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Airbnb（愛彼迎）員工一朝成為千萬富翁的夢想，從2018年夏季至今，還未能實現。

最近，Airbnb聯合創始人、CEO布萊恩·切斯基對外表示，Airbnb依然不排除今年上市的可能性，但同時不承諾肯定會上市。

這話說得“吊胃口”，但又算是什么也沒說。上市，似乎就像Airbnb的一個“煙霧彈”，或是算是“狼來了”的一個現實版本，說了很多次，但似乎總在下一次。

而據執惠了解，其實在今年3月初，布萊恩·切斯基已在準備公司上市需要的相關文件，上市時間本定在今年6月4日。

但疫情打亂了一切。布萊恩·切斯基將疫情沖擊形容為自己作為船長的船突然被“魚雷”擊中，“一瞬間，一切都好似陷入癱瘓，（我）感到非常驚恐，我當時只是記得自己仍在呼吸。”

于是，Airbnb上市又變得不確定。不過，員工期權將在幾個月后到期，他們的耐心或也漸趨臨界點，而疫情給Airbnb帶來的資金壓力也不斷走高，這個壓力的頂峰還沒到來。Airbnb需要盡快給員工一個實際的交代，也需要更多的資金來保證自己的安全，包括保持未來競爭的實力。

但它的估值已暴跌，商業模式的脆弱性也被更多暴露，資本市場也還不夠“友好”……

Airbnb可能走在了更難選擇的十字路口。

疫情沖擊下“非常驚恐”的創始人

按計劃，Airbnb的上市之路本來應進入倒計時操作中，但疫情橫生枝節。

公開信息顯示，早在2019年9月，Airbnb就聲稱公司有意在2020年上市，且可能是直接上市，而非通過IPO募集資金上市。一個重要緣由或是Airbnb上市的主要目的為員工兌現快要過期的期權，但公司并不缺錢，且直接上市可省下一筆數百萬美元的承銷費用。

今年3月初，Airbnb聯合創始人兼CEO布萊恩·切斯基已在準備公司上市需要的相關文件，并準備在合適時機公開。據其透露，上市時間本定在6月4日。但疫情打亂了一切，沖擊持續而來。

在公開信息中，切斯基將疫情沖擊形容為自己作為船長的船突然被“魚雷”擊中，“一瞬間，一切都好似陷入癱瘓，（我）感到非常驚恐，我當時只是記得自己仍在呼吸。”

其中，今年3月，Airbnb的中國預訂量相比1月份下滑96%，美國市場預訂量銳減80%，而由于美國各地因疫情采取停擺管制，Airbnb的業務在4月份幾乎進入冰封期。

為彌補大量退單給房東帶來的損失，Airbnb為房東設立了2.5億美元的專項基金，對房東進行補償，因幾乎一半的房東依賴房源租金支付房貸。房東及其房源是Airbnb業務的基本盤，安撫維持住這些基本盤，本就是應時之需，在疫中和疫后的恢復，都將有更多意義，且在接下來進一步的行業競爭中，會產生更多變化。

但Airbnb退訂的訂金預估在10億美元左右，也即是說上市補償房東的基金額只有其中的25%，更多的房東尚難得到補償或援助。而Airbnb的生存危機也還一直在。為此，Airbnb終止各類營銷活動以及招聘，同時創始人停薪，高管薪資減少一半，而持續融資維持現金流安全、裁員也接續而來。

這其中的多個動作，于Airbnb來說影響都不小。

其一，銷售和營銷方面的投入是Airbnb擴大品牌知名度、推動市場擴增的重要手段。比如今年一季度，Airbnb的運營虧損達3.06億美元，同比增長了一倍多，主因是今年一季度，Airbnb將銷售和營銷方面的投資提升至3.67億美元，比去年同期增長58%。

之所以增長這么多，一方面，Airbnb的業務一直處于擴充狀態，需要增加廣告費用來推介新業務和新用戶，以及加強品牌認知的輸出進行拉新等；另一方面，銷售和營銷的費用提升，也可能意味著Airbnb有流失現有用戶的可能，需要增加用戶黏性和留存度。

其二，今年4月初、4月中旬，Airbnb連續兩次各10億美元融資，第一次由債券加股權形式完成，第二次為10億美元定期銀團貸款，融資利息分別為9%、11.5%，代價都很高。但同時Airbnb表示自己融資前仍有數額巨大的現金儲備，大致為30億美元。信息對比，不難發現Airbnb在疫情不確定下的危機感。

其三，5月初，Airbnb宣布在全球范圍內裁員1900人，裁員比例約在四分之一。Airbnb裁員之前在24個國家共有7500名員工。切斯基表示，裁員涉及到所有業務部門，但裁員比例有所區別。他宣布，Airbnb將收縮酒店和豪華民居項目(Hotels and Lux)，暫停交通和娛樂業務(Transportation and Airbnb Studios)。

人員和業務收縮，Airbnb在疫情危機下希望更多聚焦平臺的主流業務，這對于其要推動上市尋求較好估值來說，不是好動向。

早前為給上市鋪路，Airbnb去年的投資和招聘力度一直在加大，以擴大自身的業務范圍，做大業務體量。數據顯示，2017年-2019年，Airbnb的行政支出增長了113%，主因是其招聘了數千名員工，并在全球多地設立新公司。不止于此，Airbnb今年一季度營收11億美元，同比增長32%，但EBITDA虧損高達2.76億美元，同比增加92%。

這些動作對Airbnb在包括中國在內的全球范圍擴張帶來制約，但其疫情的市場地位暫不會受到本質影響。

一方面，Airbnb將中國放在一個很高的戰略優先級，著重開拓中國市場，與途家等本土企業的競爭態勢將愈加激烈，但途家等企業當前也處于業務戰線相對收縮態勢，面臨的挑戰類同，短時間里彼此難有進攻之勢，先守成再謀圖后進，是未來一段時間里的主基調；

另一方面，這個主基調放到國際市場也類同。Booking與Airbnb在住宿領域的競爭也在加劇。數據顯示，截至2018年底，Booking擁有2800萬個房源，其中570萬為非標住宿房源，客源7.48億人次，而同期Airbnb全球約有600萬套房源，客源5億人次，Booking非標住宿已可比肩Airbnb。 

但Booking當前也危機較重。今年4月起信息顯示，63億美元現金僅能維持到明年下半年，計劃啟動的20億美元循環信貸也并不容易實現，于此有了削減營銷支出、凍結招聘、高管減薪等動作。

此前有數據顯示，Airbnb預計今年上半年可能虧損10億美元，今年的營收可能只有去年的一半，這些預期數據下尋求上市，并非良機。

2020年上市嗎？怎么上市？

Airbnb員工的期權多數在2020年11月到期，留給他們變現的時間真的不多了。

早在2018年夏天，就有Airbnb員工聯合提議，要求公司允許員工提前出售股份，或者盡早IPO。

近期，Airbnb內部估值已下調至260億美元，相較2017年融資時估值310億美元，已下滑了50億美元。

聚焦兩個核心問題：Airbnb 2020年到底是否可能上市？如果上市，將可能采取哪種方式？

從滿足員工訴求、Airbnb應對疫情危機以及疫后市場競爭等角度來看，Airbnb可能傾向于2020年上市。

怎么理解？員工是企業之基，而股權變現也是維系員工積極性或動力的一個重要因素。疫情的不確定性依然很大，這場危機到底維持多久、影響的層級多大，目前尚難給出一個明確信息。同時，疫情下行業洗牌正在進行，疫后的市場對Airbnb及其競爭對手來說，都意味著浸入更多市場的機會，而足夠的資金是必需的推動力。

更具體說，Airbnb需要更多的資金保障，增加抗御疫情不確定性危機的能力，來扛過更長的時間，能夠等到市場復蘇乃至完全恢復，Airbnb可能更好的收割市場。比如途家放棄民宿自營業務、Booking做“最壞”打算而改變，大家都是拼誰堅持的時間更長，在真正復蘇到來時，能展開更大的局面。包括在中國二三四線城市這些下沉市場的競爭，在疫后將更加激烈。

但Airbnb在2020年上市也還有一些不利因素。

一、在Uber、WeWork等呈現的上市境況下，Airbnb面臨的上市環境并不算友好，加之其去年業績不佳，疫情影響下業績受到重創，Airbnb要交出相比原來更耐看的數據，證明其抗壓性及成長性，但當前及未來一段時間并不容易；

二、雖然當前市面有超過310億美元的估值看法，但Airbnb當前估值暴跌也是事實（最新一輪估值可能已降為180億美元），疫情的重創也使其商業模式的脆弱性被暴露出來，既可能引發投資者的質疑，也削弱了房東繼續參與的信心或積極性。同時，如上述疫情的不確定性下，資本市場對其估值的觀望乃至看低，可能會是主基調之一；

三、Airbnb為獲取更好的生存守成環境，選擇業務及人員收縮，對保證估值或提升估值并非好事。Airbnb帶給資本市場的一個想象空間，即在于其通過住宿場景、住宿平臺等所能帶來業務的長鏈條、生態圈層性。Airbnb的多次收購即有這個邏輯。

比如Airbnb由民宿到酒店，再到長租公寓的擴充，一大訴求是繼續擴增房源規模，規模即為話語權，同時Airbnb多內容或產品的平臺屬性更強，有助將既有存量客流實現更大效益轉化，且新的不同屬性的房源也有助更多引流、更多的交易量。同時，Airbnb在更多的滲入目的地旅游產品服務。

邏輯并不復雜，作為擁有大量住宿產品的平臺，Airbnb用戶群體龐大，進行體驗場景、旅游產品等更多的鏈接，既是延伸自身的產品服務，提供更多運營收益可能，同時通過更多個性化產品、綜合服務來增強用戶黏性等。這些將幫助Airbnb在上市前講出更多更大的“故事”。

如果排除各種困難，Airbnb爭取在2020年上市，可能選擇哪種方式？直接上市還是IPO募集資金上市？

就公開信息看，國外部分投資人對此各有看法。

有觀點認為，考慮到Airbnb近期陷入財務壓力中，融資代價高昂，加上疫情爆發前為沖刺上市燒了大量現金，其對公開上市的方式募集資金的需求將更明顯，以獲得更多資金。

另有觀點認為，Airbnb不需要更多融資，可能跳過投行采取直接上市的方式，省去一大部分的承銷費用，而對于資金缺口，Airbnb或可通過發行更多股票來償還債務等。

總結下來，Airbnb是否在2020年上市，以及何種方式上市，或要重點參看以下幾個因素：

其一，資金壓力。一方面要看疫情走向，或疫情不確定性的閾值，這很大程度上決定了Airbnb業務恢復境況，資金承受情況，以及背后生存與發展境況。Airbnb所面臨的重創是全球性的，尋求更多的“彈藥”支持，是明智之舉；另一方面要看償還債務的壓力，在業績繼續不佳的情境下，這個壓力會走高。

其二，資本市場給到的股價，如果給到的股價較高，Airbnb上市的積極性也可能更高。反之，如果比Airbnb原來既有的超300億美元估值跌去較多，其繼續“蟄伏”再覓更好時機，也并非不可能。

結果或走向如何，要等待的時間應該也不長了。

（文中部分信息綜合自skift相關報道）