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12月23日，萬達體育(WSG.US)公告宣布，公司董事會批準注銷其ADS和相關普通股，萬達體育傳媒(香港)控股有限公司(下稱"萬達體育傳媒")將收購萬達體育所有A類股，將從納斯達克退市。

在萬達集團的產業版圖中，體育和影視、文旅、大健康產業等都屬于其四大產業之一文化集團的一部分。王健林對萬達文化寄予厚望，他曾表示，文化產業已經成為萬達第一大產業，"絕大多數行業都有天花板，唯獨文化產業是沒有天花板的行業。"

如今萬達體育距上市不到一年半就告別資本市場，背后是高負債率和不斷下跌的市值。受疫情影響，萬達影視平臺下的院線、電影陷入虧損，至今未能恢復。萬達寶貝王早教業務被剝離，剩下的寶貝王樂園全部處于關店狀態。

只是在文旅方面，王健林似乎沒有認輸，2017年萬達文旅資產被融創收購后，今年又悄悄大筆布局，大有卷土重來之勢。

3.48億美元市值的萬達體育將退市

"萬達體育的目標是成為全球第一個體育產業收入突破百億美元的企業。"2015年12月底，萬達集團董事長王健林在萬達體育中國成立時說道。但從最新的財報數據來看，萬達體育發展狀況離王健林的設想越走越遠，最終走向退市。

根據萬達體育的公告，公司將于2021年1月29日從納斯達克交易所退市，私有化價格為2.55美元/ADS，或每股A類普通股1.67美元，支付方式為現金，其中不含利息。

早在9月30日，萬達體育就宣布，董事會收到了大連萬達集團有限公司的全資子公司萬達體育傳媒的初步非約束性建議書。

公開資料顯示，萬達體育的注冊時間是2018年。但其業務開始于2015年1月萬達集團出資4500萬歐元購得西班牙馬德里競技20%股份。同年2月份，萬達集團以10.5億歐元成功并購瑞士盈方體育68.2股權，后者是全球第二大體育市場營銷公司及全球最大的體育媒體制作及轉播公司之一。通過該公司萬達體育業務可拓展至足球領域、冬夏季奧運會、以及CBA的市場營銷和媒體出版方面。

2015年8月，萬達集團又以6.5億美元將世界鐵人公司100%股權攬入懷中。緊接著，萬達體育中國成立。世界鐵人公司總部位于美國佛羅里達州，是世界最大的鐵人三項賽事運營商和最著名鐵人三項賽事品牌IRONMAN的擁有者，在全球每年運營250多項賽事，獲得包括賽事授權許可費、賽事報名費、商業贊助以及全球電視媒體轉播權等收入。

萬達體育中國成立后，舉辦了"中國杯"國際足球錦標賽、將鐵人三項IRONMAN賽事引入中國、將搖滾馬拉松系列賽及UCI都市自行車世界錦標賽等賽事在中國落地。

這三部分資產之外，萬達體育又進一步收購數字服務公司Omnigon、障礙賽運營商XLETIX、南非山地自行車賽運營商Cape Epic等數十家公司。2019年7月26日，萬達體育匆匆打包資產赴納斯達克上市，IPO發行價8美元。

截至12月25日收盤，萬達體育股價2.5美元，市值3.48億美元。

有分析稱，投資者不看好萬達體育，或許與其舉債擴張導致的高負債有關。2017-2019年，萬達體育資產負債率分別為103.26%、100.48%和87.3%。

償債壓力之下，萬達體育開始"瘦身"。今年3月27日，萬達體育宣布，已與美國私有公司Advance簽訂股票購買最終協議，以7.3億美元現金交易的方式出售旗下IRONMAN集團。出售后，萬達體育保留中國運營權。

7月份，萬達體育完成了該項交易，獲得的約4億美元凈收益主要用來償還債務。事實上，當時公司IPO共計約1.79億美元融資，已全部用于償還短期負債。

今年的疫情，也對萬達體育造成較大影響。今年3月份，有媒體報道盈方體育中國團隊遭大面積裁員，50人上下的團隊只留下個別人。早在去年9月，萬達體育中國總裁兼CEO楊東為因個人原因離任，萬達寶貝王集團執行總裁高益民接任。去年11月底，供職盈方中國14年的總經理趙峰離職，時任副總經理宋丹娜接任。

最新財報顯示，萬達體育第三季度營收為9120萬歐元，同比下降42%；歸母凈利潤為160萬歐元。前三季報(累計)營業收入為3.07億歐元，同比下跌60.41%；歸母凈利潤為-5205.20萬歐元，同比下降212.1%。截至9月30日，公司擁有現金及現金等價物1.517億歐元；計息負債總額為4.095億歐元，資產負債率83.08%。

盡管背負著高額負債，萬達體育沒有停下海外布局之路。財報顯示，萬達體育目前已經完成了和法國職業足球聯賽（LFP）、蘇格蘭足球超級聯賽（SPFL）以及英超聯賽俱樂部切爾西足球俱樂部的等多個足球合作伙伴的續約。據外媒報道，萬達旗下的盈方體育還參與對意甲聯盟媒體業務股份的競標。

相比海外市場，國內市場對萬達體育營收貢獻有限。王健林在萬達集團2018年工作總結報告上稱，當年萬達體育中國的營收占萬達體育總營收的不到5%。而據國家體育總局、國家統計局聯合發布的數據顯示，2018年全國體育產業總規模（總產出）達到2.66萬億。

目前來看，不管是成為第一家體育產業突破百億美元收入的企業，還是一個高價值、擁有持續性盈利前景的優秀公司，萬達體育離王健林的宏大愿景任重而道遠。

影視業務遭遇疫情黑天鵝

據官網介紹，萬達影視集團形成影視制作、發行、放映、影視傳媒全產業鏈，擁有美國AMC、歐洲歐典、中國萬達電影等企業，全球開業1641家影院，16576塊屏幕。

"電影是一個沒有天花板的產業。"2006年萬達大舉進軍電影產業時，王健林如此說。3年后，萬達電影的院線份額、票房規模、觀影人次躍居國內第一。

2012年后，萬達集團開啟了海外擴張之路，先收購了美國最大的連鎖電影院運營商AMC，后又吞下了澳洲第二大院線Hoyts、歐洲第一大院線歐典，再加上收購美國傳奇影業、美國電影制作公司DCP等，萬達投入海外影視的總金額超過700億元人民幣。

經過這些大手筆投資，影視業務收入很快增長成為萬達文化集團的收入支柱。根據萬達方面披露的最近時段數據，2018年萬達文化集團收入692.4億元，其中影視公司收入580.6億元，同比增長9.2%，文化集團在當時也成為了整個萬達集團目前的第一大產業。

然而進入2020年，突如其來的疫情黑天鵝，徹底凍結了院線大盤，王健林在影視行業的布局面臨前所未有的挑戰。整個上半年，春節檔缺席、影院關門，直到7月份，院線才陸續開放，國慶檔迎來一波小爆發。

但國慶期間并沒有看到萬達電影的身影，直到10月23日《金剛川》上映，萬達影視傳媒公司才作為41家聯合出品方之一現身，這無疑影響了其營收。

2017-2019年，萬達電影的年收入在120-140億規模，年凈利潤可達10-20億體量。今年前三季度，萬達電影實現營收32.14億元人民幣，同比減少72.28%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為20.15億元，虧損同比擴大342.96%。

此外，2019年萬達電影扣非已虧損48億元，系一筆55.75億元的商譽減值計提所致。截至目前，萬達電影資產表中商譽余額還有81.12億元，主要為萬達影視和澳洲Hoyts影院。萬達影視在2019年重組成萬達電影的控股子公司，當年未能完成8.88億的業績承諾。如若萬達影視再次無法完成對賭，商譽問題則或許再次重演。

值得注意的是，在大幅虧損的情況下，萬達電影并沒有像其地產一樣拋售資產，反而一方面開放加盟，另一方面通過定向增發融資，繼續擴大院線規模。

今年4月份，萬達電影推出43.5億元的定增預案。6月份，萬達電影宣布開放特許經營加盟權，在原有每年新建約80家自營影院的基礎上，計劃再吸納至少數百家"特許經營加盟"影院。

11月9日，萬達電影公告定增完成，成功募得29.29億元資金。公告顯示，實際募資凈額為28.96億元將用于兩大部分。其中20.27億元將用于在2020年至2022年新建影院162家，建設地點包括北京、上海、廣州等城市。其余8.69億元用于補充公司流動資金及償還借款。

海外市場上，萬達集團并購的院線資產同樣陷入艱難境地。首當其沖的是萬達持股還剩約38%的子公司（不屬于萬達電影上市公司) 、美國最大影院運營商AMC。

據外媒消息，今年4月份，AMC已經關閉1000家影院，同時解雇部分員工，啟動高管減薪計劃。根據季報，AMC第二季度單季度虧損5.6億美元，第三季度單季度虧損進一步升高至超9億美元。

同時，AMC還陷入現金流斷裂的漩渦，截至11月30日，其現金和現金等價物約為3.2億美元，低于9月份的4.18億美元。如果沒有獲得額外的流動性，其現有現金資源將在明年1月耗盡。

AMC預計，到2021年，公司仍將需要至少7.5億美元的額外流動性才能滿足現金需求。

為擺脫困境，AMC尋求增發融資。12月11日，AMC提交給美國證券交易委員會的文件顯示，該公司已經和高盛、B. Riley證券公司的銷售代理簽署了"股權分配協議"，計劃增發1.78億股A類股票籌資。

消息公布后，AMC股價12月14日開盤即大幅下挫，跌幅一度擴大至23.47%。根據12月24日收盤價計算，這次增發股票最多可融資4.47億美元。而目前AMC的市值僅4.6億美元。

實際上，萬達文化集團旗下幾乎全線產品都受疫情沖擊。今年7月，萬達將旗下寶貝王早教中心股權全部轉讓。根據天眼查，7月20日，寶貝王早教中心總運營公司，霍爾果斯萬達教育科技有限公司100%股權，MoreCare茂楷母公司博思美邦（北京）教育咨詢有限公司。

"我相信，寶貝王有可能超過萬達電影，成為萬達集團又一個新的核心企業。"寶貝王是又一被王健林寄予厚望的業務，在王健林的心里，寶貝王可以做大、沒有競爭對手、企業成長性好，具有高估值。

根據萬達集團最后一次披露的財務數據顯示，寶貝王2018年收入20.8億元，同比增長44.3%；開業寶貝王樂園69家、早教50家，年客流1.99億人次，同比增長36%。

然而這樣一個被寄托了希望的產業，在疫情的沖擊下很快就暴露疲態。一財網稱，受到新冠肺炎疫情的影響，自今年2月起，萬達在全國的寶貝王早教和寶貝王樂園全部處于關店狀態，至今仍未開業。

再度大手筆加碼文旅

2017年7月，與融創的世紀交易之后，萬達集團業務不斷向輕資產轉型，其組織架構也相應發生了變動。原本屬于文化集團的文旅、電影、體育三大業務板塊分別成立集團公司，隸屬于萬達文化集團，萬達商業在萬達集團中的老大地位將讓位給萬達文化集團。

在與融創的交易中，后者先后兩次總計以501.25億元收購了萬達13個文旅項目管理公司的全部股權。

經過斷臂求生，緩過氣來的萬達隨即在出售13個文旅項目全部股權不滿一年，又開始了重返文旅之路。

2018年10月29日，萬達集團公告稱，一直看好中國文化旅游行業的發展前景，今后萬達將繼續投資文旅產業，保留文化旅游產業的骨干團隊，重組文旅規劃院、文旅建設中心和文旅管理公司。

2019年4月11日，萬達集團董事長王健林在鄰省甘肅的招商會上表示，未來3年將在該地增投450億建設文旅項目及萬達廣場與酒店。4月18日，萬達集團在延安市為新項目萬達城舉行啟動儀式。據了解，延安萬達城首次以紅色為主題，為萬達集團與延安市共同打造的紅色旅游品牌，總投資達120億元。

2019年6月25日，萬達集團與四川省政府續簽戰略合作協議，萬達集團將投資1100億在四川建設3個文化旅游項目、頂級國際醫院、國際體育賽事和新建20個萬達廣場。

今年以來，王健林又陸續與各地政府接觸，根據相關信息顯示，簽約的幾乎都是文旅項目。

據觀點地產網報道，2020年5月份以來，王健林考察地方接近20個省市縣，而大部分項目為文旅項目。

6月，王健林前往沈陽，就去年5月份800億元投資文旅項目進一步交流；隨后，前往江西贛州調研章貢區水東文旅項目地塊，8月份萬達正式與章貢區政府簽署文旅項目合作協議。

到了7月，王健林依然奔跑在一線，從貴陽到桂林，從武漢到天津，他一直在考察文旅項目，與當地政府交流合作事宜。8月份、9月份，還在考察文旅項目。

8月28日，萬達集團和四川天府新區管委會就在眉山打造天府萬達國際文旅項目達成戰略協議。據悉，項目建設周期為5年，將以音樂文化、侏羅紀文化、體育文化為延展的未來娛樂中心，打造國際一流的文旅項目，助力眉山建設"現代服務業發展示范區"。

9月2日，潮州萬達城投資有限公司以總價約12.8億元競得廣東潮州鳳城水鄉示范區五宗地塊，合計約587畝。

根據合作協議，萬達集團在潮州投資五大項目，即一個大型文旅項目、一個每年舉行的"世界潮人節"活動、一項年度世界級體育賽事、一臺以潮州文化為主體的演繹節目、一部反映潮州文化的影視作品。其中，文旅項目的投資額達到200億元。

9月6日，萬達內江文旅城項目規劃展示中心揭幕。據悉，萬達內江文旅城由文化旅游區和旅游新城兩大組團構成，其中文化旅游區將整體布局"一湖一鎮一園"，包括漢安湖、"夜內江"小鎮、體育公園。按照規劃，該項目建設周期為4年，預計2025年開業迎客。

上述報道稱，一位長期研究萬達集團的人士認為，萬達沒有放棄文旅業務，兜售文旅和酒店只是特殊時期的無奈之舉。輕資產的好處是可以進行快速，進行簽約落地的重資產擴張模式雖然需要較大資金投入，但獲取的收益是輕資產不能比較的。

*本文來源：微信公眾“雷達 Finance”（radarcj），作者： 李宏晶，原標題：《萬達體育美股退市背后：文化產業迭遇黑天鵝 王健林文旅夢仍未死》。

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