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OPI指數的緣起

為什么會有OPI（China Outbound-tourism Price Index）指數的出現？

這不是一次毫無征兆的心血來潮，恰恰相反，這個念頭源于2年前我研究旅游行業的最初一刻。從最開始，我就一直為這個領域的標準化數據少、難以長期監控而頭痛。作為一個曾經研究了3年鋼鐵行業的分析師，excel數據多到死機才是令人幸福的事情，而每次的深度報告，內部審核時總會被批評數據過少，研究結論過于依賴邏輯和案例分析，更是加深了我想要參與編訂一套可以長期跟蹤、易于監控的數據指標，用于市場定量分析的想法。

選擇出境游這個領域，是因為我們判斷國內出境游行業正處于加速成長期，互聯網技術的進步同時深刻地改變著行業的游戲規則和價值鏈構成，兩者疊加將孕育著無限的商機。除A股的眾信旅游、易食股份、中國國旅、中青旅，以及海外的攜程、途牛、東瀛游等上市公司外，未來包括景域（驢媽媽）、同程等公司亦會相繼登陸資本市場，從而改變旅游“小行業”的尷尬現狀，吸引更多的資本關注，成為后互聯網浪潮下又一個極具吸引力和影響力的投資領域，而目前這個領域的數據研究幾乎處于空白，發布出境游價格指數，有望以最小的投入得到最有效的研究成果。

此次的OPI指數，是由艾威聯合咨詢、華泰證券、行業龍頭眾信旅游（002707.SZ）和中國旅行社協會共同編訂，有助于我們研究團隊更好地采集和沉淀行業數據、監控市場景氣程度，并據此預測上市公司的收入及盈利指標，也有助于我們為投資人提供更加專業可靠的投資服務。未來我們將每月定期發布OPI指數，感謝大家關注！

——by 一個站在“大時代”門口的旅游研究員

一、出境游市場增長迅猛

根據近期旅游局發布的數據，2015年一季度出境游人次同比增速達到了21.38%。其實拉長來看，5年來出境游人次增速都在18%以上，2009年以來，出境游增長率已經反超其他休閑游和境內游，增長勢頭十分迅猛。

從1994年以來中國歷年出境旅游人數的發展情況來看，可以發現市場規模在2002-2004年有一個較大幅度的增長，這一次增長除去政策層面的放開外，可以判斷主要是由國民收入增長推動的。與其他國家相比，中國出境游增長高峰相對于其人均GDP水平可以說是“超前發展”，原因很可能是中國遠超其他對照國的基尼系數和人口基數，使得中國在人均GDP較低的前提下就已經出現了大量的中產階級。

根據我們此前的研究，借鑒美國、日本和臺灣等發達地區的例子，中國的出境游市場實際上仍處于快速發展階段，擁有巨大的潛力。如果我們把目光放遠，中國的人均GDP正在向10000美元邁進，中產階級人群進一步擴大，疊加“一帶一路”政策對于人的流動加強的刺激（有關“一帶一路”對于出境游的影響，可參見我們此前的筆記《從美日大國崛起看中國出境游啟示——旅游研究筆記系列24》和《擁抱大時代的“小”行業——旅游研究筆記系列28》），可以預見接下來中國出境游市場即將在未來十年內迎來另一個創新高的增長。此外，與其他發達國家相比，中國高等教育還不高、霧霾等環境污染問題的困擾讓許多中國人對于出境置業、移民、留學等其他出境服務有了十分強烈的，立足于出境旅游的旅行社以及綜合出境服務市場都將擁有更為廣闊的成長空間，相關標的分別為眾信旅游、易食股份、中青旅、中國國旅。

二、出境游價格波動的刻畫——OPI指數

在這樣的背景下，艾威聯合、華泰證券、眾信旅游和中國旅行社協會決定共同編訂一個能夠刻畫出境旅游消費價格波動情況的指標體系，通過監測中國公民赴全球各目的地旅游產品及其價格，按照出境旅游目的地空間流向、產品類型和客源地進行分類比較研究，反映出境旅游消費價格月度變化情況，OPI指數應運而生，即中國出境旅游價格指數（CHINAOUNTBOUND-TOURISM PRICE INDEX），通過對全國主要旅游客源地城市的數十家具有代表性的出境旅游運營商、在線旅游公司的出境旅游產品進行監測，采集赴不同目的地的出境旅游產品的月度價格數據，通過所構建的數學模型，得到出境旅游消費價格的波動情況。

OPI指數體系

基準設置:
6月份為出境旅游平季，不屬于明顯的淡季或旺季，出境旅游產品的價格相對平穩，因此，我們設定2015年6月為OPI指數的基準月，即2015年6月的OPI指數為100。
指數類型：

OPI出境旅游價格指數體系包括亞洲游價格指數、歐洲游價格指數、美洲游價格指數、大洋洲旅游價格指數、中東非洲旅游價格指數、海島游價格指數六大系列。
我們在得到旅行社組織赴各大洲目的地的出境旅游客流的比例后，設置相應的權重，對全球不同目的地OPI指數進行加權平均，進而計算出OPI綜合指數。

OPI指數的用途

OPI指數以大數據采集和分析為基礎，反映出境旅游市場價格波動的數學模型，是出境旅游市場的深度和創新性研究。

【對旅游者】OPI指數能夠幫助旅游者了解出境旅游市場總體情況、界定和區分高品質旅游產品，引導旅游者進行理性消費，避開了在選購出境游產品過程中可能出現的彎路和誤區。

【對旅游企業】OPI指數可以幫助旅游企業更好地把控產品價格結構，對市場行情有更客觀的認識，從而更精準地來定位自己的產品，為產品定價提供更多線索和依據。

【對證券等第三方投資研究機構】OPI指數可以幫助這些機構適時掌握出境游市場的價格波動，以定量的方法來監控、分析出境游行業以及重點企業未來的收入盈利指標，有助于得到更專業的投資觀點。

三、OPI指數第一期數據

2015年6月份和7月份分別采集了20-22萬條出境旅游產品，其中亞洲游產品數量最多，占全部出境旅游產品比例為65%，其次為歐洲游產品，占比約為17%；美洲游產品數量最少，占比約為4.7%。從數量結構分析，與6月份基期相比，7月份亞洲游產品所占比例出現下降，說明7月旺季到來，除亞洲外的各中遠程目的地產品逐漸增多，在整個市場所占比例呈現上升趨勢，這也是由于夏季的到來，亞洲大部分國家天氣炎熱，游客們偏向于購買歐洲線產品。

細分市場——近程目的地旅游產品價格指數

在亞洲近程目的地中，團隊游產品價格指數均大于100，其中韓國團隊游價格指數最高為127.9。主要因為7月份旺季來臨，作為傳統目的地的韓國游產品數量及類型更加豐富，與6月份相比出現了一些高端團，并且品質游產品數量增加。（說明：韓國游產品監測時尚未出現MERS疫情。MERS疫情的出現，將可能導致6月中下旬后和7月份赴韓國旅游人數大幅減少。）
在自由行產品中，新加坡價格指數和馬來西亞價格指數均小于100，表明7月份新馬自由行產品的日均價格出現一定的下降。
從旅游產品價格分析，近程目的地國家中，日本游產品價格相對較高，7月團隊游產品均價為8618元，自由行產品均價為6306元。而韓國及泰國游產品價格相對較低，2015年7月團隊游產品均價為4000元左右。從旅游產品類型分析，近程目的地中除日本外其他國家自由行產品價格普遍高于團隊游產品。

細分市場——中遠程目的地旅游產品價格指數

在主要的中遠程目的地中，7月份大部分目的地的產品價格指數均在100以上，其中美國游產品價格指數最高，7月份團隊游價格指數為125.5，自由行價格指數為129.4，表明隨著美國游旺季到來，產品價格出現了季節性的增長。中東非洲產品中，南非和阿聯酋團隊游產品價格指數分別為84.2和96.8，相對于6月份基期產品價格出現小幅度下降。
包括歐洲、美洲、大洋洲及中東非洲在內的中遠程目的地國家中，7月份旅游產品均價都在10000元以上。其中，團隊游產品法國游產品均價最高，為25884元，美國、加拿大、英國產品均價也都為20000元以上；南非、阿聯酋、埃及團隊游產品均價相對較低均為11000元以下。自由行產品中，7月份新西蘭及美國產品均價較高，均價分別為18697元和17977元。

細分市場——海島旅游產品價格指數

7月份，海島游產品價格指數為116.9，其中近程海島價格指數為115.5，遠程海島價格指數為102.7。7月份旺季到來，海島產品價格較基期6月份普遍呈現增長趨勢。其中，夏威夷、巴厘島自由行產品價格指數最高，都為130以上。

四、對OPI指數的預期——成為了解行業、認識市場的一把鑰匙

這次OPI指數的發布在國內是首次，彌補了我國出境游市場價格變化衡量指標的空白，在指數的統計和計算過程中，最關鍵的一個環節就是互聯網和移動端中海量數據的收集和處理，這讓我們不禁感嘆大數據和互聯網給我們的生活方式、商業模式帶來的巨大顛覆，我們相信：隨著互聯網技術的不斷發展、出境游企業運作規范性的提升以及人們對旅游行業尤其是出境游市場的重視，資本市場中蘊藏著巨大數據資源定能為市場中的參與者服務，成為認識市場規律、了解行業脈絡的一把鑰匙。

薛蓓蓓：華泰證券社會服務業首席分析師，英國伯明翰大學經濟學碩士，證券研究經驗5年。2013年開始從事餐飲旅游行業研究。發表多篇行業專題研究報告，其中在線旅游深度報告被中國證券報整版刊登，主要負責產業發展趨勢研究及判斷。

劉洋：2012年至2015年于安信國際從事海外大消費行業研究。2015年1月加入華泰證券，從事餐飲旅游研究，主要負責A股及海外市場個股覆蓋及跟蹤。