(dá)旅業(yè)在無錫、杭州和南京等地多次出手收購10余家區(qū)域旅行社，其高層還對外透露計(jì)劃在全國并購20家旅行社。楊嘉宏也表示，中國旅行社資源比較分散，在上游是存在整合機(jī)會的。

“旅行社具有一定的地域性，尤其是出境游涉及很多線下服務(wù)的內(nèi)容。未來，位于南京、天津、成都等客源地的業(yè)績較好的區(qū)域性旅行社將成為并購方追捧的標(biāo)的。”魏長仁說，“但是，優(yōu)質(zhì)的旅行社是少數(shù)，洶涌的并購潮將抬高旅行社的收購價(jià)格。”

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