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在國際奧委會第128次全會上，北京申奧代表團代表劉鵬進行陳述的第一句話就是“北京2008使夏季運動得以普及，相信北京2022又將使冬季運動的熱潮席卷中國”。這個預言其實已經在慢慢實現，不妨先從數據管中窺豹——今年一季度我國最優質的雪場長白山接待游客14.63萬人次，增長89.75%。這一場“冰雪風暴”對二級市場、特別是旅游板塊，未來將會帶來更為持久的影響。

本期筆記就冬奧會申奧成功，分析了冬奧會2022將會給冰雪旅游產業鏈上的企業，尤其是滑雪場地綜合運營商和旅行社帶來的巨大機遇。而且，如張岱在《冰雪文序》中寫道的：“人生無不藉此冰雪之氣以生，而冰雪之氣必待冰雪而有，則四時有幾冰雪哉？”此去經年，又有幾冬奧呢？所以我們還應著眼于更大的產業格局，就是整個體育旅游產業都在起著變化，在消費升級和改革政策落地的帶動下，2015年已成為體育旅游發展的元年。未來，在產業融合加速的過程中，板塊內也將涌現出更多的投資機會。

1、冰雪旅游空間廣闊，滑雪場地綜合運營商、旅行社首先受益

冰雪旅游簡單來說就是以冰雪氣候資源為主要載體的旅游產品，可以分為觀賞型旅游產品和參與型旅游產品兩類，前者主要包括觀摩冬奧運等冬季運動賽事以及觀賞雪景、冰雕等冰雪藝術景觀，后者則是游客親自參與其中的冰雪體育活動或是賽事、節慶等。

中國冰雪游起步較晚、規模較小，在人口紅利和收入增長帶動下，未來成長空間值得期待。早在20世紀50年代，絕大多數西方發達國家就開始掀起了冰雪旅游的熱潮，而中國的冰雪旅游產業則到21世紀以后才得以迅速發展。在目前國內旅游的大蛋糕中，冰雪旅游僅僅占據了非常小的份額。2014年中國人均GDP已到達7485美元，如果依照國際經驗，一般認為達到5000美元水平時民眾開始產生體育運動的需求，達到8000美元時體育運動將成為國民經濟的支柱產業之一，達到1萬美元時冰雪運動將迎來增長高峰。粗略統計，現在中國已有500多個滑雪場，滑雪人口從1996年的1萬人增長至如今超過1000萬人。而2022冬奧會的成功申辦有望帶動超過3億國人加入冰雪運動，冰雪旅游產業在未來五年內的成長空間值得期待。

1.1滑雪場客流量巨大，運營模式向多元化轉變國內滑雪場客流增長迅速

2014—2015年雪季，長白山國際度假區滑雪場的客流總量超過24萬人次，同比增幅61%；總收入8550萬元，同比增幅64%，雪場總收入居亞洲第一。哈爾濱亞布力滑雪場累計接待游客35萬人次，同比增長91.12%；實現收入13417萬元，同比增長32%。

雖然國內大型滑雪場人氣攀升，但其受限于盈利模式單一（主要來自場地、器材租賃、餐飲、住宿、滑雪技術教授），使得雪場的營業情況表現出明顯的季節性，盈利空間有限，盈利水平不高。

國際上成熟的雪場則大多是以旅游度假目的地來開發的，從服務內容上看，提供了滑雪、住宿、餐飲、商業、娛樂、會展、房地產等多方面的綜合服務。以韓國的永生鳥滑雪場為例，雪場向游客免費開放以吸引流量，而觀光纜車券收入約占總體收益的50%。同時雪場在周圍構建了一個龐大的全方位商業圈，其旗下擁有1家4星級酒店和3家3星級酒店，還有眾多餐廳、咖啡廳、保齡球場、化妝品店等休閑場所。住宿、餐飲和其他營業收入分別占據其總營業收入的20%、10%、5%。此外，在滑雪淡季，雪場引入滑雪培訓課程以及水上樂園、高爾夫球場等營業項目，以彌補盈利空白期。

萬達長白山國際滑雪度假區就是中國雪場向滑雪旅游綜合體轉變的試探腳步,度假區集滑雪、山地度假、高端酒店群、度假小鎮、娛樂、溫泉于一體，延長的滑雪旅游產業鏈將給更多企業帶來生機。

1.2賽事帶動冰雪旅游成長

盤活旅游資源需要政府和旅行社共同協作體育賽事常常能提升賽事舉辦地的知名度和美譽度，粉絲經濟對旅游業也有一定促進作用。俄羅斯索契并不是熱門的中國游客的旅游目的地，但2014年索契冬季奧運會吸引了眾多中國體育迷前往就是一個很好的例證。北京和張家口兩城市擁有獨特的冬季旅游資源，在冬奧會的帶動下，有望在冬季迎來旅游熱潮。“觀賽+旅游”是賽事游的傳統模式，2014年冬奧會觀賽團和2012年倫敦奧運會觀賽團的價格都在3萬元以上，比普通出境游路線價格高。出境觀賽類產品通常定位于熱愛體育、喜愛旅游，價格敏感度低的高端游客，門檻較高。而此次冬奧會在京、張家口舉辦，境內賽事游的成本會更低，受眾會更廣，輻射效應更大。

冰雪旅游的開發模式是指擁有良好冰雪旅游資源稟賦的地區或冰雪旅游目的地針對不同目標市場及冰雪旅游資源存在的形態，通過主題旅游線路、主題節慶、主題園、主題購物、主題旅游年等旅游形式，向游客集中展示冰雪旅游項目或服務的過程。該模式的成功運營案例有長春的冰雪旅游節、凈月潭瓦薩國際滑雪節、哈爾濱國際冰雕節等。在旅游產業鏈中，旅行社和OTA主要提供兩類冰雪旅游產品，一種是冰雪賽事游，一種是冰雪體驗游。

目前冰雪旅游資源的開發主要是以政府主導，旅游企業配合的方式進行。冰雪旅游作為體育旅游的一種，在體育政策放寬的背景下，旅游企業將會有更多主動權參與到冰雪旅游的開發中。2014年四季度國務院頒布《國務院關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》（后簡稱《意見》），將全民健身上升為國家戰略。《意見》對于體育產業的簡政放權意味著體育產業的諸多細分市場都將以更開放的狀態迎接市場參與者。政府掌握冰雪旅游資源，而旅游企業則掌握了C端的流量資源，兩者聯合，才能盤活冰雪旅游資源。

2、不只是冰雪游，大眾體育服務高成長，與旅游產業融合加速

2.1體育服務產業規模較小，遠未觸及天花板

我國體育產業發展迅速，但總體規模仍非常小，與國際上體育產業增加值占GDP比例為2%以上的情況比較，遠未觸及天花板。根據國家體育局數據，2013年我國體育產業總產值3563億元，5年CAGR為18.04%。按照2014年國務院《關于加快發展體育產業，促進體育消費的若干意見》提出的2025年我國體育產業總規模要超過5萬億元，若該目標達成，我國體育產業12年CAGR約為24.62%。

2.2消費升級、政策扶持促使體育服務細分領域高成長

大眾體育服務作為體育產業的重要構成部分，有望成為增長最迅速的細分領域。與發達國家美國體育產業中大眾體育服務占比32%的情況相比，我國大眾體育服務占比僅為11%，體育用品高達78%。而在我們消費服務高成長的大邏輯下，中產階級消費升級，意味著從原本的“為商品買單”向“為服務買單”進階，對應到體育產業中，大眾體育服務占比將有較大提升。

從產業政策層面來看，從2010 年國務院發布《關于加快發展體育產業的指導意見》，指出要加強對體育產業發展的領導，鼓勵支持群眾性體育組織發展。國家對體育，尤其是針對體育服務領域的政策層出不窮：2011年國家體育總局下發《體育事業發展“十二五”規劃》，為中國的體育運動和體育產業的發展制定了詳細的計劃和目標，增加體育發展的動力；國務院頒布的《全民健身計劃（2011-2015）》大力發展大眾健身體育；2012 年中國足協通過了《中國足球職業聯賽管辦分離改革方案》；2014年10月，國務院下發了《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》，開始關注體育消費在體育產業發展中的重要地位；2015年則被定義為體育改革落地元年。

2.3體育資源帶動異地生活服務，產業鏈互相滲透融合加速

最近國務院發布的《關于加快發展旅游業的意見》里就明確提出了要深化旅游與體育等相關產業的融合發展。其中一部分原因就在于，與旅游業融合發展有利于彌補目前我國體育產業中服務占比過小的缺陷，幫助體育產業優化產業結構。
目前體育產業與旅游業的融合發展主要方式是：體育賽事、大眾體育場地作為核心資源，拉動當地吃住行游購娛等異地生活服務的發展，目的地餐飲、酒店、景區直接受益；旅游服務商提供觀賽等旅游產品，間接受益；還有少部分旅游依托于場地資源、落地服務能力積極參與到體育賽事的運營中。

3、相關上市公司