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自新華聯控股陷入資金危機后，其打造多年的多產業發展出現了多米諾骨牌效應。

去年底，新華聯控股遭遇一系列風波，旗下上市公司新華聯文旅董事長兼總裁蘇波因個人問題正在公安機關協助調查；因未按照約定償還同業拆借的3億元本金及利息，新華聯控股下屬財務公司同業拆借違約，其流動性困境正式浮出水面。

迄今為止，這場危機仍在持續發酵。新華聯控股10億元債券兌付違約、所持多家上市公司股權被凍結、被法院多次納入被執行人、存在不良征信記錄以及新華聯文旅董事會及高管等成員離職等事件，將其一次次推至輿論風口浪尖。

“2015-2017年新華聯控股進行了大額的金融資產及股權投資，導致自由現金流持續大幅凈流出，快速推升債務規模。近年公司流動性壓力攀升，受限資產比例較高，可自由動用資金規模較小，反映公司資金鏈已較為緊張。”中金證券分析師許艷表示。

今年5月，新華聯控股董事長傅軍宣布擬為新華聯控股及下屬子公司新華聯文旅引入戰略投資者，以解決資金問題，但直到目前，“白衣騎士”仍未現身。

轉型文旅遇困

新華聯控股以氟化工、文旅地產、石油貿易、有色金屬為主業，旗下擁有東岳集團、新絲路文旅和新華聯文旅三家上市子公司，其中，新華聯文旅被傅軍寄予厚望。

據悉，新華聯文旅原本主要經營住宅及商業地產，2012年開始向文化旅游地產方面轉型。2016年8月根據戰略轉型需要，由新華聯不動產股份有限公司更名為新華聯文化旅游發展股份有限公司；2016年11月，確立了“古鎮+”模式的文旅產業發展路線，向外界傳遞出新華聯全面進軍文旅產業的意愿。

在經歷幾年發展后，新華聯文旅營收及凈利潤在2018年達到巔峰，全年營收140億元，凈利潤為11.86億元。

然而到2019年，其文旅項目凈利潤斷崖式下降。2019年新華聯文旅營收為119.9億元，同比下降14.37%；凈利潤8.10億元，同比下降31.74%；扣除非經常性損益的凈利潤5.13億元，同比下降47.04%。

“營業收入和盈利等數據同比都出現了明顯的下降，說明企業經營方面遇到了阻力，也說明盈利方面的機制是有問題的。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進告訴記者。

事實上，與大部分文旅地產公司一樣，新華聯文旅實際上借旅游之名，行地產開發之實。從其歷年的業績報表來看，文化旅游地產項目依托景區開發運營，整體建設周期較長，目前新華聯文旅的銷售仍以傳統住宅及商業地產為主。

然而，由于新華聯文旅在售房地產項目主要位于蕪湖、唐山、醴陵、銀川、西寧等三四線城市，存貨去化周期較長。海外房地產項目方面，新華聯文旅整體開發進度緩慢，如公司2014 年就設立了韓國子公司并取得了項目用地用以開發韓國濟州島錦繡山莊項目，但2019年3月才公告稱取得開發許可。

此外，年報顯示，新華聯文旅的項目包括西寧索菲特大酒店、銅官窯項目、長春奧特萊斯購物公園、蕪湖新華聯大白鯨海洋公園、蕪湖鳩茲古鎮軍未辦妥產權證書，上述項目賬面價值共計50億元。

“由于大部分項目目前處于抵押狀態，需要解抵押后才可以開展產權辦理事宜，但根據目前的資金狀況，新華聯文旅在短時間內資金匱乏無法解除抵押。”一位房地產機構分析師對財聯社記者表示。

整體看，該公司文旅地產相關存貨持續增加占用資金，截至2019年9月末存貨為227.8億元，占總資產比例42.95%。此外新華聯文旅債務居高不下，年報顯示，2019年末該公司資產負債率為81.68%，有息負債255.09億元。

在存貨去化緩慢的同時，新華聯文旅也暫停了拿地。除了2016-2017年在土地市場有所動作，2018年其未披露相關數據，2019年則暫停拿地。

“未來公司將繼續執行區域深耕戰略，以審慎的態度控制公司的土地儲備規模。”新華聯文旅方面表示。

“對于文旅地產來說，其本身開發周期就長，現金回籠較慢，疊加疫情嚴重影響建設、銷售和項目運營，必然會對公司的現金流造成十分嚴重的損害，因此新華聯面臨的危機會更加嚴峻。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜告訴記者。

債務壓力劇增

經營遇阻的新華聯文旅，去年即陷入現金流短缺的困境，疫情的影響更使其處境雪上加霜。

2019年報顯示，新華聯文旅短期借款和一年內到期的非流動負債分別為15.8億元和67.9億元，合計金額為83.75億元。2019年年末可自由支配的貨幣資金僅為13.74億元。

2020年上半年新華聯文旅到期債務33.3億元，而上半年累計實現房產銷售回款僅為26.55億元，尚不足以覆蓋上半年到期債務。

截至2020年6月16日，新華聯文旅存在2.12億元借款本金到期未償還的情況，其中1.4億元尚未簽訂相關的展期協議。

此外，新華聯文旅發行的“15華聯債”在原定回售日存在未完整兌付或未申報回售的情況，將回售兌付日由2020年4月1日調整至2020年9月30日。

“15 華聯債的擔保方是新華聯控股，在擔保方已實質性違約的背景下，新華聯文旅的流動性壓力進一步加大。”許艷稱。

“房企很大一部分資金是通過銷售回款，但最近一段時間可以預見的銷售回款資金會非常有限，部分民資房企的資金鏈會吃緊。”一位房企高管對記者指出。

值得關注的是，根據公開披露的數據，新華聯文旅下半年的到期債務高達50.38億元。

對于下半年的債務清償安排，新華聯文旅方面表示，下半年公司擬以現金清償 16.55億元，擬展期、置換19.26億元。

“文旅地產板塊項目建設周期和存貨去化周期均較長，加上關聯方占用資金現象較嚴重，公司整體盈利變現效率較弱。”許艷表示。

新華聯文旅2020年上半年業績預告顯示，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損5.3億元-5.8億元，較上年同期1.06億元的盈利，下降逾6倍。基本每股收益虧損0.28 元-0.31 元，而上年同期為盈利0.06 元。

“受新冠疫情影響，公司房地產銷售、景區、酒店、商場等收入均出現較大幅度下降，部分項目的銷售尚未達到交付條件，不能結轉收入，導致半年度利潤出現虧損。”新華聯文旅方面表示。

其補充道，為提升流動性，控制財務風險，控股股東正積極推進引進戰略投資者的工作，以期為公司注入資金、改善債務結構和資本結構；并加強大宗物業的銷售去化，在降低債務的同時實現現金增量。

截至2020年6月30日，新華聯文旅下半年預計可售貨值為237.27億元，可供出售的酒店、商業等大宗物業預計貨值136.8億元。

“戰略投資者引入，是可以應對很多問題，但要注重資金用到關鍵點，這樣有助于真正助推業務的發展。”嚴躍進表示。

值得關注的是，目前新華聯控股作為新華聯文旅的控股股東，所持公司全部股權被司法凍結，占公司總股本的61.17%。

“母公司對核心子公司新華聯文旅的股權已接近全部質押，若發生股票觸及平倉線、股份被司法凍結和輪候凍結等負面事件，公司可能失去對核心子公司的控制權，這將對公司經營產生嚴重的負面影響，導致公司再融資渠道進一步收窄，加劇資金鏈緊張程度。”許艷如是說。

*本文來源：財聯社，作者：李潔，原標題：《債務危機持續發酵 苦等戰投的新華聯文旅還能撐多久？》。

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