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1月6月，希努爾（002485.SZ）終止3億元回購(gòu)計(jì)劃，讓市場(chǎng)一片嘩然。

希努爾3億元回購(gòu)計(jì)劃泡湯的背后，是賬面僅8000萬(wàn)現(xiàn)金的窘境。在希努爾被雪松控股收至麾下后，希努爾由傳統(tǒng)的服裝行業(yè)向文旅行業(yè)轉(zhuǎn)型。

轉(zhuǎn)型的步子尚未邁開(kāi)，希努爾剛剛成立的文旅旗艦子公司，先笑納某縣級(jí)市政府的財(cái)政補(bǔ)助1億多元，而這幾乎是當(dāng)期這個(gè)縣級(jí)市“文化、旅游、體育事業(yè)”財(cái)政預(yù)算支出的全部。1億多元傾囊相贈(zèng)的政府補(bǔ)助，也成了希努爾的主要利潤(rùn)來(lái)源。

轉(zhuǎn)型的口號(hào)剛喊出，希努爾當(dāng)年就實(shí)現(xiàn)了近十億元旅游產(chǎn)業(yè)收入，超出當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的一半。而這近十億元的旅游產(chǎn)業(yè)，由一家經(jīng)營(yíng)范圍不包含“旅游服務(wù)”的公司來(lái)扛鼎。

另外，3000萬(wàn)壞賬一筆勾銷、第一大供應(yīng)商采購(gòu)金額與營(yíng)業(yè)成本無(wú)法勾稽，令希努爾的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀仍迷霧重重。

回購(gòu)計(jì)劃終止

2018年12月17日，希努爾披露《回購(gòu)報(bào)告書(shū)》。2019年4月15日，公司董事會(huì)通過(guò)回購(gòu)議案，擬以自有資金或自籌資金回購(gòu)部分股份，回購(gòu)的資金總額不低于3億元，不超過(guò)6億元，回購(gòu)股份的價(jià)格為不超過(guò)14元/股，回購(gòu)股份全部用于轉(zhuǎn)換上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換為股票的公司債券，12個(gè)月內(nèi)完成。

自2019年6月以來(lái)，希努爾股價(jià)均價(jià)維持在6.8元左右，大幅低于14元的股份回購(gòu)計(jì)劃股價(jià)的上限。

希努爾自2018年6月6日，因重大資產(chǎn)重組停牌。2018年11月13日復(fù)牌后，公司以連續(xù)三個(gè)跌停板拉開(kāi)股價(jià)下跌的序幕，股價(jià)由17塊多跌至6元左右。

希努爾表示，未能按期履行回購(gòu)方案，主要由于去年投資及并購(gòu)的文旅項(xiàng)目規(guī)模較大，而今年以來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)等因素影響，市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，外部融資環(huán)境較預(yù)期更為困難。公司須保有充足的運(yùn)營(yíng)資金。

截至2019年9月末，公司賬面上的貨幣資金僅為8288.92萬(wàn)元。

2018年-2019年前三季，希努爾因投資活動(dòng)巨額現(xiàn)金流出，合計(jì)流出現(xiàn)金近十億元，以致希努爾在獲得巨額政府補(bǔ)助的情況下，現(xiàn)金流依然入不敷出。

諸城市政府傾城相授

2017年，雪松控股旗下新成立的廣州雪松文化旅游投資有限公司，以42億元對(duì)價(jià)拿下上市公司希努爾63.63%的股權(quán)。

在雪松控股入主之前的兩年，希努爾的利潤(rùn)表，主要靠非經(jīng)常性項(xiàng)目來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。比如，2015年公司雖實(shí)現(xiàn)賬面凈利潤(rùn)2258萬(wàn)元，但來(lái)自非流動(dòng)資產(chǎn)處置的收益就高達(dá)1.03億元；2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)746萬(wàn)元，而來(lái)自非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得高達(dá)6000余萬(wàn)元。

2017年，希努爾變更了實(shí)際控制人。當(dāng)年，在不依賴非經(jīng)常性損益項(xiàng)目，希努爾取得盈利3600余萬(wàn)元。不過(guò)，到了2018年?duì)I業(yè)外收入又成為公司盈利的主要來(lái)源，這回營(yíng)業(yè)外收入，不再靠變賣資產(chǎn)，而是政府補(bǔ)助。

2018年，希努爾獲得政府補(bǔ)助9700余萬(wàn)元，。全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.44億元。政府補(bǔ)助占全年凈利潤(rùn)將近七成。

其中，2018年2月新成立的全資子公司諸城市松旅恐龍文化旅游發(fā)展有限公司（下稱：“諸城松旅”），共獲得諸城市財(cái)政局2018年度第一期、第二期和第三期旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金合計(jì)共9739.44萬(wàn)元。

諸城市是山東省濰坊地區(qū)一個(gè)縣級(jí)市。第一財(cái)經(jīng)記者在當(dāng)?shù)氐恼_(kāi)信息查詢到，這可能是諸城市當(dāng)年該項(xiàng)下預(yù)算支出的全部。

2018年，諸城市“文化體育與傳媒支出”預(yù)算共9720萬(wàn)元，完成 9754萬(wàn)元。而支付給諸城松旅，即達(dá)9739萬(wàn)元。

2019年至三季報(bào)，希努爾又獲得政府補(bǔ)助6400余萬(wàn)元。2019年前三季，希努爾歸母凈利潤(rùn)8500余萬(wàn)元。政府補(bǔ)助占凈利潤(rùn)比重達(dá)75%。

公開(kāi)資料顯示，諸城松旅收到諸城市財(cái)政局以現(xiàn)金形式撥付的2019年度第一期旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金2077萬(wàn)元和2019年度第二期旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金4400萬(wàn)元，合計(jì)6477萬(wàn)元。

政府公開(kāi)信息顯示，2019年，諸城市“文化旅游體育與傳媒支出”這一項(xiàng)，僅有9092萬(wàn)元，而諸城松旅至2019年前三季度，即已獲諸城市財(cái)政部“旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金”6477萬(wàn)元占該市全年該項(xiàng)財(cái)政預(yù)算支出的七成以上。

成立于2018年2月的諸城松旅，注冊(cè)資本金2億元，2018年及2019年，營(yíng)業(yè)收入均為0。2018年該公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-198萬(wàn)元。

以諸城松旅為運(yùn)營(yíng)載體的諸城恐龍大世界項(xiàng)目，項(xiàng)目總預(yù)算7.8億元，目前開(kāi)工的在建工程一千余萬(wàn)元。參與諸城國(guó)有建設(shè)用地土地競(jìng)拍耗資6000余萬(wàn)元，而截至目前獲得的政府補(bǔ)助就超過(guò)1.6億元。

十億文旅收入謎團(tuán)

希努爾2018年年報(bào)顯示，公司2018年實(shí)現(xiàn)文旅業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入98273.58萬(wàn)元，占總營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)57.13%。

但在希努爾的公開(kāi)信息中，關(guān)于文旅產(chǎn)業(yè)收入的描述，存在諸多矛盾之處。至少在2018年年報(bào)中，希努爾的文旅產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目多數(shù)還處于開(kāi)發(fā)和興建階段。

如上述諸城恐龍園項(xiàng)目，剛剛開(kāi)始動(dòng)工；嘉興西塘花巷正在對(duì)一期項(xiàng)目升級(jí)改造，并著力開(kāi)發(fā)二期項(xiàng)目；西安芷陽(yáng)花巷還在規(guī)劃設(shè)計(jì)階段。此外，公司受托經(jīng)營(yíng)的麗江大研花巷，2019年起全面升級(jí)改造。公司旗下的B2B平臺(tái)松旅網(wǎng)于2018年6月份上線。

不過(guò)，2018年年報(bào)中，希努爾的旅游產(chǎn)業(yè)收入從2017年的48萬(wàn)元，升至2018年的9.83億元。

梳理希努爾的控股子公司，只有廣州希創(chuàng)投資有限公司（下稱：廣州希創(chuàng)）可能是這十億元旅游收入主要出力的子公司。

廣州希創(chuàng)，2018年實(shí)現(xiàn)9.14億元營(yíng)業(yè)收入，占希努爾2018年全年?duì)I業(yè)總收入的一半以上。當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2900萬(wàn)元，占2018年希努爾歸母凈利潤(rùn)的22%。

2019年上半年，廣州希創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.14億元，占希努爾當(dāng)期17億營(yíng)收的七成以上。當(dāng)期廣州希創(chuàng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4000余萬(wàn)元，而2019年中報(bào)顯示，希努爾歸母凈利潤(rùn)只有700萬(wàn)元。

廣州希創(chuàng)，由希努爾于2017年10月投資設(shè)立，其經(jīng)營(yíng)范圍是項(xiàng)目投資、企業(yè)管理和咨詢服務(wù)，經(jīng)營(yíng)內(nèi)容中并沒(méi)有與文旅產(chǎn)業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)。廣州希創(chuàng)注冊(cè)資本9000萬(wàn)元，實(shí)繳200萬(wàn)元。2019年半年報(bào)顯示，希努爾對(duì)其投資額僅200萬(wàn)元。不過(guò)，截至2019年半年報(bào)，這家公司已經(jīng)為希努爾創(chuàng)造了近7000萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，占上市公司當(dāng)期凈利潤(rùn)的一半以上。

主營(yíng)不甚明確的廣州希創(chuàng)撐起了希努爾營(yíng)收的半邊天，而凈利潤(rùn)則由諸城松旅從諸城市財(cái)政局拿的政府補(bǔ)助，以及廣州希創(chuàng)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)共同撐起。而這兩家公司，成立時(shí)間都不長(zhǎng)。

仍未擺脫前實(shí)際控制人？

年報(bào)顯示，2018年希努爾前五大供應(yīng)商中，向單位A采購(gòu)金額達(dá)6.25億元，占公司年度采購(gòu)總額的42.03%。在交易所追問(wèn)下，希努爾披露，單位A即諸城市普蘭尼奧男裝有限公司（下稱：普蘭尼奧）。

2017年底將與服裝生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)、負(fù)債劃轉(zhuǎn)給剛剛成立的子公司普蘭尼奧，并將普蘭尼奧100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給公司的原控股股東新郎希努爾集團(tuán)股份有限公司。2018年末，希努爾還向普蘭尼奧預(yù)付5854萬(wàn)余元。

但希努爾服裝部分分項(xiàng)收入和成本數(shù)據(jù)顯示，西服套裝、休閑西裝、襯衫、西褲、棉服茄克、針織衫六大品類的總營(yíng)業(yè)成本，加總額不過(guò)5.37億元。這與希努爾公布的向普蘭尼奧這家第一大供應(yīng)商發(fā)生的6.25億采購(gòu)金額，有明顯的差距。

另外，10月底，希努爾還核銷了3676萬(wàn)余元壞賬損失。這部分壞賬損失，發(fā)生在2011年12月，系希努爾向煙臺(tái)德生蚨置業(yè)公司購(gòu)置商鋪（下稱：德生蚨），商鋪總價(jià)6877萬(wàn)元。希努爾預(yù)付房款3000萬(wàn)元。2015年末，德生蚨破產(chǎn)清算。希努爾遂計(jì)提壞賬3600萬(wàn)元。實(shí)際控制人變更后，希努爾核銷了這筆壞賬。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，希努爾第一大股東廣州雪松文化旅游投資有限公司，質(zhì)押了其持有的全部希努爾股權(quán)。

*本文來(lái)源：第1財(cái)經(jīng)，作者：張麗華，原標(biāo)題：《希努爾回購(gòu)終止背后：諸城傾囊相贈(zèng)，文旅收入存疑》。