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在政策東風的助力下，西域旅游終于結束了15年之久的IPO長跑。

2019年12月26日，證監(jiān)會發(fā)審委公告顯示“西域旅游開發(fā)股份有限公司(以下簡稱“西域旅游”)首發(fā)上會獲得通過”。

根據(jù)招股書信息顯示，西域旅游本次擬募資2.37億元。其中，1.57億元將用于景區(qū)設施擴建，其余8000萬元將用于償還銀行貸款，占比33.76%。

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西域旅游成功IPO對于企業(yè)本身的意義在此無需贅述，就行業(yè)而言，此舉無疑是為那些正在奔波于IPO路上的企業(yè)注入一劑腎上腺素。

要知道，在近兩年時間內還未曾有旅游企業(yè)成功叩開主板IPO大門。

新疆旅游第一股登陸深交所

對于西域旅游而言，2019年12月26日注定是不平凡的一天，應當被載入企業(yè)史冊。

當晚，證監(jiān)會第十八屆發(fā)審委2019年第209次、210次會議審核結果出爐，公告顯示，西域旅游開發(fā)股份有限公司首發(fā)上會獲得通過，擬于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

苦熬15年，西域旅游終于迎來“首發(fā)過會”這四個字，在結束IPO長跑的同時，也正式成為新疆第一家旅游類上市公司。

隨后，西域旅游方面宣布：“擬申請在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)終止掛牌。”

公開信息顯示，西域旅游成立于2001年1月前身為“新疆天山天池旅游股份有限公司”，同年9月公司正式更名為“西域旅游開發(fā)股份有限公司”。

在公司架構中，新疆天池控股為控股股東，持股51%，實際控制人為阜康市國有資產監(jiān)督管理局。

根據(jù)官網(wǎng)資料，目前，西域旅游旗下?lián)碛行陆焐教斐貒H旅行社、新疆天山文化演藝、新疆五彩灣溫泉娛樂等4家子公司。

主營業(yè)務涵蓋旅游運輸、湖面游艇觀光……除此之外，還擁有天池景區(qū)區(qū)間車、馬牙山索道、湖面游船、餐飲中心等經(jīng)營項目的30年特許經(jīng)營權。

眾所周知，在最近兩年內還未曾有旅游企業(yè)叩開IPO大門，當下西域旅游的成功無疑是為那些奔波于IPO路上的企業(yè)注入一劑腎上腺素。

但事實上，“新疆旅游第一股”的名號來之不易，其上市之路更是布滿荊棘，在行業(yè)內素有“旅游史上最長IPO”之稱。

時間回到2004年2月21日。

當天，成立僅僅37個月的西域旅游首次向IPO發(fā)起沖擊。后續(xù)雖未公開審核結果，但答案顯而易見——以失敗告終。

2015年5月，西域旅游退而求其次選擇掛牌“新三板”掛牌。也因此，西域旅游成為第一家登陸“新三板”的新疆旅游企業(yè)，同時也是全國首家旅游景區(qū)掛牌“新三板”。

時間來到2017年，不滿足于“新三板”的西域旅游再度向IPO發(fā)起沖擊。

2017年9月30日，西域旅游IPO申請獲證監(jiān)會受理并于2018年4月招股書預披露。

直至當下首發(fā)上會，不知不覺西域旅游IPO之路已過去15年，在此期間證監(jiān)會主席就以更換5任。

面對未來，西域旅游所募集的資金將會用于何處？

根據(jù)最新招股書信息顯示，西域旅游擬募集資金合計為2.37億元，其中，1.57億將用于景區(qū)改造，另外8000萬用于歸還銀行貸款。

季節(jié)因素掣肘營收，未來或存不確定性

相關資料顯示，國家AAAAA級景區(qū)新疆天山天池景區(qū)、國家AAA級景區(qū)新疆五彩灣古海溫泉旅游風景區(qū)，目前為西域旅游主要經(jīng)營區(qū)域，每年可為公司貢獻近2億元營收。

而在其營收組成中，旅游客運（含區(qū)間車、觀光車、電瓶車）業(yè)務、索道業(yè)務、游船業(yè)務以及旅行社業(yè)務所帶來的營收總額占比公司總營收超過90%。

除此之外，還有溫泉業(yè)務、演藝業(yè)務帶來的收入，但占總營收比重較低。

根據(jù)招股書公布信息，2015年-2017年，西域旅游營業(yè)收入分別為1.74億元、1.88億元、1.94億元，同比增長分別為46.78%、8.17%、3.28%；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2702.32萬元、3740.04萬元、4509.23萬元同比增長分別為215.52%、38.4%、20.57%。

在此之中，由客運業(yè)務帶來的收入分別為9650.96萬元、11577.00萬元和12370.80萬元，占總營收的比重分別為56.97%、63.62%和65.13%。顯然，客運業(yè)務是當下西域旅游最大營收組成。

眾所周知，天池距離烏魯木齊市區(qū)約90公里，對于絕大部分游客來說，乘坐客運車輛往返是第一選擇，而目前市場之，中絕大部分往來客運車輛均為西域旅游運營，這也是客運業(yè)務能夠成為最大營收組成根本所在。

需要注意的是，當下客運業(yè)務雖然可以為西域旅游帶來數(shù)目可觀的收入，但受季節(jié)因素掣肘特征極為明顯。

因每年冬季寒冷及天山天池湖面冬季結冰原因，西域旅游旗下客運業(yè)務在第三季度的收入占全年收入的65%以上。其中，以7、8、9月最為集中。

那么也就是說，西域旅游的客運業(yè)務在一年之中至少有6個月以上的時間處于淡季。

在此基礎之上，西域旅游還存在股東股權遭凍結、借款臨期等問題尚未能妥善解決，假設在極端年份，客運業(yè)務不能為西域旅游提供大額營收，其經(jīng)營將存在諸多不確定性。

那么，當下西域旅游成功IPO所帶來的助力，能否為其在經(jīng)營中帶來實質性改變、能否將其約等于空置的三個季度有效利用，目前還有待觀察。

旅游企業(yè)為何上市難？

就在西域旅游首發(fā)上會的半個月前，著名主題公園企業(yè)常州中華恐龍園再度接受了上市輔導，這已經(jīng)是其在近8年時間內第四次向IPO發(fā)起沖擊。

事實上，常州中華恐龍園多次沖擊IPO失利在旅游業(yè)內并非孤例甚至可以說并非新聞。

2018年4月，普陀山撤回IPO申請；3月，常州中華恐龍園第三次IPO被否； 2016年12月，主題樂園設備供應商金馬科技IPO被否；11月，旅游規(guī)劃公司巔峰智業(yè)IPO被否……據(jù)不完全統(tǒng)計，目前景區(qū)類上市公司僅有34家且多為新三板企業(yè)。

值得一提的是，在近兩年內成功上市的企業(yè)除剛剛IPO成功的西域旅游外，只有天目湖這一獨苗。

那么，為何旅游企業(yè)登陸主板會如此艱難？

結合此前多次折戟沉沙的常州中華恐龍園等企業(yè)來看，大部分企業(yè)上市失利的根本因素多來自于發(fā)審委“硬性規(guī)定”的“門檻”以及當時政策利空。

此前，為了保證市場的良性發(fā)展，發(fā)審委對于5A級歷史文化遺跡、自然遺產的營收有著明確要求既8000萬“門檻費”。相關部門雖未作出公開聲明，但在行業(yè)內這卻是心照不宣的潛規(guī)則。

值得一提的是，除“門檻費”之外，發(fā)審委還要求企業(yè)在近三年的實現(xiàn)穩(wěn)定營收，不得出現(xiàn)業(yè)績起伏較大的情況。

眾所周知，對于我國景區(qū)企業(yè)來說門票收入就是最大的營收組成部分，但在2006年國務院出臺《風景名勝區(qū)條例》（國務院令第474號）后，對于那些擬上市企業(yè)來說無疑是沉重打擊。

《條例》要求，風景名勝區(qū)門票由管理機構負責出售，門票收入和風景名勝資源有償使用費，實行收支兩條線管理；風景名勝區(qū)管理機構不得將規(guī)劃、管理和監(jiān)督等行政管理職能委托給企業(yè)或者個人行使。自此條例實施以后，景區(qū)門票不能作為上市主體的收入。

也正因門票收入的缺失，絕大部分擬上市營收成績無法觸及最低門檻，而這也是導致相關企業(yè)無法實現(xiàn)主板登陸的關鍵所在。

此外，旅游業(yè)是一個看天吃飯的行業(yè)， 瀏覽各大擬上市企業(yè)的財報便可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)旅游企業(yè)受季節(jié)、災害影響明顯，營收業(yè)績起伏波動較大。

其次，很多旅企都是國企，在財務規(guī)范性、業(yè)績計算等方面有很多歷史遺留問題，一時難以解決。

在上述諸多前置條件的影響下，此前A股IPO不斷收窄則進一步降低了旅游企業(yè)過審率。但也必須明確的是，彼時過審率并非針對旅游企業(yè)，所有擬上市企業(yè)均首次影響，多數(shù)企業(yè)為了避免碰壁于是選擇轉戰(zhàn)美股、港股。

當下，西域旅游在經(jīng)營中存在諸多問題以及不確定性，為何其能夠成功上市？

事實上，這近期相繼落地政策密不可分，同時也必須強調IPO這件事是必須結合政策來看的。

首先，在過審率方面，自2019年開始IPO過審率逐漸開始提升，排隊期縮短，有數(shù)量可觀的企業(yè)成功登陸主板。

12月25日，文旅部公示22家國家5A級旅游景區(qū)，新疆維吾爾自治區(qū)喀什地區(qū)帕米爾旅游區(qū)在列，這顯然是國家層面在向外界公示對于新疆旅游的信心。

此外，國家有關部門的政策也在扶持新疆旅游發(fā)展，近日，文旅部落實黨中央治疆方略，實施“文旅援疆”，中國旅游集團、華僑城集團、中青旅等企業(yè)將助力新疆旅游發(fā)展。

這樣來看，無論是二級市場環(huán)境還是國家政策法規(guī)均在向新疆旅游業(yè)示好，西域旅游作為新疆旅游第一股，成功過審自然是水到渠成。

而對于全行業(yè)來說，在政策法規(guī)保持不變的情況下，在未來一段時間內也或將會有更多旅游企業(yè)成功登陸主板。

*本文來源：微信公眾號“河豚文旅”（ID：hetunwenlv），作者：馬克李，原標題：《西域旅游結束15年IPO長跑，旅企上市有多難？》。