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免稅市場顯現“炙熱”。

中國國旅股份有限公司（簡稱“中國國旅”）昨天宣布，收購海南省免稅品有限公司（簡稱“海免”）51%股權事項已完成過戶。海免由此被中國國旅正式拿下。而在近期，中國國旅擬更名，甩掉旅行社業務，專注掘金免稅領域。

5月，格力地產拿下珠海市免稅企業集團有限公司(簡稱“珠免”)100%股權，成為其股票連續8個漲停板的主因，“免稅”引熱市場追逐；國內首個高端郵輪免稅綜合體落地廈門。

統觀當前國內免稅市場，有兩個突出特點，一是一家獨大，寡頭格局明顯，是為中國國旅；二是一地最熱，是為海南，這里是免稅市場的熱土和主戰場，最近海南自貿港政策印發，其中“放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，擴大免稅商品種類”，海南免稅市場擴容意圖明顯。

而寡頭、更多的玩家、自貿港、疫情等，重重因素疊加，國內免稅市場或明或暗正發生變化，變局會怎樣？

免稅寡頭的隱憂

中國國旅最近有兩個延續動作，指向的都是免稅，一是篤定甩掉旅行社這個利潤“拖油瓶”業務，在去年1月將全資子公司國旅總社100%股權轉讓給中國旅游集團后，最近要更名為“中國旅游集團中免股份有限公司”，抹去旅行社的痕跡；二是完成海南省免稅品有限公司（簡稱“海免”）51%股權的過戶，將海免正式拿下。

有參考數據認為，這將使得中國國旅在國內免稅市場的份額由80%升至85%，龍頭或曰“寡頭”地位進一步穩固。

這個地位主要由中國國旅旗下子公司中國免稅品（集團）有限責任公司（簡稱“中免集團”）來實現，其在2017年、2018年先后收購日上中國、日上上海等，在2018年的市場份額已占得80%。中免集團是國內唯一的全國性免稅業務運營商，擁有最多的牌照，現已成為世界上免稅店類型最全、單一國家零售網點最多的免稅運營商，覆蓋全國30個省市自治區（包括港澳臺），涵蓋了機場、機上、邊境、客運站、火車站、外輪供應、外交人員、郵輪和室內九大類型200余家免稅店。

兩個主要問題，其一，免稅業務有多賺錢？

參考中國國旅。中國國旅年報顯示，2019年營收479.66億元，同比增長2.04%，凈利潤為46.29億元，同比增長49.58%。一個細節，2019年中國國旅主營業務毛利率為49.07%，同比提高7.96%，主因是中國國旅2019年1月將國旅總社的股權轉讓給控股股東中國旅游集團，專注于毛利率水平較高的免稅品零售市場。

其二，中國免稅市場有多大？

公開數據顯示，2015年中國免稅市場規模為237億元，2018年增至395億元，復合增長率約為19%

同時，2017年全球免稅銷售額為686億美元，折約4500億人民幣，2018年曾至約5000億元，增長超10%。另外2018年大陸居民出境購物消費超1200億美元，折合約8200億人民幣，而其中約有37%發生在免稅店，可測算大陸居民2018年在海外免稅店消費約有3000億元，假設消費回流千億規模，未來國內免稅市場規模將迅速攀升，這是其市場潛力。

一方面，中國消費回流空間較大，參考貝恩咨詢數據，其顯示2019年中國消費者在境外消費奢侈品金額超過5000億元人民幣，而中國內地奢侈品市場僅約300億歐元（約合人民幣2345億元）。

另一方面，政策推動。今年3月，為提振消費市場，國家發改委發布《關于促進消費擴容提質加快形成強大國內市場的實施意見》，將“進一步完善免稅業政策”作為“大力優化國內市場供給”的舉措之一，提出健全免稅業政策體系。包括不限于建設一批中國特色市內免稅店、增設口岸免稅店、適時研究調整免稅限額和免稅品種類等。

利益之下，覬覦者眾，但經中國國旅多次收編后，日上免稅行、海免已進入前者囊中，目前僅剩中出服、深免、珠免、中僑等具有免稅牌照，與中國國旅還在“搶食”階段，但它們在資金、供應鏈、體量或市場份額等方面，與中國國旅相距甚遠，尚難構成實質威脅。

不過，這幾家也算大小諸侯，正與其他企業合縱連橫增加搶食能力。其中，凱撒旅業是積極參與者。2019年，凱撒旅業聯合中出服，加快免稅業務的布局；同年，凱撒旅業在海南設立同盛免稅，作為其免稅業務的控股管理平臺；2020年，凱撒旅業與三亞市政府簽署合作協議，后者將支持凱撒旅業在三亞的免稅等業務發展。

而中國國旅也在尋求更多合作者，鞏固護城河。今年2月末，中免集團與眾信旅游達成合作，雙方將計劃共同開發境內外旅游零售市場，通過聯合投資免稅店等方式打造旅游零售項目。這也意味著眾信旅游正式涉入免稅領域。

中免集團的零售管理能力、品牌合作資源，眾信旅游的門店選址、客流（導流、轉化等）、產品類別等，是雙方合作可互補之處。

這其中也潛藏著免稅業務的邏輯。

一方面，產品供給的豐富性與性價比，考驗供應鏈能力、規模效應。數據顯示，中免集團已與全球超300家世界頂級奢侈品牌建立了長期合作關系，提供涵蓋20多個大類上千個品種的免稅品購物服務，這其中有規模、渠道、品類和成本優勢，在更豐富、更富多元化、更具性價比的免稅產品供給方面，有優勢。中國國旅先后拿下日上免稅行、海免，也即意味著將這兩者的資源、產品與渠道也統歸手中，市場規模效應愈加明顯，與供應商的議價權也相對更大，從而形成正向循環效應。

另一方面，要形成這一循環效應，關鍵也要看售賣情況，銷售的順暢既保證了企業利潤，也是撬動供應商的關鍵，實現規模采購與低價拿貨。而奢侈品雖免稅，但相對仍屬昂貴產品，盡可能多的銷售轉化成為必需，所以需要持續不斷的客流引入與轉化。

延伸來說，中國國旅的寡頭效應，使得中出服、中僑、深免、珠免在供應鏈、渠道和規模效應等方面，都相對欠缺競爭力。

但中國國旅是否“高枕無憂”？這可能要看未來免稅牌照的放開情況，如果放開，既有的持牌玩家會有獲得更多牌照的機會，業務觸角的橫向區域拓展與縱向的業務深度，會有更多機會。同時，覬覦免稅蛋糕的跨界大玩家也可能進入。但參考上述邏輯來說，縱然放開牌照，中國國旅的優勢效應，要真正撬動還需較長時間。

除此外，還有一個大變量，即海南，中國國旅免稅業務重鎮，也是中國免稅市場的“主戰場”。

免稅“熱土”的市場拼斗

海南正迎來屬于它的高光時刻，免稅市場是其中之一。

最近國家印發的《海南自由貿易港建設總體方案》，發布了數十條優惠政策，其中中包括島內居民購買的進境商品免征進口關稅、進口環節增值稅和消費稅；離島免稅購物額度調高至每年每人十萬元并增加品種。

同時，疫情影響出境游中止，出境免稅消費需求也被阻隔在國內，預計將有不少需求將在海南釋放。商務部數據顯示，今年“五一”期間，海南4家免稅店銷售額同比增長28.1%。而上述自貿港方案政策的落地，也將進一步釋放出更多的境內免稅消費需求。

中國國旅早前即在加快在海南的免稅業務布局。2018年9月，中國國旅的國內總部從北京遷移至海口，之后就有了去年剝離旅行社業務，以及今年拿下海免控股權的舉動。這些布局下，海南的離島免稅店基本被中國國旅壟斷（主要是中免集團和海免），由此其將受益不少。

以自貿港政策“放寬離島免稅購物額度至每年每人10萬元，擴大免稅商品種類”來說，通過提高免稅額度，同時擴大免稅商品種類，兩相搭配可能帶來更大刺激效應，將提升的額度轉化為消費的提升。提升效應如何，就看免稅商品種類的吸引力了，而從進一步拉升消費推動內需的角度來說，當地可能會積極推動免稅商品種類的盡量豐富擴展，國家政策也預計會給予支持。

海南將是免稅市場更大的“熱土”，但各玩家間的競爭也將加劇，中國國旅也將面對更多的壓力。

凱撒、眾信等企業已在海南加強免稅業務的“侵入”布局，而國際免稅巨頭也有不小動作。

在海南自貿港政策發布后第一天，海南高層即與世界最大的免稅集團杜福睿集團(Dufry)視頻連線，推進相關領域務實合作。海南高層希望，杜福睿集團發揮優勢，用好離島免稅政策，大力布局精品免稅店和經營網絡，推動海南免稅品與國際市場在品牌、品種、價格上“三同步”，滿足人民消費需求。

杜福睿集團2019年銷售額為88.5億瑞士法郎，約合657億人民幣，是中國國旅營收的1.37倍。在今年4月，海南儋州已與杜福睿集團簽約，擬打造亞洲單體規模最大的免稅購物中心。

海南要建設國際旅游消費中心，現在要推進自貿港建設，引進落地國際巨頭，帶入國際資源、客流，以及推動免稅市場競爭主體的多元化，競爭的更市場化等，是為必需。而這對中國國旅及其他涉免稅企業，也將帶來更多的競爭挑戰。

而中國國旅的另一隱患可能還在于海南是否將全島購物免稅。如上述，自貿港政策提出“島內居民購買的進境商品免征進口關稅、進口環節增值稅和消費稅”，由此，海南島內居民將享受免稅消費優惠，但優惠的層級也要看免稅的產品范圍。

假設海南某天真的實行全島免稅，將有望更多刺激個人消費尤其是本島居民消費，也將吸引更多島外和境外的客群來購物消費，對海南旅游業也有拉動效用。

早在去年1月，海南省財政廳官員曾就海南何時實現全島免稅問題對外表示，未來海南省是否實行全島購物免稅，涉及到免稅政策與自由貿易港政策制度的銜接問題，目前正在進行深入研究。總的原則是，要看它是否能真正促進海南國際旅游消費中心建設，以及是否符合海南建設中國特色自由貿易港這個大目標。

若參考這一說法，從大方向或趨勢看，海南實行全島免稅有所可能，但時間上不會很快，且如果推動實施，也應該會分階段，先小步前進，再看效果如何繼續推進。而若如此，中國國旅在海南免稅市場的壟斷地位，將可能被打破，其現有優勢也將弱化。這將會是一個大變局，對其他免稅企業亦如是。