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很難說的清楚，怎樣算是一份好的財報。在攜程公布財報的前三天，其主要競爭對手去哪兒發出了財報，2014Q4凈虧損為6.76億元人民幣，比去年同期多虧了5.5億。于是有同行專門做出“在線旅游虧損哪家強”頁面做譏笑狀，可去哪兒的股價卻連著大漲兩日。也就是說，很多人誤讀了財報——如果股市反應是正確的話。

攜程發出財報后，股價走勢與此前去哪兒的相類似——盤后大漲，并且在美國當地時間3月20日開盤半小時內一度暴漲24%。那么攜程也與去哪兒一樣，走上了一邊虧損、一邊股價上漲的路數嗎？攜程對虧損的理解，又與同行有何不同？

為此環球旅訊在第一時間對攜程CEO梁建章進行了獨家專訪，聽聽他對財報以及2015年發展的解讀。

機票增長受益于平臺的低價

在本季財報電話會議中，據梁建章介紹，攜程Q4機票票量增長速度達到2008年以來的最高記錄。在高增長的背后，梁建章分析到，主要還是由于價格競爭力提升的拉動：“我們去年開始采取平臺化的策略，各種廉價的供應商的機票都能在平臺展現出來，我們的價格競爭力已經超過了競爭對手”。據攜程Q3財報顯示，其來自于開放平臺的機票預訂貢獻度占比60%；據梁建章介紹，在收購英國的低成本航空整合平臺Travelfusion后,攜程對Travelfusion的內容整合已在進行中，并計劃在今年第一季度上線，這將進一步提升攜程在國際票價方面的競爭力。

與此同時，攜程該季度單張機票的服務成本同比下降了27%。“這里有兩個原因，一個是訂單操作自動化的程度提高了很多，一些售后服務，比如簡單的退票，我們已經可以實現自動化了。另一個是現在機票業務增量，大部分來自移動平臺，這部分不需要接電話的成本。”

“去哪兒現在不能算是平臺了，我們再回去的可能性比較小”

華住和如家這兩家中國領先的酒店集團的當季財報顯示，他們的入住率均有同比下滑，加之2014年國家出臺“八項規定”等政策，讓高星級酒店的日子也不好過，那么這是否意味著中國的休閑游和商務游悄然進入下行通道呢？攜程的酒店業務的近期走勢又如何呢？

對此，梁建章解釋，經濟型酒店在中國屬于中端商務的需求，這部分的供應比需求增長得更快，所以它們的入住率和均價就會下降。而低星級酒店以及客棧、農家樂這些接地氣的住宿產品，對攜程而言是比較新的業務，梁建章表示，這里的增長率會更快一點，但高星級酒店，尤其是海外酒店的訂單增長也很明顯，“總的來說，主要是低端和高端這兩頭在快速增長，都比中端的商務市場要快”。

當被問到攜程的酒店產品有沒有可能重新回到去哪兒平臺時，梁建章說：“可能性比較小，因為去哪兒現在不能算是平臺了，反而我們的平臺上有一些合作伙伴的產品，比如同程的。可能我們的平臺的產品還更豐富一些。” 去哪兒的Q4財報也顯示，其酒店直銷量占酒店銷售總量的比例已經達到了66%，而去哪兒的高層也在電話會議中表示這一比例可望進一步提升至80%。

“旅游度假的價格戰不會再深化，弱化倒有可能”

攜程在Q4的旅游度假業務營收同比增長20%，而其中團隊游和自助游預定量有54%的同比增長，其中利潤率的降低是否意味著旅游度假領域的價格戰正在逐步深化呢？

“我們的旅游度假不會主動去打價格戰，是我們的競爭對手在打。這里的價格戰已經很深了。其他的幾個旅游公司的旅游度假，基本是收入一塊錢，就要虧一塊錢，幾乎每個公司都這樣，我覺得這已經是一個極限了。所以我覺得深化不太可能，弱化倒是有可能。”

對于2015年休閑游的展望，梁建章表現了一種長遠的樂觀：“肯定是一年比一年好，中國休閑旅游的增長，在未來十年二十年，增速都會非常健康。總體上看，是GDP增速的兩倍，這是一個合理區間。畢竟現在中國的人均旅游消費可能只有美國的1/10之一，至少是與美元和人民幣匯率相仿。”

他還表示，中國的旅游市場是高端增速比低端的更快，“比如出境旅游，達到20%的增長都有可能”。

價格戰不打不行嗎？

曾經有國外OTA的同行發出疑問，中國的市場增速這么快，為什么中國的幾大OTA要用高投入和虧損來換取增長，在國外同行看來，如果中國的OTA們不打價格戰，也照樣能把日子過得不錯。

對此，梁建章向環球旅訊解釋了價格戰的“必要性”：“這要看你在什么樣的領域，比如團購市場，現在也就剩下那么幾家，他們之間的競爭依舊是非常慘烈的，因為這個市場本身是價格敏感型的，自然就會有價格戰。低端的話，如果你要想取得增長，就必須加入價格戰的行列。”

“雖然攜程還有高端市場，但低端市場的份額也不會放棄。低端增長是很快，但掙錢不是那么容易，價格戰會抵消攜程一部分盈利能力。在這種情況下，我們還是可以承受的，因為攜程現金非常充裕，增長也非常不錯的情況，所以也不一定要太在乎保持多高的利潤率。”

在價格戰的道路上，攜程似乎做好了長跑的準備，“在低端市場，我們一年大概差不多有10個億左右的促銷費用，這部分我們會保持在一個穩定的水平。所以我們在低端市場份額的增長，應該是可以持續的。”

梁建章說：“我們可以微利，甚至說有一點虧損。當然你不能用很大的虧損去換取增長，這個就是不值得了。攜程各方面的投入、開發已經基本到位，未來在低端市場的話，也不至于虧得那么多。”

“2015年開始還會有些虧損，但全年肯定盈利”

上文提到的“投入開發基本到位”其實是有玄機的。2014年Q4攜程罕見從盈利轉變成虧損，據梁建章介紹，在業務正常甚至加速增長的情況下，虧損的原因，是2014年三、四季度，攜程把大量的資金投入了技術和產品的開發。而攜程Q4的財報也顯示，其產品開發費用同比上升137%，環比上升29%，這也顯示了攜程在技術開發團隊方面的迅速擴張。

“這些投入可能暫時會超出你的盈利，但一旦投入完了，對業績的回報就會體現出來。目前平臺的開發已經初具成效，包括我們做的創業型的項目，效果也會逐漸體現出來”。

至于對技術和產品的投入，梁建章表示，前幾個季度已經基本完成，接下來可能不會很大規模的增加，而業績增長方面會一直加速。

“所以我們2015年開始可能還會稍微有些虧損，但全年肯定是能夠盈利的，而且未來會越來越盈利。我不知道競爭對手怎么打算的，如果他們打算繼續擴大虧損，這和我們是完全是不一樣的”。

“虧損多少，對股價似乎沒有太大的影響”

談到競爭對手，梁建章透露，自己在看他們財報時，會好奇他們的增長和利潤這些指標，“比較好奇的是，好像虧多虧少，對股價似乎沒有太大的影響。其實虧損不是問題，這是餅能畫多大的問題。最終還是要看公司的盈利能力，什么時候能撐到盈利”。

對于同行們用虧損換取營業額增長的做法，梁建章評價道：“就看你怎么算ROI了， 怎么讓你的投資回報率大于一。如果用1塊錢的虧損，去換取1塊錢的收入，別人怎么想我不知道，但攜程肯定是不愿意去做這個事情，因為明顯是算不過來的嘛。而且有些業務用這樣的虧損來做，效果不一定是很好，消費者不光是看價格，也看品牌和服務的。”

“有的時候，我覺得投資者在評估一家公司究竟有多少價值時，也不一定是看得太準確”，說到這里，梁建章點評了兩個同為虧損的同行：“途牛的相當一部分業務是出境的，還是相對高端的產品的，所以未來還是有一定的盈利空間的。但去哪兒這個事情就很難說了。”

在本文截稿之際，去哪兒的股價也逼近了其上市以來的最高點，總市值突破了40億美元，而攜程的市值也接近了80億美元。在這場以虧損換增長的游戲中，誰的故事能夠講到最后，將決定誰可以笑到最后。