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5月15日，國家旅游局規劃財務司與申萬宏源證券有限公司聯合發布2015年中國旅游上市企業發展報告。報告顯示，目前，已上市國內旅游企業103家，市值合計5570.28億元，整體市值實現11年12倍增長。其中，登陸國內資本市場的旅游企業共有97家，市值合計3748.52億元。登陸海外市場的國內旅游企業共有6家，首發募集資金104.61億元。以下是報告全文：

宋城演藝的現場演藝業務主要為千古情系列和主題公園集群，包括《宋城千古情》、《三亞千古情》、《麗江千古情》、《九寨千古情》、《泰山千古情》等，2015年宋城演藝在三亞、麗江多地異地項目成功復制，千古情系列觀演人數超預期增長，成為公司業績增長的主要驅動力， 2015 年整體觀演人數2.23億人次，同比增長53.42%。

圍繞“積極打造宋城生態，全面擁抱互聯網”的戰略目標，宋城演藝成功并購六間房，各項經營指標超預期，標志公司完成從線下到線上的布局。2016年，公司將圍繞六間房平臺，進行多元化布局，大力打造吉祥物、“偶像天團”等優質自有IP，將IP內容、線下旅游區、影視綜藝、動漫、網絡劇等進行深度融合、發展，并逐步推出經紀業務和周邊衍生品。線上線下聯動，深度挖掘“粉絲經濟”。同時，公司還將聯合高校資源，做好為六間房提供優質主播的學校和培訓課程，提升六間房主播的數量和質量。致力于成為線上直播規范化的標桿型企業。

2016年，宋城演藝明確提出積極布局海外，未來將通過自主投資、合作和收并購等多種方式，積極對接海外資源，加快海外現場娛樂及旅游項目兼并收購的步伐。爭做“世界演藝第一”、“全球主題公園集團前三”這樣的戰略目標。全面升級宋城生態。

（三）傳統旅行社加速并購、完善產業布局

2015年旅行社類企業實現總收入505.23億元，同比增長31.74%；凈利潤33.38億元，同比降低8.76%。其中，中國國旅借力免稅業務實現約213億收入，中青旅借力景區做大資產規模實現收入約106億元。

眾信旅游于2014年1月作為國內首家民營旅行社在深圳中小板上市，募集資金3.37億；隨后通過定向增發 6.3億元購買竹園國旅70%股份，夯實出境游供應商龍頭地位。與悠哉旅游網戰略合作，入股旅游衛視旗下“年假旅行”，打造T2O銷售模式；2015年，眾信旅游收購華遠國旅100%股權，眾信旅游和華遠國旅的核心業務均為出境旅游批發，兩者客戶、供應商有很大重疊，兩者在機票、酒店、地接社等旅游資源采購，線上、線下旅游產品銷售方面發揮規模效應，重組完成后，上海攜程將成為眾信旅游的股東，可以在線上旅游產品銷售等方面為眾信旅游、華遠國旅提供更大支持。由于出境游和異地生活服務的客戶群體高度重合，公司正在積極布局游學、移民、海外置業等領域，戰略投資移民機構杭州四達，海外留學游學租房平臺異鄉好居。完善產業鏈，打造全方位出境綜合服務平臺。2015年實現營業收入83.70億元，同比增長98.48%，目前公司市值178.27億元。（截止到2016年5月3日）

（四）酒店類企業業績暫時承壓，并購擴張仍在加速

2015年酒店類上市企業實現總收入272.94億元，同比減少5.37%；凈利潤21億元，同比增加26.14%，酒店類企業經營業績處于暫時性低谷。其中，錦江酒店與錦江股份共實現營業收入177.97億元；華住酒店、首旅酒店分別實現營收57.75、13.33億元。首旅酒店通過收購如家，酒店數接近3000家，客房數超過35萬間；錦江股份截至2015年報告期末擁有酒店數超過4700家，客房數約48.6萬間。考慮到收購鉑濤酒店和2016年收購的維也納酒店的影響，根據美國《Hotels》雜志公布的2014年度“全球酒店集團300強”的排行榜披露的數據推算錦江客房數將達到90萬間，超越希爾頓集團躋身全球第一。

（五）自駕、租車成出游方式首選，租車企業實現快速增長

在美國，前五大租車公司市場覆蓋率高達95%，而中國租車市場前十名的公司覆蓋率總和還沒有超過13%，市場的“大蛋糕”顯然很誘人。目前，獲得融資的企業都在跑馬圈地，大舉購車。其中，規模最大的神州豪擲6億元，半年之內車輛保有量從6000輛提升至13000輛，目前車隊規模約5萬輛。2015年神州租車實現營業收入50.03億元，同比增長35.21%；并實現凈利潤14.01億元。同比增長高達221.33%。2016年2月神州專車運營主體神州優車完成了新一輪36.8億元融資，投后估值為287億元左右。而2015年一嗨租車更是實現了凈利潤6.96億元，高達847.58%的凈利潤增長率。

（六）在線旅游企業收入逐年翻番，線上線下融合趨勢不斷增強

根據艾瑞監測數據，2015年中國在線旅游市場交易規模達4326.3億元，同比增長39.9%。預計2016年中國在線旅游市場交易規模可達5420.9億。截止到2015年年底，中國移動端出行服務用戶乘客數量總計接近4億，85.9%的用戶會根據不同場景選擇使用例如兩種以上的移動出行服務。另外2015年我國旅行社市場中在線預訂的比例暴增到20%，在線市場規模的增速是線下旅行社的6倍以上。而消費者選擇的在線旅游品牌越來越集中，前三名攜程、途牛、同程就占據了50%以上的份額，其中攜程以25%的份額蟬聯中國在線休閑度假市場第一名。以門票預訂起家的驢媽媽，2015年線上門票成績單依然靚麗，與去年同比增速達4倍，人數達到3000萬；驢媽媽5A景區合作數量位列OTA第一；黃山、香港迪斯尼、長隆、少林寺等重點景區出票量第一。

中國在線旅游度假市場線上線下融合趨勢不斷加強。2015年6月，港中旅集團宣布，將旗下的中旅總社與芒果網合并，相當于港中旅集團內部線上線下業務的融合。中旅總社的線下資源和門店體系以及芒果網的線上平臺將有力促進二者O2O的發展，并借以抵抗OTA企業向線下的延伸。2015年7月萬達宣布35.8億元戰略投資同程旅游，萬達旅游產業將借助同程旅游打通線上渠道，獲取海量客源;同程旅游將借助萬達獲得大量旅游目的地資源，可迅速擴大交易量。2015年11月，海航旅游戰略投資途牛5億美元。2016年1月眾信旅行子公司香港眾信國際旅行社有限公司入股窮游網，將增強眾信定制游及自由行板塊產品豐富度，增強眾信線上業務體驗。

二、美國本土上市旅游企業對國內旅游企業的啟示

（一）國內旅游企業上市融資空間廣闊

目前，海內外上市的國內旅游企業總市值僅為美國上市旅游企業市值的20%，但2015年中國國際游客已躍居全球第四，約為5690萬人次，與排在第二的美國的7790萬人次相比，約是美國的73%。加上中國國內的旅游市場也將更加火爆，巨大的行業機遇將會催生更多的中國旅游企業涌現，借助資本的力量騰飛。

美國資本市場上的本土旅游企業共有33家，市值合計約2.7萬億人民幣，加速并購、海外擴張與全球化經營的策略培育了7家市值超過千億的大集團，其中迪士尼市值10932億元，希爾頓集團市值1418.68億元，全球最大在線旅游服務商Priceline市值4339.58億元。從業態來看：主題公園與娛樂設施這樣的人文景區發展蓬勃，有迪士尼、六面旗等10家企業；其次是大型酒店集團12家，由希爾頓、萬豪兩家千市值企業引領行業發展；3家游輪企業嘉年華、皇家加勒比與麗星占全球85%市場份額，并且繼續保持增長勢頭；美國的在線旅游企業市場滲透率在2012年就已達到74%，分工較明確、競爭合作有序，市場集中度高。

（二）酒店業公司擴張潛力巨大

整體上看，國際一流酒店集團處于成熟市場的發展過程中，而國內的酒店集團處于高速增長的新興市場中，從國際酒店集團的規模對比來看，我國酒店上市公司的酒店總數及客房間數仍有10倍的數量級差距，并且增速較之緩慢。由此，對于新興市場，規模增長和重組并購是發展的主線。

發源于歐洲的酒店業，二十世紀50年代，在美國得到了規模化、標準化和集團化的發展。根據2014年Hotelmag評選出來的世界排行前10的酒店集團中，有6家總部設在美國。美國酒店業反映出了當代旅游業的發展趨勢：首先，酒店業的所有權面臨巨大變遷，并購的浪潮不斷擴大，甚至波及了整個旅游業。酒店業由獨立經營朝著連鎖、特許經營、管理合同的方式發展，充分實現著“規模經濟”和自然擴大規模的潛力。如國際酒店業中，以希爾頓、凱悅、萬豪、喜達屋、洲際等為代表的31個國際飯店管理公司的47個品牌通過自行投資、委托管理、特許經營等多種方式進入中國。其次，酒店不斷開拓新型品牌，適應多角度全方位定位適用群體的戰略。如在1996年，喜達屋飯店及度假村國際集團，它擁有100家飯店，2.65萬間客房，年收入為3.85億美元。1998年，喜達屋完成了更名、對ITT集團和Westin飯店的并購三件大事，這在其發展歷程中具有相當大的影響。當前，旗下有圣?瑞吉斯 St.Regis、W飯店 W Hotels、艾美 LeMeridien、福朋喜來登 Four Points、雅樂軒酒店(A Loft Hotel)等多個品牌，實現不同定位，從而促使全產業鏈發展，有利于多元化布局，迅速提升市場集中度和利潤率。

（三）著力發展主題公園、郵輪等新型休閑度假業態

自20世紀80年代末，國內第一家主題公園“錦繡中華”在廣東深圳誕生后，經過二十多年的不斷發展，我國主題公園的開發正轉變到理性開發以及規范化運營的發展階段。目前，國內主題公園仍然有相當大的潛力尚未開發，應從主題內容豐富、挖掘文化內涵、增加休閑度假元素等多方發力，注重盈利模式的的開發與創新。

美國的主題公園是世界主題公園的鼻祖，這與美國人的追求刺激、喜歡冒險，樂于參與的天性有關。從1955年，第一個迪斯尼在洛杉磯建成開放后，主題公園已經成為美國大眾，尤其是年青人最喜愛的娛樂目的地。迪斯尼公司除了主題公園外還擁有電影、電視、房地產等多元化產業，而主題公園及度假區所占公司的經濟份額并不高，但其形象、品牌價值極大。2016年，迪斯尼主題公園分布于四個國家（美國、法國、日本和中國），六個城市（美國有奧蘭多和洛杉磯二處，中國有香港和上海兩處）。上海迪士尼樂園是中國大陸首座迪士尼主題樂園，2016年6月16日開園時將包括六大主題園區：米奇大街、奇想花園、探險島、寶藏灣、明日世界和夢幻世界。上海迪士尼樂園里有許多全球首發游樂項目。上海迪士尼樂園門票已于2016年3月28日凌晨起開售。

2015年，Disney主要營業收入來自媒體網絡收益233億美元（占比44.34%），主題公園收益162億美元（占比30.86%），影視制作收益74億美元（占比14.10%），消費品和互動媒體收益收入57億美元（占比10.86%）。

除迪士尼外，“六面旗”（SIXFLAGS）也是一個影響巨大的主題公園，也是世界最大的地區性主題公園公司。其第一個主題公園于1961年在美國的德克薩斯州開業，當年的門票為2.95美元，且是世界上第一個實現一票通的主題公園，“一票通”理念后來被旅游界所廣為應用。現在，該公司擁有主題公園30個，除了加拿大和墨西哥各有一個以外，其它28個均分布于美國境內，號稱全美95%的人口分布在該公司主題公園的8小時車程范圍內。其在美國境內有3萬員工，去年有3400萬游客在該公司的主題公園內享受了2.5億小時，平均每人在公園待有7小時25分鐘，全年產生的經濟效益達11億美元。

強大的資本力量、完善的配套設施、發達的對外交通網絡、豐富的旅游觀光資源及國際化的郵輪經濟政策推動美國游輪業發展。（1）美國郵輪業在發展之初便利用歐洲-美洲之間的航運便利，借助強大的資本力量迅速擴張，形成了產業力量。目前已形成產業化、多元化、日常化發展，郵輪業的旅游消費者多是平民；（2）建立了完善的基礎配套設施，包括母港碼頭、停靠碼頭和小碼頭。美國郵輪母港數世界排名第一，佛羅里達是美國的郵輪中心，佛羅里達州發送游客數量占美國的56%。美國最大的三個郵輪母港邁阿密、卡納維拉爾港、埃弗格雷斯港都在佛羅里達州。而中國只有上海和廈門建成了專業碼頭，配套設施也剛剛起步；（3）由于郵輪碼頭只是旅客上下船的節點，一般需要發達的內陸交通實現游客快速集散，美國發達的城市綜合交通樞紐及對外交通設置為其提供有效保障；（4）美國郵輪經濟集中發達的城市較多都是注明旅游目的地集中了歷史人文古跡或者大都市的經濟文化景觀；（5）美國政府對發展游輪產業制定積極鼓勵政策，旅游、交通、港口、海關、口岸等多個職能部門相互配合，形成了國際化的運作機制。

全球郵輪旅游市場主要為三大著名郵輪公司嘉年華郵輪公司、皇家加勒比郵輪公司與麗星郵輪集團公司所控制，在全球郵輪旅游市場占80%以上的份額。其中，嘉年華和皇家加勒比均位于北美。嘉年華郵輪是世界最大的游輪公司，2012年52%的市場占有率奠定了其在郵輪行業的領導地位。公司擁有101艘巨型郵輪以及十條完全不同的航線。每年搭載的乘客有850萬之多。嘉年華郵輪成立于1972年，早期通過大量收購和改造貨運郵輪擴大自己的運載能力，并在十年后大量購買新郵輪。隨著郵輪行業的崛起，嘉年華郵輪再次通過收購其他郵輪公司迅速擴張，并在2003年與英國最大的公主郵輪公司合并后成為世界最大的郵輪公司。

（四）提升在線旅游競爭力，全球化經營

我國自1996年旅游電子商務網站出現后，以攜程2003年在納斯達克上市為標志，我國的OTA公司進行快速發展階段且出現多家在美國上市的在線旅游企業，如藝龍，去哪兒等。目前，我國OTA公司增長面臨藍海。2005-2013年中國主要在線旅游企業的平均收入年復合增長率為33.9%，明顯快于美國同業7.2%的增幅，但中國在線旅游滲透率剛剛超過10%，顯著低于美、英等國50%的滲透率。一些國外公司也看準機遇試圖進入中國市場。2014年Priceline向攜程投資5億，Priceline將向攜程用戶開放其在中國本土以外的全球超過50萬家酒店資源，攜程也將對Priceline開放其在中國地區的超過10萬家酒店資源。此外，攜程用戶將可以享受Priceline的租車及餐館預訂服務，Priceline客戶也能夠享受攜程的機票和景點門票預訂服務。

美國的Priceline以反向定價著稱，是在線旅游C2B的開創者；Expedia以代理+批發商為主、品牌多元化；TripAdvisor特色是旅游社區和評論網站，三者市值均超過百億美元。我國自1997年首個旅游網站上線，保持了持續快速發展的勢頭,我國在線旅游業將加速變革，加大技術研發力度，從優化庫存管理，產品結構，提升售前售后服務，夯實在線旅游競爭力。同時，通過并購整合、渠道下沉和全球化經營，實現做大做強。

美國的OTA企業已經基本建立了通過廣告收益、交易收益、代收業務收益及合作伙伴收益多條收入渠道的較為完善的生態旅游盈利環境，其完善的市場經濟體制及全球領先的移動互聯網技術極大的推動了OTA的發展。相較而言，美國OTA多做酒店，且基本都是線上工作；而中國OTA主要集中于機票業務，酒店住宿業務稍遜一籌。

Priceline

Priceline作為全球主要在線旅游公司之一，通過旗下六大主要品牌Booking.com、priceline.com、Agoda.com、KAYAK、rentalcars.com及OpenTable運作。1998年創立，融資1億美元；2001年2月，李嘉誠的長江實業及和記黃埔斥資7352萬美元，獲得Priceline的17.54%權益（后逐步增持超過30%），成為Priceline的最大股東；2003年以后，整個市場大環境逐步好轉，Priceline迎來了新的發展機遇，開始飛速成長；2004年9月，Priceline斥資1.61億美元，收購了英國線上酒店預訂服務公司Active Hotels，正式進軍歐洲市場；2005年7月，繼續以1.33億美元收購了荷蘭的酒店預訂網站Bookings BV；2007年11月，Priceline收購了位于曼谷和新加坡的在線酒店預訂公司Agoda進軍亞洲市場。讓Priceline真正獨樹一幟的，當屬其創立的C2B的反向定價模式。根據“產品越接近保質期使用價值就越小”的原理，其允許客戶自定義其在線預訂的要求，這種模式既滿足了商務散客需要控制預算、又要高性價比的住宿需求，也使淡季或閑置酒店住房得到收益，同時不顯示報價信息也保護到了酒店的品牌定位。Priceline競爭優勢明顯，以672.17億美元的市值高居在線旅游榜首。

Tripadvisor

Tripadvisor營業收入主要來自付費廣告點擊收益9.56億美元 (占比64.08%)，訂閱、交易及其他收益3.77億美元（占比25.27%)，展示付費廣告收益1.59億美元（占比10.66%)。

三、對中國旅游企業上市的融資建議

（一）充分發揮上市融資對企業和行業發展的優勢

旅游行業投資的“勢”就在眼前，資本的力量日漸發力，旅游業正迎來二次創業的高潮，日益成為驅動中國經濟轉型的重要力量。

目前國內資本市場分四個層級：上交所的主板、深交所的中小板、創業板、以及全國股權轉讓系統的新三板，前三者融資能力較強，新三板略弱。同時，IPO籌集資金能夠為企業的二次飛躍聚集資本，增強公司收購兼并能力，充分發揮市場經濟的功能。攜手資本助力好的企業發展，有助于企業形成規范的現代治理結構，提高知名度、擴大業務擴張能力。

（二）政府及部門推進企業的混合所有制改革，打造大型旅游集團

目前，國內上市旅游企業以國有企業為主，旅游行業內的國有企業改革應走在全國的前列，做一些大膽的探索。各省級單位應積極整合優質資源，建立大型旅游控股集團，運用多層次的資本市場，為優質企業實現與資本的對接。通過資產證券化、并購基金等模式加大旅游業的投資規模，引入戰略投資者市場化運作，提升旅游項目的投資回報率，吸引更多的資金關注旅游業，形成良性循環，以實現旅游業真正的崛起。對于已設立省級旅游集團的地區，應打破大集團小公司的模式，積極推進企業體外優質資產注入，做大企業資產規模。鼓勵企業管理者持股，完善績效與經營指標的考核體系，進一步提升企業盈利能力，真正打造出幾個具有代表性的區域旅游集團。

同時，鼓勵已上市傳統景區企業打破地域限制，加快外延式擴張，多元化布局，打通產業鏈，做大企業規模。鼓勵酒店集團通過收購兼并做大資產規模，做大委托經營管理規模，真正培育出幾家具有國際影響力的酒店集團。

（三）推進景區、郵輪、主題公園等企業登錄主板、中小板、創業板

現階段，居民出游熱情高漲、旅游行業市場空間廣闊，但優質的景區資源仍供不應求，郵輪、主題公園等休閑度假業態仍亟待豐富。景區、本土主題公園的產業鏈延伸潛力巨大，中國郵輪市場初具騰飛態勢。國際郵輪巨頭加碼布局中國市場，中國的郵輪母港建設也在進一步提速。《航運展望》預測，2030年，中國有望超越英國和德國，成為全球第一大郵輪旅游市場，打造現代派郵輪派系，將郵輪視為海上度假勝地，雖然目前國內郵輪的滲透率較低，但預計郵輪旅游將逐漸成為大眾化的旅游方式。

景區、主題公園、郵輪產業實現擴張均需要較大的資本投入，因此，應推進符合條件的景區、主題公園、郵輪企業登主板及中小板市場、借助資本實現快速擴張。

（四）鼓勵技術創新的初創企業登錄新三板、海外資本市場

我國多層次資本市場進入快速發展階段，新三板為處于初創期、成長期的高新企業開辟了一條新的融資渠道。能夠為盈利模式較好的虧損企業籌集到所需資金，從而做大做強。同時，海外資本市場也為很多前景廣闊，尚未盈利的企業提供了融資平臺，海外上市的優勢包括企業要求標準較低、發行速度較快；但劣勢在于估值水平低于A股市場、上市成本較高。

綜上分析可以看出，現階段旅游行業需求旺盛，優質產品仍供不應求，現階段，在深挖企業價值、多元化經營、提升盈利能力的同時更要加快旅游企業與資本的對接，通過多層次的資本市場，為旅游企業擴寬融資渠道，把握旅游行業蘊含著的巨大發展機遇，助力旅企業跨越式發展，實現旅游業的崛起。

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