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站在命運的分岔路口，大連圣亞旅游控股股份有限公司（以下簡稱“大連圣亞”）的前路已愈發兇險。5月27日晚間，大連圣亞發布公告回復了上交所就2019年年報提出的問詢函，披露了鎮江大白鯨魔幻海洋世界、大白鯨千島湖文化主題樂園水下世界項目等四大在建工程的相關進展。公告顯示，目前這四個在建項目，由于資金籌措時間較長、審批流程、配套工程施工延遲等原因均出現了無法按計劃推進、進展放緩等現象，有項目甚至已經計劃將二期整體轉讓，公司盡量不再繼續投入了。“對于大連圣亞來說，曾經被其賦予了轉型厚望的‘大白鯨計劃’，如今卻成了拖累公司的燙手山芋，在已經不太健康的財務狀況下，大連圣亞接下來的路可能會越來越難走。”業內專家表示。

四大在建項目集體“放緩”

“如今，大連圣亞的處境已經十分艱難了。”景鑒智庫創始人周鳴岐感嘆道，四大項目集體放緩，已經能夠充分說明該公司的資金鏈緊繃到一定地步了。

根據公告，大連圣亞總投資近30億元的四大在建項目中，至少有兩個都出現或曾出現資金問題。其中，鎮江大白鯨魔幻海洋世界項目于2016年11月開工，建設進度較原計劃放緩，主要原因為該項目原擬作為公司非公開發行項目，后因再融資政策法規、資本市場環境、融資時機等發生了諸多變化，經多方努力最終未能完成非公開發行，影響項目進展。同時，公告表示，該項目注冊資本金已全部落實到位，正在籌措資金通過項目建設貸款解決資金缺口使得項目延期；受建筑結構復雜、規劃限高、環境治理等因素影響，建設工期增加。

而大白鯨千島湖文化主題樂園水下世界項目建設進度較原計劃進展放緩的“導火索”之一也是由于項目建設資金籌措時間較長。而且，根據公告，目前該項目一期項目以施工方墊資建設為主，公司計劃將持有的二期項目整體轉讓，轉讓的資金投入一期項目，大連圣亞擬盡量不再繼續投入。

被四個在建項目“反復拉扯”的大連圣亞，去年交出了一份不甚樂觀的業績答卷。根據該公司2019年年報披露，當年大連圣亞營收3.19億元，同比下降8.32%。值得關注的是，根據年報，大連圣亞資產負債率達60.67%，財務費用為2247.63萬元,同比增8.32%,占扣非歸母凈利潤的比例為52.53%,其中利息費用為2030.02萬元，引發業界高度關注。

就此，大連圣亞在回復中表示，財務費用增加主要系融資成本上升導致，公司當前正處于業務拓展階段,資金需求大,貸款系公司正常生產經營所需,財務費用適當上升是合理且正常的表現。 對于去年的資產負債率高于境內上市的同行業公司，大連圣亞給出了這樣的解釋：主要原因系公司的主要資產及經營方式與其他以山岳等自然景觀為主的旅游企業不同，且公司處于異地項目建設發展期，母公司為了運維鎮江、營口、千島湖、三亞建設投資的大白鯨海洋館需要增加債務。“公司正在建設發展階段，建設發展的過程中對資金的需求增長是合理的表現。”公告稱。

對于不樂觀的營收數據，大連圣亞將一部分主要原因歸結于了臺風“利奇馬”。公告指出，受臺風影響，去年第三季度大連圣亞入館人數比同比減少6.03萬人，對主營業務收入影響金額約707.23萬元，占母公司三季度主營業務收入同比去年減少1031.22萬元的69%，占公司全年主營業務收入同比去年減少1367.64萬元的52%。

救命稻草還是燙手山芋？

但如今，被業界視為“燙手山芋”的大連圣亞“大白鯨計劃”，曾經也曾肩負著帶領該公司轉型的重任。

“‘大白鯨計劃’已走過5年，3至5年后，隨著新項目建成開業，優勢會完全體現出來。”大連圣亞相關負責人曾在2017年許下“宏愿”。然而，2020年即將過半，留給“大白鯨計劃”的時間也越來越有限。“隨著此次千島湖二期項目的整體轉讓，以及各在建項目的放緩，作為構建‘中國藍色迪士尼’中的重要一環，‘大白鯨計劃’，似乎已經‘游’入了瓶頸。”中國主題公園研究院院長林煥杰指出。

公開信息顯示，“大白鯨計劃”誕生于2012年。專家分析指出，當時公司主要營收陣地大連及哈爾濱項目客源承壓，較為單一的營收模式和過于依賴門票的現狀讓大連圣亞萌生“變”意。為尋求新的利潤增長點，大連圣亞與大連出版社、大白鯨世界文化發展有限公司等合作方拍板定案，制定發起了“大白鯨計劃”，預計以此作為轉型突破口，打造一個海洋主題的全文化產業鏈項目，其中上游為原創兒童文學，中游則是動漫、游戲、演藝等內容，下游為海洋館、主題樂園。

林煥杰向北京商報記者介紹，海洋主題公園一旦形成知名IP，能夠極大的豐富其自身產業鏈，打通上下游，實現轉型發展。因此大連圣亞押寶“大白鯨計劃”，也是希望借此跳板向全產業鏈進發。但他也直言，目前國內基本還沒有真正成功建立這一模式的海洋型主題公園。周鳴岐也表示，當年大連圣亞一句成為“中國藍色迪士尼”的目標，確實曾令行業側目，雖然這一初衷無可厚非，但很美的理想，實則基于對市場過于樂觀的判斷之上。

“大白鯨計劃”發展五年之后，大連圣亞已在全國范圍內陸續啟動了數十個項目，其中多為室內兒童主題樂園等投入體量較輕的門店。但在這一時間節點，大連圣亞又加速啟動了多個重資產項目，而該公司的命運也隨之出現了新的變化。2017年，大連圣亞發布公告稱，受諸多變化因素，鎮江大白鯨魔幻海洋世界項目終止定增；2018年，大連圣亞擬將鎮江大白鯨海洋世界有限公司40.98%的股權，以0元的價格轉讓；2019年，多個在建項目未能按原計劃實現進展。“這些遲遲無法落成的項目成了大連圣亞的包袱，進一步加大了公司的資金和生存壓力，也令其轉型之路越發崎嶇。”林煥杰稱。

坎坷前路如何取舍

自己選的路，再艱難也得走下去。在業內看來，如今的大連圣亞，已經到了必須要有所取舍的時刻了。

林煥杰坦言，海洋主題公園其實是一種很難復制的游樂模式，一般此類主題公園的IP培育難度較大，且需要大量的時間。由此可見，8年前提出“大白鯨計劃”時，大連圣亞宣稱十年內成為“中國藍色迪士尼”的預期就有些過于樂觀了。

“也正因如此，海洋主題公園很少有知名IP，有些甚至沒有IP。和迪士尼等主題公園不同，海洋主題公園以觀光游覽為主，內容相對固定，對越來越多尋求多樣化、沉浸式娛樂體驗的游客來說吸引力有限，”林煥杰分析稱，“只有項目本身得到了一定的市場認可，IP才有價值，從而轉化為流量。”

無獨有偶，周鳴岐在接受北京商報記者采訪時也提出，從這幾年的發展情況來看，IP仍然不能稱作是大連圣亞的強項。他認為，在沒有持續投入大量資金打造的前提下，大連圣亞的“大白鯨”形象只是個普通的卡通形象，很難形成爆款。“對于主題公園來說，只有在重資產輸出成功的基礎上，才能有本錢去做輕資產，因為輕資產取決于企業的品牌價值和IP價值。”

對于大連圣亞未來如何面對荊棘叢生的前路，周鳴岐分析，大連圣亞通過暫停項目來減少損失是一個相對理性的決策，因為現在該公司即使能利用現有資產貸到款，折價率應該也會相對較高，而這只會讓大連圣亞的財務狀況愈發不健康，“接下來，如果有愿意抄底的‘接盤俠’入局，對于大連圣亞來說，或許可以甩掉包袱、斷臂求生，”但周鳴岐也坦言，“當前整個旅游業對于資金的需求都很大，雖然有不少投資者都在尋找可抄底的資產，但在種類繁多的項目之中，優質資產肯定是首選，而室內、中小型、高成本投入、高運營難度的海洋主題公園，在疫情仍未完全消除的時期，可能并不會成為那個‘首選’。”

林煥杰則認為，未來大連圣亞應該專注于“做自己”，“如長隆、海昌等，自身已經成為了一定的品牌IP，在一定體量下，就算沒有知名的動漫、周邊、影視形成的光環，項目本身也能形成良性的營收。未來大連圣亞或可將重心落在擅長的領域，同時在落地項目時也需充分考慮區域因素、當地游客興趣取向、周邊相似項目密集度等因素，穩扎穩打、保證資金健康，再謀求進一步發展。”

*本文來源：北京商報，作者：蔣夢惟、楊卉，原標題：《資金現缺口、在建項目命運多舛 大連圣亞“大白鯨計劃”折戟》。