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1.上半年?duì)I收增速迅猛 凈利潤虧損收窄

2017年8月14日，承德避暑山莊旅游股份有限公司（以下按證券簡稱：避暑山莊，股票代碼：870861.OC）發(fā)布2017年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營收916.43萬元，同比上升209.11%；實(shí)現(xiàn)凈利潤-81.56萬元，同比收窄50.75%。

報(bào)告期內(nèi)，避暑山莊營業(yè)收入較去年同期增長209.11%，主要系以下兩方面的原因：

一是：服務(wù)和講解水平的提高以及宣傳促銷力度的加大（此前成立講解處，為游客義務(wù)講解）。此外，由于今年氣溫高，旺季時(shí)間較去年提前，直接提升門票收入370萬元；

二是：旅行社通過有效組織導(dǎo)游員展開宣傳促銷活動，宣傳服務(wù)費(fèi)收入增加240萬元。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，凈利潤較去年同期減虧50.75%。主要是本期內(nèi)營業(yè)收入增加，除部分營業(yè)成本增加外，而營業(yè)成本中的不變成本未發(fā)生變化，由此導(dǎo)致本期毛利率提升56.32個百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致凈利潤虧損收窄。

2.營收結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，主營收入有近三成來自宣傳服務(wù)費(fèi)

據(jù)執(zhí)惠了解，避暑山莊成立于2001年，并在2017年3月3日以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式成功掛牌新三板。其主營業(yè)務(wù)主要依托國家首批5A級旅游景區(qū)避暑山莊景區(qū)，從事承德避暑山莊環(huán)山觀光車游覽服務(wù)，即通過對景區(qū)景點(diǎn)的開發(fā)，為旅客提供旅游服務(wù)，實(shí)質(zhì)為旅游資源的開發(fā)經(jīng)營。該項(xiàng)服務(wù)的范圍為承德避暑山莊景區(qū)，因?yàn)榭梢猿浞质芤姹苁钌角f的獨(dú)特旅游資源。此外，承德避暑山莊與頤和園、拙政園、留園并稱為中國四大名園，1994年12月被列入《世界遺產(chǎn)名錄》。

從報(bào)告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)（分產(chǎn)品）來分析：本期內(nèi)與去年同期相比，環(huán)山游門票收入占比大約減少22.38個百分點(diǎn)，但是營收是同期的近3倍；與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，增加宣傳服務(wù)費(fèi)收入為256.59萬元，占本期收入的28.00%。

產(chǎn)生上述現(xiàn)象的原因在于：2016年5月份，避暑山莊成立子公司承德熱河旅行社有限責(zé)任公司，專門承擔(dān)營銷推廣職責(zé)。該子公司主營業(yè)務(wù)收入為宣傳服務(wù)業(yè)務(wù)，2016下半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.50萬元。

最終，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)，環(huán)山游門票收入在營業(yè)總收入中占比較同期下降明顯，相應(yīng)的宣傳服務(wù)費(fèi)收入在營業(yè)總收入中所占比重較有所提高，進(jìn)而對原有的單純依靠環(huán)山游門票的營收結(jié)構(gòu)，產(chǎn)生了一定程度的改變，由此，在自然年內(nèi)可增強(qiáng)了規(guī)避一定的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力。

3.現(xiàn)金流變化穩(wěn)定，為其在資本市場的蝶變夯實(shí)基礎(chǔ)

避暑山莊股東承德避暑山莊旅游集團(tuán)有限責(zé)任公司（持股89.98%）與承德市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司（持股10.02%）均為承德市國資委實(shí)際控制的公司。其中，旅游集團(tuán)系承德市國資委的下屬三級子企業(yè)（一級子企業(yè)為承德國控，二級子企業(yè)為國控創(chuàng)發(fā)，三級子企業(yè)為旅游集團(tuán)），承德國資經(jīng)營系承德市國資委投資的國有獨(dú)資公司（一級子企業(yè)）。因此避暑山莊的實(shí)際控制人為承德市國資委（間接100%持股）。目前，避暑山莊旗下僅有一家全資子公司。

從上述表格中，分析可知：報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期增加59.96%。主要原因系，避暑山莊加大宣傳力度，改善服務(wù)水平，本期公司收入同比增長209.11%，其中商品銷售和勞務(wù)收均增加，導(dǎo)致現(xiàn)金流量增加；

報(bào)告期內(nèi)，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量較去年同期波動較大，主要原因?yàn)楸苁钌角f2016年為了提高公司規(guī)模和競爭力進(jìn)行增資導(dǎo)致，本期公司未發(fā)生相關(guān)籌資活動；

報(bào)告期內(nèi)，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與去年同期波動較大，主要為避暑山莊2016年投資設(shè)立了熱河旅行社子公司。本期內(nèi)，避暑山莊投資活動現(xiàn)金流量僅為購買部分資產(chǎn)，未進(jìn)行對外投資。

也許，正如避暑山莊在2017年半年度報(bào)中《致廣大投資者的一封信》中所提到的：在可預(yù)見的未來，公司經(jīng)營規(guī)模將不斷擴(kuò)大，盈利水平會持續(xù)提升，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)在資本市場的蝶變打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

除此之外，避暑山莊2017年上半年并無融資情況發(fā)生。