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9月下旬，記者收到了一封讓人異常難堪、臉紅的郵件：“如此赤裸裸的造假，難道這些人不覺得是種羞恥么?”

郵件來自新加坡的Phua Yueh Koon，中文名叫潘紹坤，與記者幾年前相識于拉斯維加斯CES展會，那時他還是新加坡一家知名媒體的記者，現在轉行做投融資研究。Phua Yueh Koon說在新加坡媒體以及美國、英國媒體上看到了中國公司融資過程夸大數字的造假行為，后來查閱統計其他中國公司的融資情況，看到了許多瘋狂的造假數字。

在Phua Yueh Koon看來，這是讓他不可思議的事：新加坡當地華裔商人都已形成人人恪守的實話實說、誠實守信的商業文明底線，為何在全球已享有高度聲譽的中國高科技創業者們，卻無技術含量的在融資數字上公然造假？

記者不知如何回復這封郵件，也不好意思用“橘生淮南則為枳”的態度去糊弄。實際上，感到難堪的不止是記者，還有其他同行——“最近有國外媒體人經常虛心求教國內同行，‘報道融資額的時候，打個幾折才合適呢’？”知名自媒體人八姐說。

“夸大融資額在國內早就是多年不公開的秘密了，80%-90%公布的融資數據都是虛假的?！币晃徊辉竿嘎缎彰膭摌I者對記者表示，在各方作用下，虛報融資已經成長為積重難返的“怪物”，挾持了整個行業，制造了一個個一戳就破的巨大泡沫。

皇帝的新衣

根據餓了么的官方數據，其至今已完成總計11億美元融資

僅僅在一個月前，出生于1985年的張旭豪，還是各大媒體爭相報道的創業寵兒，一個月后，他卻陷入了一個備受質疑的多事之秋——他所創辦的外賣平臺餓了么，從融資數據到急于賣身無果、線上商戶食品安全問題，被國內外媒體和圈內外人士質疑了無數遍。

這一切，始于8月底的那個周末：餓了么宣布F輪融資6.3億美元，成為全球外賣最高行業最高融資。 此輪融資過后，餓了么的估值超過30億美元。作為國內O2O行業的先鋒者，張旭豪還在優酷節目中，與地產大佬潘石屹聊起了外賣的那些事。

但隨后不久，就有人士在微信圈爆料稱，已從餓了么的某家投資方里獲得內幕消息，其融資金額水份較大，實際金額僅為3億美元左右，而估值也僅為15億美金，其融資和估值都在實際基礎上乘以2.5左右。這個觀點也得到了另外一家O2O創業公司CEO的贊同：“如今大家都不吹NB了，都改赤裸裸說謊了”。

創業公司謊報融資金額，似乎在圈里早已經是司空見慣的事情。

“公司虛報融資額早已有之，早些年大家還會悠著點，融個1500萬，四舍五入成2000萬。后來直接2倍、3倍地乘；最近幾年有些膽大的公司，直接把人民幣替換成美元，甚至在數字后面添幾個零。多位創業者在接受記者采訪時說道，更夸張者，或者將估值說成融資額，或者故意散布莫須有的融資信息或并購信息造勢。比如，個性智能理財平臺銅板街曾在2013年12月對外宣稱完成千萬美元A輪融資，但實際情況是，銅板街A輪融資額僅為200萬美元，也就是說，銅板街對外宣稱的融資額是在真實融資額的基礎上再乘以5。

創業明星張旭豪或許沒有想到的是，“皇帝新衣”卻被國外媒體給揭開了：9月上旬，來自美國的媒體VentureBeat盯上了餓了么，通過大篇幅報道稱餓了么最新一輪融資額造假，實際融資額不足4億美元。

質疑的焦點還集中在，擔任餓了么本輪融資獨家財務顧問的華興資本，為何會向媒體要求撤回6.3億美元的融資新聞稿，為何將“F輪”改為“F輪系列”，這究竟是出于措辭嚴謹考慮，還是其中有什么不為人知的隱情。

作為一家在全球頗具影響力的科技新聞網站，VentureBeat的報道，無疑讓餓了么置于風口浪尖，也讓其他國外媒體、投資人、網民開始關注國內的融資造假現象。

這就是讓記者和其他同行收到難堪郵件和問題的原因——在國外媒體和投資人眼中，對來自中國的創業者長期以來沒有太好的印象。上一家被國外關注的是窩窩團，隨著招股書的曝光，無論是2011年，還是2014年的融資，每一次都被發現了極大的水分，其真實融資額不足此前公布數據的1/4。當時甚至有國外媒體驚訝其造假次數之多，惡劣程度之高。

但這并非僅僅是個案?！?0%以上的創業公司都會虛報融資，擴大范圍，甚至能到90%以上?！倍辔粍摌I者告訴記者，國內科技公司中實際融資額能達到1億美元以上的少之又少，A輪融資能真實達到達到1億元人民幣的公司2015年也很難超過15家——但僅僅是截至2015年9月初，宣稱A輪融資達到1億人民幣或者2000萬美元及以上的公司，就已經超過60家，其中有多家甚至連投資方都沒有公布，其水分不言而喻。

其中，最讓人驚訝的是互聯網房產中介愛屋吉屋。今年3月,愛屋吉屋創始人接受采訪時確認了數千萬美元C輪融資。5月,愛屋吉屋又透露了D輪融資1.2億美元、公司估值超過10億美元的消息——這家2014年3月成立的公司,從零到估值逾10億美元、累計融資超2億美元,還不到300天。

再比如一畝田。8月29日,這家農產品B2B公司被爆辭退1500名員工,而上個月它還宣布獲得千萬美元C輪融資。除了融資造假，一畝田此后又被曝出更惡劣的業務數據涉嫌嚴重造假。

瘋狂造假的，還有那些上市公司巨頭?？谔枮椤安徽f謊融資媒體”的鉛筆道，其創始人王方原是一名做創業報道的記者，半年前，他花了約數周時間，瀏覽了60多家上市公司財報(多集中在互聯網企業)，并對應當時的新聞。翻閱了每個公司的全英文財報后，他發現了些許蛛絲馬跡：時間跨度約10年，發現360、迅雷、京東、陌陌、唯品會、YY、阿里巴巴等14家巨頭。

比如陌陌。2012年，成立僅一周年的陌陌傳來了B輪融資5000萬美元的消息。但最后根據招股書顯示，其實際融資金額僅為1800萬美元，與流傳的5000萬美元相差甚遠。

造假有理

從融資數字到瘋狂刷單，一畝田的各種造假方式備受質疑

“你的提問已超出項目本身,并且我們跟投資人有協議,這不屬于目前披露的范圍?！?月下旬,當記者就融資具體到賬數額E袋洗內部人士咨詢時，對方如此表示。

今年8月,e袋洗宣布獲得百度領投的B輪1億美元融資。同時傳出的消息是,這個2013年11月成立的洗衣O2O公司估值已達5億美元。

“1億美元融資、5億美元估值,這樣的數字肯定會對競爭對手造成威懾,但到底有沒有水分,外行很難分得清,因為查證創業公司數據造假非常困難。”一位投資界人士告訴記者者。

業內人士稱，由于創始團隊和投資人都有簽訂保密協議,如果公司不上市進行財報披露，沒有人能知道其對外宣稱的投資額是否真實。對外界而言，核實沒上市企業的真實融資信息難于上青天，即便有扎實的證據，如果想訴諸法律，也需要統計虛報融資額對你造成了多大的損害。但這恰恰是最難量化的，也是眾多創業者肆無忌憚、夸張造假的原因。

但是發展到上市階段，往往就是“國王的新衣”被揭開的時候，過去所有的融資真實情況就會在招股書中暴露。其中尤以美股市場為甚，只需要簡單的英文能力，詳閱招股書，便能發現此間的蹊蹺。

“上市公司財報是唯一了解真實融資信息的渠道。”王方稱這是唯一有確實證據證明這些公司確實融資造假，可是他也無奈地稱：“用梳理財報的方式，10年來只能做這一篇文章，太難了?！?/p>

因此這并不妨礙國內超過90%的創業者在公布融資額時選擇作假。而究其原因，一是因為融資造假現象普遍，不得不隨波逐流；二是虛報金額并借機宣傳營銷，成為給競爭對手市場、融資、人才等方面制造壓力的手段，尤其是O2O公司，燒錢續命，拼的就是錢多；三是創業者想掌握更大的資源。用高融資額為公司實力背書，在合伙談判時會有更大的空間和話語權。

事實上，公司的融資額造假行為,是瞞不過投資圈的專業人士的。“那些公布的融資額，我們內部基本都會打過兩三折，很多投資人即便看到自己投資的公司虛報融資額也只是笑而不語。”一位投資界人士說，但現實是大家寧愿保持緘默,沒有人愿意做戳穿“皇帝的新裝”謊言的小男孩。

造成這種局面的根源是,創業者與投資方往往是坐在一條船上的,除了競爭對手外,沒人會在乎這個數字的真相。

一位不愿透露姓名的天使投資人表示，虛報融資數額其實很多是創業者和投資人的合謀。“A輪融資21000萬，但是謊稱1億的話，那么B輪融資，在心里期待上，就肯定不會低于1億。”簡單來說，高融資額會助推下一輪估值的提升，投資人退出時就更容易找到“接盤俠”，更容易獲得更高的溢價回報。

很明顯，投資機構的無比瘋狂最終為夸大融資額創造了必要的生存環境。目前，投資機構特別迷戀錢生錢的游戲，投資開始逐漸失去理想，變得毫無底線。相關數據顯示，幾家主流基金2015年前8月所投的投資額，已經是2013年全年的2倍以上。

無法拯救的“癌變”

“這挺擰巴的，VC本應防止創業團隊造假，卻又反過來和創業者一起造假。”一位財經媒體主編說，整個創業生態圈正在遭受夸大融資額這股“歪風”的侵襲，不僅加大了投資方對創業公司價值的評估難度，而且誤導了市場規律，最終破壞了整個創業圈的生態平衡。

在易凱資本CEO王冉看來，包裝過頭就變了性質，成了赤裸裸的造假，“這種做法具有很強的傳染性，一家做了，其競爭對手往往為了在市場形象上不落后手也會跟進效仿，甚至更加夸張。大家都沒有贏，中國的商業環境卻輸了。”

去年12月，易凱資本CEO王冉在一次公開活動中呼吁“建立誠信社會，從公布正確的融資額做起”。今年2月，真格基金創始人徐小平發起倡議，呼吁創業公司公布真實的融資額。這條微博被上萬人轉發評論，且多為創投界人士，徐小平更被大家戲稱為“業界良心”。

但這顯然用處不大，其實很多業內人士都清楚，融資造假已經“癌變”，遠非倡議能拯救?！俺潜煌豆尽⑼顿Y方是上市公司，信息披露必須真實準確，但實際情況是目前對于虛報融資額，沒有任何的監管措施，謊報短時間來說基本毫無風險?！?/p>

只是，如果依靠數據造假、融資造假來進行宣傳博取眼球，這樣的創業也很容易成為“一錘子買賣”，更給自己的上市路埋下重重風險。

有消息稱，暴風影音當初未能登陸納斯達克，就是因為融資造假——哪怕它后來成為A股的奇葩股票。最新的案例則是美團，有消息稱其7億美元融資真假難辨，結果華爾街路演成空。

更重要的是，造假對誠信的企業是不公平的。一位不愿具名的創業者表示，融資額造假現象非常可怕，這已經對創業的所有公司產生了很大影響。他說，比如你的對手對外宣稱融到上千萬美元，你只融到500萬美元，直接導致你的公司在招聘的時候都會遇到困難，因為普通用戶和員工的認知里根本就不懂這些，他們一定會理所當然的相信媒體報道，從而來對公司做第一印象的判斷。其次是迷惑競爭對手，一般適用于新手創業者。

上述創業者稱，衡量一個互聯網企業是否估值造假或者融資額造假,從用戶規模、客單價、轉化率等幾個關鍵數據就可以看出。比如活躍用戶，一般而言行內定價是一個活躍用戶價值20元,有600萬個活躍用戶,這意味著這家公司能獲得1200萬元融資?！耙粋€O2O企業,活躍用戶數只有200萬,對外號稱融資1億美金,這不是吹牛吹大了嗎?”當然問題是，企業活躍用戶數、業績數據也很有可能是造假而來。

但不管如何，融資額造假都是一種“失信”行為。一旦創業圈失去誠信，無論是創業者還是投資者，最終都將淹沒在自己制造的經濟泡沫中。

9月16日,跨境母嬰電商蜜芽宣布獲得百度D輪1.5億美元投資。在新聞發布會上,蜜芽曬出1.5億美元融資的銀行入賬單,試圖以此自證清白。

更早一些時候，低息快速融資平臺“量化派”創始人周灝，向媒體人公布的融資金額精確到了小數點后6位——2058.725779萬元。

盡管如此，兩者仍然被網友質疑——這就像那個狼來了的故事，在這個圈子里，造假的多了，就算你是“清白”的，也沒人會相信了。

分析

誰的造假最愚蠢？融資花樣造假面面觀

出來混遲早是要還的。跟風有風險，虛假融資這股風里，有這幾類公司造假是愚蠢至極的：一種是上市潛力股;一種是剛入行的創業者。前者，可能斷送自己的上市之路，即便最終成功上市了，其資本市場表現也弱不禁風。后者，則可能斷送自己的創業夢想。

1、上市潛力股

造假名單：窩窩團、智聯招聘、暴風科技、京東商城、陌陌、久邦數碼、58同城、迅雷、唯品會、網秦等等等

在中國互聯網這個叢林中，大家都沒有底線和下限，一旦進入資本市場甚至去國外上市，才被發現企業漏洞百出，眾多上市公司CEO還甚至憤怒表示華爾街不懂中國。

在美股和港股上市，IPO招股書披露的真實融資數據，往往就是“國王的新衣”被揭開的時候。當然，上市公司們的謊言也是冰凍三尺非一日之寒，大部分被查出存在造假行為的上市公司，造假舉措可以順藤摸瓜至公司上市之初或者更早。

回頭看去，這是否得不償失？

以惡劣程度最高，造假次數最多的窩窩團為例，盡管在歷盡波折后，最終在2015年登陸納斯達克，但由于謊言一一被揭開，上市首日就跌破發行價，而且隨著團購市場的沒落，窩窩團和投資方想要依靠上市撈一筆的想法，已成為遙遙無期的空想。

比如京東商城。2011 年4月1日，劉強東發微博稱完成融資15億美元，其中11億美元已到賬。但在2014年1月30日提交的招股書中，168頁清楚記錄著，15億美元融資，實際融資額僅有9.61億美元，放大了5.39億美元。此消息被公布，立即引起華爾街資本市場的嘩然和對京東商城未來的質疑。

再比如智聯招聘，2013年1月，智聯招聘二股東麥格理拋售了手中全部股份，總價約近億美元。隨后有消息稱Seek斥資1.05億美元接手麥格理拋售的股份，同時智聯招聘官方也公開回應，稱二股東麥格理退出并非是拋售，而是大股東Seek更加看好。但此后被披露的真實情況卻是，大股東Seek并未出手相救，為了填坑，大部分股票是智聯自己向銀行貸款、向高管、員工售股而來。這在其14年5月5日提交的招股書127頁有記錄。

2、新晉創業公司

造假名單：根本無法統計，業內統一說法是80-90%的初創公司融資數據都在造假

如今，隨隨便便宣布融資額達1億美元以上的初創公司實在太多太多。比如華云數據、途虎養車、車王、趣分期......

融資數據真假難辨，夸張和欺騙其實只隔一層紙。這些初創創業者造假原因很簡單：能撈一票是一票，能炒作上月球絕不只炒作在地球。證監會管不了，工商局不會管，行業又缺乏自律，造假成本低，揭假難度高，業內最為盛行。

實際上，哪怕這些初創公司的投資方有上市公司背景，也同樣造假不停。比如超級課程表，2014年12月，超級課程表CEO余佳文稱獲得阿里巴巴集團領投的千萬美元級B輪融資，并稱“明年給員工發1個億”。后被匿名網友、離職員工舉報“虛假融資”：實際僅為小幾百萬美元。今年8月，因為一場和周鴻祎的口水戰，余佳文在網上道歉，同時被更多的口水湮沒。

再比如一畝田，8月底被曝出大規模辭退銷售員工，辭退人數達1500人。而此前媒體的報道則是，紅杉資本為了搶簽一畝田，不簽協議直接打了幾百萬美金，公司估值一月一漲，很多VC跟不上速度。此后，一畝田對媒體公開的數據造假，包括交易數據詭異，虛假宣傳、瘋狂刷單等被曝出，也有傳聞稱之前的投資方紅杉資本撤資，一個所謂的創業明星就此陷入輿論質疑聲中。

這種案例還有很多很多，但這種做法尤其愚蠢，因為它不僅傷害的是整個行業和中國整個誠信體系，同樣也讓自己公司沒有了未來。

專家觀點

融資多不代表就是成功

      —GoodwaterCapital聯合創始人、前知名風投KPCB投資人錢智華

中國公司融資數據造假，在近期的美國科技行業也是一個熱門話題。根據報告數據統計，中國80%-90%的創業公司都存在虛報融資金額的情況。這對于美國創業者來說，是不可思議，也是值得人深思的問題。

那么，美國有虛報融資金額的現象嗎？這里我可以肯定的告訴大家，沒有，至少我沒有聽說過。美國創業公司通常對公開新聞稿非常謹慎，寧愿不公布具體融資額度，也不敢去虛報。虛報融資數額會影響到創業公司未來的發展。如果公司發展順利未來上市或者進行并購交易，所有的融資文件都要接受審計，那么此前的做假情況都無處藏身，沒法向投資者交代。

信譽是美國投資界非常重視的問題，也是一個道德底線。站在VC角度來說，我們同樣不允許所投公司出現數字虛報，因為這直接關系到創業者的信譽，也會對公司下一輪融資帶來非常不利的影響。如果發現創業公司有虛報數字，我們一定會要求創業者糾正。

在美國，造假是需要付出法律代價的，哪怕你是最為知名的公司。這是因為美國公司造假的成本太高，如果發現就是欺詐，按照美國法律屬于商業重罪會遭到嚴懲。

2001年，作為當時世界頭號天然氣交易商和美國最大的電力交易商，年收入達1000億美元、2萬多員工的安然公司，被投資者懷疑其盈利模式，從而引發人們追究安然的盈利情況和現金流向，當年11月8日，安然被迫承認在自1997年以來虛報盈利近6億美元。1個月后，安然破產，而負有直接責任的五大會計事務所之一安達信也因此宣告破產。破產后，安然公司的多名董事會、監事會和公司高級管理人員，分別被判處了多年監禁。

從中，可以看出數據作假，在美國而言不僅是個嚴重的道德問題，還是個嚴重的法律問題。最終所有人都會受損，包括創業者、投資者和員工。

這一事件還促使美國政府通過《薩班斯-奧克斯利法案》，加強了公司治理、審計監管和證券市場方面的監管。此后，創業公司正式融資要向監管部門遞交融資材料以及相關法律文檔，律師也會介入融資的每一個環節。

舉個簡單的例子，美國證券交易委員會（SEC）規定，創業公司在公開場合提到融資，必須提前15天告知SEC，公布給投資者的任何信息都需要在SEC進行更新和接受審核。如果沒有嚴格遵守相關規定，可能會遭受一年不得融資的懲罰。

實際上，融資金額并不是越多越好，融資只是一個手段和過程，而不是評估一家創業公司的標桿，創業公司要成功發展，最終還是取決于能否給用戶和投資者創在價值，而與融資多少毫無關系。很多公司很少融資也取得了巨大成功，例如eBay實際上只融了一輪資金