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市場無情的翻臉只在瞬息，2015還火熱的旅游創業、投資，似乎突然墜入寒冬。這其中的轉變究竟是如何發生的，未來又將如何？

“一個負責任的投資人，應該把真實的情況告訴創業者，而不是去忽悠他們。大家都在熱的時候，總得有人說幾句冷靜的話。”

——財經媒體人吳曉波

寒冬中的一兩片雪花

現在是時候說幾句冷靜的話了，就旅游創業和投資領域。我們將告別旅游創投圈一度的喧囂與躁動，就像告別2015年那樣不可逆轉。

2015年中國旅游行業最大事情，是巨頭之間的合并，包括攜程入股去哪兒和藝龍，這似乎只是巨頭之間的恩怨，但深入一層，會看到這件事對旅游創投生態的反向蝴蝶效應。

據環球旅訊了解，在這幾年的熱潮之中，去哪兒低調地投資了約30家各領域的旅游創業公司，大部分是以持少數股份的形式。當進入2015資本寒冬，很多創業公司的財務投資者變得謹慎，他們繼續投資的條件是要求戰略投資者跟投。但去哪兒在被攜程收編后，這些外部投資的公司也受到了一定程度的影響，其中少數公司已經低調停業。

除了從投資者那里拿錢，在巨頭合并、潛在買家銳減的情況下，到門檻不高的新三板掛牌成為很多年輕公司的目標，但掛牌之后，除了風光一時外，能否實質性獲得資金支持，也有待觀察。

以上只是寒冬中的一兩片雪花。那么在資本和行業雙重影響之下，旅游創投領域還有哪些更多的冷暖？環球旅訊專訪了三位專業投資機構的資深投資者：辛夷資本副總裁童慰庭、光速安振中國創業投資合伙人韓彥、瑞士信貸（香港）副總裁周知然，聽取他們的分析與建議。

背景：為什么資本突然冷卻了？

瑞士信貸（香港）副總裁周知然表示，不只是旅游行業，整個中國互聯網、O2O從2015年三季度都冷下來了，這是挺明顯的。對于其中的邏輯，周知然解釋：

“2012、2013移動互聯網興起，產生了移動互聯網紅利，新的產品形態使得用戶習慣有一個很大的躍遷，相應的，投資也會跟上這一波浪潮。而經過2、3年時間，投資人都掃了一遍，投資機會就沒那么多了，畢竟新的東西就這么多，這是造成投資冷下來的基本面?！?/p>

另外還有外部環境和資金的原因，如A股IPO暫停，美股動蕩，以及中國企業赴美國上市的節奏慢下來了，退出的節奏也慢下來，因此大家在投入方面也會有更多考量。

通過一些行業數據庫可見，和2014年比,一級市場的旅游業投資，在金額和數量上，已經明顯下降。

現狀：從想得很美，到基本不投了

辛夷資本副總裁童慰庭對旅游創投圈相對悲觀。他說現階段一級市場資本對旅游創業“基本上不投了”：

“投資人原本覺得旅游市場很大，因為當人均可支配收入到1萬美金時，歐美的經驗是旅游作為消費會起飛，大家都在賭這個，這個是沒錯的。但另一方面，大家都往里面投那么多錢，這勢必意味著爭奪市場份額。大家一開始覺得能犧牲短期利潤換取市場份額，但是后來發現前幾輪投進去的錢，全部花在燒錢上，還是沒辦法看得到曙光。大公司可以合并，小公司合并沒有意義。所以很難去突破，慢慢的，旅游領域的投資越來越保守?！?/p>

那么是不是資本已經很少進入到在線旅游圈？

周知然表示：還會有專注旅游業的投資者，但跨領域投資者，可能會把注意力轉移到更新興、前沿的子領域里，如互聯網金融、醫療、教育，及更上游的傳媒、娛樂、體育，為下一波趨勢做準備。

而在童慰庭看來，現在的VR領域和此前的在線旅游有點像，非?；鸬谋l，但晚了再投就沒有意義了。在線旅游現狀類似于曾經的團購大戰，雖然不會像團購淘汰得那么快，“但公司做沒了也很正常?！?/p>

童慰庭另一個勁爆的觀點是，目前旅游創投圈現在是沒有人賺錢的：做企業的很難盈利，做投資的都虧錢了。

Down round：哪有創業一帆風順

創業公司不盈利，投資方虧錢，集中體現在Downround（融資時估值縮水）現象上。據環球旅訊了解，由于此前投融資市場過熱，造成估值虛高，眼下很多旅游創業公司融資時面臨Down round的尷尬，前一輪估值被打6、7折是普遍和幸運的——更多公司下一輪資金還沒著落，造成所謂“B輪死”。

周知然覺得Down round不值得大驚小怪：

“媒體沒必要過分的渲染這個事情。Down round在其他子領域也存在，海外也存在，有些IPO比前一輪估值還低。不是說一旦Down round就說明一家公司不受待見了。一級市場其實是交易沒有那么頻繁的二級市場，二級市場有漲有跌，一級市場就不能跌嗎？”

周知然說：“這一輪比上一輪便宜，不是一件錯的事，恰恰是一件對的事，承認之前跑偏了。”

很多創業公司過于依賴于融資，乃至誕生了“toVC”的現象，當資本漸冷，這類公司就不寒而栗了。對此，光速安振中國創業投資合伙人韓彥表示：

“一個成功的企業，不是因為融資才活下來的。哪有創業是一帆風順的，融資再融資，然后自己套現走人，有這么容易嗎？大家應該去看看中國的老一代企業是怎么成長起來的?！?/p>

對于Down round的行情，童慰庭的建議是，能融趕緊融，如果不行，就在商業模式上想法子自己造血，“像游戲公司，如果它成功了，它是可以體內造血的，沒有人給它投下一輪，它也能活得下來。但旅游行業里這種情況比較少。”

童慰庭認為，造血機能也不行，一些創業者需要為自己做好最壞的打算了。

問題出在創業前：一窩蜂追熱點

巴菲特以“價值投資”聞名，對于創業公司，光速的韓彥最看重的也是價值二字。光速參與了途家和的目的地旅游網站路路行的A輪投資。

“很多人創業都沒有想清楚自己能創造的核心價值是什么，僅僅憑一個聽上去有意思的商業模式就創業了。2015年不僅是旅游行業，任何模式，都有幾十上百個團隊在一起做，大部分都是copy，一味的沖單量，沒有考慮這背后的邏輯。公司可以轟轟烈烈，可以默默無聞，可以小而美，可以大而全，只要它能為用戶解決問題、給社會帶來價值，無論上不上市、賣不賣掉，我認為都是成功的?！?/p>

“國外創業者更多是不屑于去抄別人，他們是覺得我平時對這個事是有理解有體會的，然后我要改變它。國內是反過來，我還沒想明白，我看到別人做，好融錢，我也去做了。本末倒置，所以一窩蜂地追逐熱點特別多。初心是不一樣的?！?/p>

2015年原千夜旅游聯合創始人馮鈺在創業公司關張之后，寫下《寫給千夜旅游的悼詞》，進行了很大實話的反思，其中一些講述很能印證韓彥所指的“沒想清楚便追逐熱點”的現象。馮鈺寫道：

“千夜旅游確實是我們幾個從來沒有做過旅游的人誤打誤撞進來的……但真進來了發現是一個很大的坑”。

“3年來，我們非常努力的嘗試了很多個方向……首先千夜旅游做智能規劃和反向定制（C2B）大概只有半年的時間，這個點我至今仍然認為是不可為的……”

“緊接著我們嘗試做的導游P2P……“

“那我們帶用戶好好旅游，不去購物行不行? 就開始看小包團……”

“我們2013年4月份拿到1000萬投資時我們基本上把能試的錯都試了一遍，最終選擇的突破口是B2B”。

燒錢：能燒出個結果嗎？

談到旅游行業比較成功的創業公司，韓彥首先想到還是攜程、去哪兒。那么近兩年的這一撥呢？他沉吟一下說：“額……不多?？偟膩碚f，旅游行業需要有突破性的公司?！?/p>

接下來，韓彥認為繁華過后一定會回歸本質：“相信2016、2017年，更多人會思考，在每個行業里，什么是值得做的，什么是不值得做的。大家不會為了創業而創業，整個創投行業也將趨于理性”。

談到理性，和創業者的“豪邁”不同，投資人更心疼錢，他們嚴厲批評了“沒有結果”的燒錢行為。韓彥說：

“所謂的理性，是創業者不再燒錢，開始考慮怎么有收入、利潤。很多年前，我們看商業都是要看它怎么做收入做增長，這些問題在前幾年好像沒人考慮了一樣，覺得訂單可以燒錢燒出來。如果毛利足夠，暫時為獲得用戶燒錢，是可以理解的。但如果商業本質是沒法賺錢的，毛利很低，虧錢虧到最后也是賺不了錢的，那燒錢有什么意義！？”

成王敗寇，燒錢燒出來的公司都成了傳奇，沒熬過燒錢期的，只能被“不以盈利為目的的東西都是耍流氓”之類的話奚落，在瘋狂時期之后，他們成了不幸的大多數，以宿命的暗淡證明了邏輯的光輝。

投資人的責任：他們也浮躁

在涌動的熱錢之中，創業者和投資者同樣具有的問題，浮躁。“2008年我進入投資行業，一年沒幾個創業者，大家創業都非常慎重，能想清楚出來創業的人，都是非常有能力有想法，而且有勇氣的。現在不需要了，到處都是錢，PPT隨便寫兩頁就來要錢了，這就是浮躁。”韓彥說。

“投資人也存在浮躁。行業缺乏好的投資人給創業者真正的引導，在創投過熱的情況下，投資人也參差不齊。很多人剛剛入行，沒有去思考，我這個錢怎么投在改變行業、創造價值的地方，更多的是看紅杉、IDG、光速投了，我也去投一個，沒有理解也去投?！?/p>

因此，對于上文所說的Downround，周知然認為，也有投資者的責任?！耙粋€錯誤的估值，雖然創業者也有責任，但這也是投資人的問題。”

今后，誰會活下來？

童慰庭：“我覺得（旅游創業公司）會死掉一批，剩下可能是比技術，做基礎設施系統的，撐到最后價值能體現出來。剩下的2C業務，如果不是資源型的企業，說實話真的沒有什么太大的價值了，比如說靠攜程系剩下的一點邊角市場茍延殘喘，從投資人角度看，這沒有意義。”

相對2C，童慰庭覺得2B的業務投資價值優先。

周知然認為，攜程去哪兒藝龍三合一之后，旅游主要品類領域將很穩定，因此主要品類上，尤其是機票和酒店領域，如果從零開始的創業，那也是“可以休矣”。

周知然說了三個未來的機會：海外目的地、海外旅游購物、上游資源的業務。

韓彥則在大方向上還對旅游創投保持一定樂觀：“和醫療、教育、金融一樣，旅游是幾個消費集中點之一，肯定會產生大的機會。接下來的機會可能會在細分領域。細分領域是以產品和服務為導向的，做好了，量自然就會起來。但現在還沒有看到什么產品和服務做得特別好的。”

韓彥給堅持奮斗的旅游創業者提供了一些建議：

1、不要聽到一個機會就去做。至上而下的思考一下行業的機會，什么是最有價值的、自己最擅長的。

2、從用戶的角度去思考，想服務怎樣的人群，提供怎樣的價值，當這些問題你能比別人回答得更好，你的創業會更容易成功。

3、創業的本質不是燒錢，不是為了增長而增長，要從商業的角度多想想怎么賺錢。

同時，他也給想投旅游行業的投資者準備了“溫馨提示”：

要敬畏大的玩家，這個行業已經有點寡頭壟斷——寡頭壟斷說不定是好事情，能促進資源的整合——不要想著去挑戰寡頭，寡頭做得很好的，別妄想去顛覆。