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在這兒首先代表復星，非常感激大家在復星困難時刻的大力支持。今天，主要想跟大家聊聊轉型期的坎兒怎么過。

關于新興產業的三個結論

關于未來新興的產業或者機會在哪里，從投資的角度出發，有一個非常好的邏輯。

我們可以從杠桿率的角度來分析一下這個邏輯，所有的國家杠桿率，從企業家角度來說就叫負債率。每個國家都有4個負債率：政府部門負債率，非金融企業部門負債率，家庭部門負債率和金融機構負債率。如果看前面三個杠桿率，我們能夠得到一個非常有意思的結論。

第一個結論，主要的發達國家還是由家庭消費來驅動的，所以家庭的杠桿率非常高。發達國家家庭杠桿率的平均水平大概在75%左右，發展中國家平均大概在35%，中國是38%。

第二個結論，中國企業部門的杠桿率增長潛力不足，未來主要是削杠桿，削產能。企業部門杠桿率，發達國家平均水平大概在70%左右，發展中國家、新興市場大概在50%左右，而中國高達125%，是全世界企業部門負債率最高的國家之一。

第三個結論，政府部門負債率，發達國家平均90%，新興國家大概在55%，中國差不多正好是55%。如果考慮到中國的養老問題，以及國企改革當中可能存在的國家需要承擔的部分成本，中國政府負債率大概在60%-80%之間。

當政府負債率很高的時候，跟政府有關聯，需要政府財政補貼的生意將來會越來越難做，企業與企業之間的生意叫B2B，現在就很難做，未來幾年會更難做。B2F，跟家庭有關的生意，因為中國家庭負債率很低，現在很好做，未來會更好做。所以把這個事情想明白之后，我覺得你可以找到非常有意思的一些結論。

5年后，世界級企業將在這里誕生

美國現在是凈儲蓄國家，每年賺100塊花99塊；中國是賺100塊，花58塊；英國是赤字，賺100塊花出去133塊。其中有幾個人口大國是特別值得注意的，印尼家庭債務跟收入比只有32%，儲蓄率非常高，有60%；俄羅斯只有27%，阿根廷只有19%，中國現在是58%。

從B2F角度出發，我想跟大家講一個結論，全世界跟家庭消費有關聯的主要增長市場，在中國以及其它一些新興國家，發達國家家庭增長是十分有限的。過去，復星一直推崇的模式是中國動力嫁接全球資源，投資海外消費方面數一數二的品牌，把它帶回到中國市場發展。今后我們還可以增加一個模式，叫中國動力加其他新興市場國家動力，再嫁接全球資源。也就是買全球品牌之后，不僅把它帶回到中國，還要把它帶到南亞、東南亞去，用這個方式去促進它的成長。

如果從B2F角度出發去考慮，有幾個點位特別關鍵。第一個點位是健康，第二個是快樂，第三個是跟家庭資產配置有關的生意。

我們首先來看看健康，中國大健康產業到2020年，就將達到今天房地產的8萬億規模。大家想想中國的房地產培育了多少富豪，大健康的產業將來注定會培育出很多世界級的企業。但是大健康這個領域的發展也是不均衡的。我把大健康分成三類：醫療用品，醫療服務和健康保險跟管理。健康保險跟管理增長率最高會有22%，醫療發展大概在12-20%，生產制造可能就是13-14%左右。大家覺得今后中國GDP增長大概在6-7%，中國消費市場增長估計在10-11%，健康這個行業最起碼在16-17%以上，中國未來戰略新興或者說增長機會在哪里？應該首先抓健康。

我還要談談體育行業，現在體育市場規模不大，但增長潛力非常大。在中國，體育規模只占到GDP的0.6%，西方國家基本在2-3%，如果中國的體育產業做到整個GDP的2-3%，未來10年，體育產業的規模將增長將近30倍左右。

另外還有健康生活方式，就是快樂，快樂里面細分一下可以分成幾類，旅游、時尚、娛樂還有體育。

剛才講了B2F的生意，包含健康跟快樂，這是從消費來說，還有一大塊是家庭的金融資產配置需求。

現在，中國家庭將26%的家庭資產分配在金融產品上，61%分配在房地產方面。所以我們判斷，隨著整個中產家庭的興起，做中產家庭資產管理的行業是非常有前途的。

中國家庭的資產配置主要有兩個痛點，第一個，海外配置，現在中國家庭海外資產幾乎是0，與中產家庭海外配置資產相關的行業，以后將會呈現爆炸性的增長。第二個，增加金融資產配置，在發達經濟體，家庭資產配置里有50-60%是金融，20-30%是房地產。以這兩個方向作為今后的發展，是非常有前途的。

認不清這一點，企業將越做越困難

從B2G角度出發，跟政府有關，這跟企業界關聯度非常大。

大家最近在熱議的是美國加息，美國以后逐步加息是完全有可能的。但是美國整個政府負債率高達90%左右。如果負債率很高，作為政府他一定會做兩件事，第一件事情是維持低利率；第二是要維持貨幣穩定，只有貨幣穩定，全世界的投資者才愿意去買它的債，讓它的債務證券化。

新興市場國家，雖然他們國家負債率比較低，但是你必須看到在過去3、5年，他的負債率漲得特別快。當前情況下很多新興國家是靠賣初級原材料發展。此外，由于美元加息的原因，貨幣回流，所以這些國家短期內財政會惡化，特別是雙赤字的。如果你要進行海外投資，要十分小心。

現在全球大宗商品的需求非常疲軟，中國現在已經明確決定要關停僵尸企業。我認為大宗商品的底沒有到，但現在大宗商品的價格，已經逼近了很多企業的邊際成本，第一還會低靡，第二再下跌空間不大。

講到中國債務，我個人非常相信和確定，中國現在開始進入一個降息通道，逐步會進入到一個低息環境。

B2B領域不可錯失的四大投資機會

剛才特別提了，中國企業負債占GDP的比例高達125%，中國的企業未來主要使命就是怎么樣降杠桿，削負債率，削產能。

這里面我們可以看看從B2B角度來說，有哪些投資機會？

雖然整個中國B2B行業負債率很高，但有幾個行業是不高的，像食品、飲料行業，電子、醫藥、農業等等，這是第一個。

第二，中國在2026年前后將會出現勞動力嚴重不足，所以替代勞動力的智能制造、自動化生產等裝備行業是非常好的。

第三，歐美跟新興市場國家本身的B2B負債率很低，過去30年，中國高速成長，他們低速成長，未來的5-10年反而他們倒是有機會了，所以你投海外B2B還不錯。

第四，B2B行業的分享經濟，所有的只要有過剩產能存在的行業都給分享經濟的誕生帶來了非常好的機會。我覺得，過剩的制造業，會誕生出大量的分享經濟形態，復星投了不少，比如說像鋼聯是在過剩鋼鐵企業生產出來的。

不擁抱移動互聯網，你一定會后悔

關于互聯網的問題，我們不要諱疾忌醫。

移動互聯網是上天賜予中國具有全球戰略競爭力的最好機會，中國現在還真找不出幾個具有全球戰略性競爭力的機會。中國過去基于勞動力成本低的戰略優勢現在已經轉到南亞跟東南亞去了，現在我們的優勢是移動互聯網。

移動互聯網是中國最具有全球戰略競爭力的行業，為什么？

第一人多，人口攜帶的智能裝備多，普及率高。而且用的是同一種語言，同一個貨幣，同一套物流體系，同一個稅收。全世界單一市場和單一客戶的數量，咱們是全世界最大的。這就形成了特別明顯的移動互聯網優勢，移動互聯網跟規模是有巨大關系的。

我覺得，純互聯網公司是值得投的。像我們最近投大眾點評，阿里巴巴的銀行，包括像掛號網。

第二，O2O也非常值得投。有很多傳統企業具有非常龐大的產能，非常龐大的用戶群。如果嫁接到移動互聯網之后，能夠幫助你真正的了解用戶是誰，產生長尾價值。嫁接互聯網，還可以把產能低成本擴張擴大。所以對復星來說，我們明年的幾項戰略舉措，其中一項就是要把全球所有與復星關聯的企業，全部都嫁接到移動互聯網上去，這是我們明年的戰略任務。我建議在座所有島親跟企業家們，不要害怕移動互聯網，你現在真的應該放下恐懼跟傲慢，毫不猶豫的擁抱移動互聯網，這件事情今年不做，2到3年后一定后悔。

關于企業海外投資，不能忽略的兩個要點

我知道很多島親都是有上市公司的，其中有一個很好的盈利模式，或者說很好的賺錢的模式，就是上市公司+PE。其實中國上市公司的價格是不便宜的，平均市盈率按照今天股指計算大概在40倍左右。有上市公司的島親建議你到海外買，海外B2B是不錯的選擇，海外買市盈率8-10倍，B2F也大概是10倍左右。買過來加到你上市公司里，你的上市公司就增加了兩個收益方式，一個內生式的，一個海外并購式的。當然純粹到海外并購風險很大，我的建議是并購了一定要讓它在中國有成長。

我認為海外投資是要學習的，需要有個學習曲線，要把企業做得更靈活，同時受益于牛市跟熊市。我們投資有個基本邏輯叫低買高賣，你想低價買，應該什么時候買？應該熊市買。你如果想賣個好的價格什么時候賣？牛市賣，所以應該是熊買牛賣，當你拿不了主意我該買還是該賣的時候，問一下自己你想買的東西當前是熊市還是牛市。

當前復星的“健康+快樂+金融”已經占到集團整個資產的65%左右。關于未來成長，我建議重點還是要考慮錯配，錯配我們已經講了三四年，今年還是可以再講一遍。第一個錯配是海外低價格消費市場跟中國現金市場高成長消費市場錯配。第二海外低成本資金跟中國高成長產品錯配。第三點，你在中國有上市公司估值不錯，海外很便宜，海外便宜市場到中國上市公司裝進去也是很好的錯配。所以用錯配方法論，你可以更容易找到合適的成長空間，經濟低潮逼著我們思考全球，思考自己的資產配置，其實我覺得從戰略角度來講未嘗不是好事。

讓我們為2015年最后一天，為嶄新未來的開啟，為自己喝采，謝謝！

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