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上半年旅游業(yè)運行整體良好，出境游、休閑游表現(xiàn)靚麗

上半年，全國三大游中，出境旅游人數(shù)6190萬人次，同比增長16%；國內(nèi)旅游人數(shù)20.24億人次，同增9.9%；入境旅游人數(shù)6510萬人次，同增4.5%。具體到各子行業(yè)，休閑游有相關(guān)的免稅（上半年海南離島免稅銷售額同增54.8%），演藝（區(qū)域整合加劇，宋城異地項目高增長）和在線旅游（Q1在線旅游交易額增長51%）等子行業(yè)表現(xiàn)突出，傳統(tǒng)酒店、餐飲則穩(wěn)步復(fù)蘇，峨眉、桂林等傳統(tǒng)景區(qū)龍頭在高鐵通車等利好推動下客流增長表現(xiàn)強勁。

長期看點：旅游行業(yè)趨勢良好，堅守休閑游、出境游的龍頭個股

整體來看，消費升級、交通改善、政策利好等繼續(xù)支撐著旅游行業(yè)的黃金十年，其中休閑游和出境游尤其領(lǐng)先。建議關(guān)注休閑游相關(guān)的免稅龍頭中國國旅（新一輪政策利好周期）、演藝龍頭宋城演藝（整合加劇+擴張模式升級）、騰邦國際（行業(yè)高增長、B2B2C模式創(chuàng)新）、核心城市圈周邊休閑度假景區(qū)龍頭中青旅（龐大客流群體）、三特索道（二三線自然景區(qū)集成開發(fā)）以及出境游旅行社龍頭眾信旅游、易食股份（行業(yè)高增長+資本支持下的全產(chǎn)業(yè)鏈擴張&全國擴張）。

下半年聚焦：國企改革主題持續(xù)發(fā)酵，迪士尼行情有望再啟

下半年主題投資：一是建議繼續(xù)布局國企改革主題，隨著頂層方案最終推出的漸行漸近，下半年國改個股有望迎來第二波行情。建議重點布局中國國旅（央企改革）、大連圣亞、西安板塊、桂林旅游、華天酒店、嶺南控股等；二是可適度布局第二波迪士尼行情（正式開業(yè)前6-9月），重點布局錦江股份、中青旅、宋城演藝等。此外也建議關(guān)注北京申辦冬奧成功后對相關(guān)個股帶來的市場情緒提升（中青旅、長白山、國旅聯(lián)合等）。

2015年中期投資策略：布局旺季行情，適度均衡配置應(yīng)對不確定性

目前旅游板塊已經(jīng)進入季節(jié)性三季度旺季行情周期，我們堅定認(rèn)為旅游板塊是下半年頗佳的攻守兼?zhèn)浒鍓K。目前重點覆蓋的13家旅游上市公司中報相對樂觀（中青旅可能去年中期因非經(jīng)追溯調(diào)整而使得中報業(yè)績下滑），整體預(yù)期增長22%。我們建議均衡配置應(yīng)對下半年大市的不確定性：1、首選低估值存在股價催化劑的白馬股。首推中國國旅、其次中青旅、錦江股份和自然景區(qū)龍頭（中報＋旺季客流良好預(yù)期）。2、著眼中長期的投資者可考慮布局前期跌幅相對較大的成長股。重點推薦騰邦國際、易食股份（凱撒）、宋城演藝、眾信旅游，逢低穩(wěn)步配置。3、國企改革主題：大連圣亞、西安三杰、桂林旅游、華天酒店、嶺南控股。4、稀缺性題材品種：長白山、國旅聯(lián)合、北京文化。

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