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2019年，在國際主題公園行業引起轟動的新聞大多來自迪士尼、默林娛樂和環球影城全球三大巨頭。

4月，迪士尼713億美元收購21世紀福克斯交易完成；5月底，迪士尼10億美元星球大戰樂園在加州迪士尼樂園開業；6月，樂高集團家族創始基金科爾克比宣布聯合黑石集團76億美元收購默林娛樂；8月，環球影城宣布在美國修建第四座主題公園及北京環球度假區2021年開業；8月底，迪士尼10億美元級星球大戰樂園在華特迪士尼世界開業；9月，默林娛樂宣布中國首個樂高樂園落地四川天府新區眉山市；11月，默林娛樂聯合樂高宣布，投資5.5億美元的上海樂高樂園度假區落地金山區。

TEA/AECOM今年4月發布的全球景點游客量報告顯示，全球十大主題公園集團2018年游客量首次超過5億人次，除華僑城、華強方特和長隆集團國內三強外，其他國際巨頭游客量占四分之三。

除了排在第二位默林娛樂和第十位的團聚公園分別屬于英國和西班牙外，其他五家公司均在美國。迪士尼、環球影城和海洋世界被稱為美國三大主題公園，六旗娛樂和雪松會娛樂則是美國兩大區域性主題公園。

從體量和規模上講，迪士尼和環球影城遙遙領先。財報顯示，兩大公司2018年的營收分別為203億美元和57億美元，其他除默林娛樂外（22億美元）均低于20億美元。運營利潤方面，迪士尼更是以61億美元一騎絕塵，是其他六家運營利潤之和還要多。

盡管如此，無論是環球影城，還是其他玩家，都不甘于被拉開差距。無論是前年的默林娛樂和去年的六旗娛樂收購海洋世界傳聞，還是今年的樂高集團聯合黑石集團以76億美元收購默林娛樂，以及六旗娛樂40億美元收購雪松會娛樂被拒傳聞，都從不同程度顯示出，競爭日益激烈的主題公園市場使得各大玩家進行并購交易以壯大實力，以抱團取暖的方式迎接挑戰，包括對關鍵市場領域的爭奪布局等。

海洋世界成“搶手貨”：奧蘭多的激烈競爭

近兩年，世界最大海洋主題公園海洋世界成為眾多巨頭收購對象。

彼時，海洋世界面臨內憂外患，處于被動地位。內部業績差強人意，營收和股價連續五年下跌，外部債臺高筑，信用評級被下調。很多投資者急于扭轉公司頹勢，甚至有人提議出售最優資產。2017年3月，海洋世界負債16.1億美元，而公司市值僅為25億美元左右。

2017年8月，默林娛樂率先向海洋世界伸出橄欖枝，提出收購后者主題公園子品牌布希花園主題公園。

默林娛樂高管曾確認收購意向，強調雙方在拓展住宿方面有很大合作空間，并表示愿意與海洋世界商談并購事宜。不過，海洋世界時任CEO回應稱，布希花園品牌為海洋世界最重要的資產，也是海洋世界未來項目開發的標桿，為非賣品。

默林娛樂收購海洋世界，主要原因是拓展北美市場，增加業務體量，緩解競爭壓力。

目前，默林在加州和佛羅里達州運營兩座樂高樂園。另外，默林也在奧蘭多已布局奧蘭多眼、海洋世界水族館、杜莎夫人蠟像館等短途景點。公司CEO稱，未來的目標是北美營收占三分之一，這個比例去年是27%。

未來小豬佩奇的玩趣世界五個項目有三個布局在美投資3.5億美元的紐約樂高樂園將于2020年7月開業，去年全球樂高樂園度假區新增644間客房，其中加利福尼亞新增250間，占比超過三分之一，這些可以看出默林娛樂對北美市場的重視程度。

同時，海洋世界與默林娛樂也能實現優勢互補，擴大消費人群基數。比如，海洋世界芝麻街主題樂園與默林娛樂樂高樂園同為吸引親子消費者，而海洋世界的布希花園品牌與默林娛樂在英國的埃爾頓塔等主題公園類似，吸引喜歡冒險的消費人群。

除默林娛樂外，去年11月，六旗娛樂也被傳出打算收購海洋世界。無論從戰略層面，還是運營層面上講，收購海洋世界對六旗都有很多積極意義。

兩大公司合并后，協同效應比較好的話，游客量總和超過環球影城，成為世界第三大主題公園運營商。最主要的是，六旗在被稱為“主題公園圣城”的奧蘭多還有沒有項目，新建主題公園耗時又耗財，而海洋世界大多數業績好的主題公園大多都在奧蘭多。

運營層面講，六旗娛樂作為北美最大的區域性主題公園，季節性是其軟肋，每年特定時段都會關閉一些主題公園，而海洋世界大多數主題公園是全年運營樂園，為六旗娛樂帶來穩定的收入及現金流。其次，六旗娛樂擁有DC漫畫等品牌，與海洋世界的芝麻街等品牌的消費人群互為補充，擴大消費者基數。此外，兩者合并后，成為擁有三十多家主題公園的大玩家，勢必吸引更多的第三方品牌，同時也能提升門票或采購設備定價權。

從某種程度上講，同為區域性主題公園的雪松會娛樂收購海洋世界也有同樣的效果。數據顯示，海洋世界有兩座主題公園的游客量比雪松會最多的主題公園還要多，有三座主題公園的游客量比六旗娛樂最多的主題公園多。

環球影城的主題公園離圣地亞哥海洋世界和奧蘭多海洋世界不遠，收購海洋世界也有對其有利的一面。無論在迪士尼大本營奧蘭多，還是在加州好萊塢，環球影城都是迪士尼最強勁的對手。近年來，環球影城一直通過新增酒店、主題樂園、水上樂園等方式，在佛羅里達給迪士尼帶來的競爭壓力越來越大。

更為主要的是，海洋世界游客量最高的幾個主題樂園也集中在佛羅里達中部奧蘭多地區。如果迪士尼對于環球影城之前的崛起有所忌憚，環球影城收購海洋世界會讓迪士尼更加不敢小覷前者的實力。

奧蘭多是主題公園市場的關鍵領域。奧蘭多旅游局Visit Orlando數據顯示，2018年，奧蘭多接待7500萬游客，同比增長4.2%，超過去年創下的7200萬紀錄。

環球影城的第四座主題公園計劃落在奧蘭多，也說明這個市場的競爭激烈程度，以及更多布局的必要性。

不過，時過境遷，目前海洋世界雖然還存在很多問題，比如，一年半的時間更換四任CEO，大部分管理層在此期間離職等，但其業績已大有好轉。去年所有主題公園游客量同比增長8.6%，增速遠高于其他打算收購它的其他巨頭。在推出打造更多過山車、推廣免費啤酒節、引入芝麻街主題樂園等舉措后，預計其業績會持續向好，被收購的價格也只會“水漲船高”。

這也意味著，奧蘭多的主題公園競爭格局變化，并不會那么容易。

背后推手：私募股權基金股東

無論是海洋世界的未來歸屬，還是默林娛樂、團聚公園的并購動作，都離不開背后私募股權機構的推力。

2015年，黑石集團1.025億英鎊收購默林娛樂，成為其母公司，在助力默林娛樂一系列擴張計劃后，黑石集團在2015年以6.53億英鎊出售手中剩余股權。今年6月，樂高家族基金聯合黑石收購默林娛樂后，黑石持有默林娛樂25%股權。2017年3月，黑石集團以4.49億美元將21%所持海洋世界股權賣給中弘股份。此外，黑石集團也曾持有奧蘭多環球影城50%股權，但在2011年以10.25億美元賣給環球影城直屬公司NBC環球。

在被樂高家族創始基金聯合黑石集團收購后，默林娛樂擁有強大的靠山，也有資金來源，不排除再次向海洋世界拋出橄欖枝。此外，有業內專家分析稱，從北美擴張需要及背后大股東的支持看，在加上現有冒險樂園消費人群與默林相似，雪松會娛樂可能會是更好的并購對象。

海洋世界的過去、現在及未來也與背后的私募股權基金息息相關。

海洋世界現在的董事長是來自私募股權機構希爾帕斯資本（Hill Path Capital）的斯科特羅斯，在此之前，羅斯在另一家私募股權基金Apollo Global工作，曾負責收購家庭娛樂餐廳Chuck E.Cheese和森林主題水上樂園Great Wolf Lodge。希爾帕斯可能想讓羅斯在海洋世界擔任上兩次收購交易中的角色。

此前希爾羅斯僅持有海洋世界5%股權，但Hill Path Capital已收購中弘手中大部分股權，持有海洋世界股權超過34%，一躍成為后者大股東。另外，它一直在增持另一家娛樂巨頭Dave and Busters的股權。更有趣的是，Dave and Busters是世界第十大主題公園、也是世界第一大水上樂園運營商西班牙團聚公園集團的大股東，海洋世界前三股東也是西班牙前五大股東中成員所以去年有行業人士也提出團聚公園可能與海洋世界合并。

另外，如果兩大區域性主題公園運營商未能實現并購交易，可能會帶來的一個的后果是，未來兩個公司還收購美國其他主題公園方面會產生競爭。正如前所述，不僅是主題公園玩家，私募股權基金在這一交易中扮演重要角色。尤其是在希爾帕斯資本的推動下，海洋世界與團聚公園之間的并購概率可能會大大增加。

未來，像六旗娛樂、雪松會娛樂這樣的中等規模企業迅速擴張，團聚公園旗下Palace等品牌小型海洋樂園繼續維持生存，一些私募股權基金在并購過程中的作用也將越來越大，奧蘭多主題娛樂行業，甚至更大范圍內的并購交易不足而奇。這種格局的變化將對海洋世界、Fun Spot、Ripley等企業的長期發展造成很大影響。