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今天下午國內出境游運營商鳳凰旅游集團宣布完成近7億元人民幣C輪融資，此次投資，領投方為中信資本控股有限公司、海爾資本、聯想控股及君聯資本，跟投方包括聚元資本、涌鏵投資、絲路華創等。據稱，這創下了今年境內旅游行業單筆金額最大規模的融資交易。

盡管鳳凰旅游在今天的發布會現場并未透露融資占比以及總體估值，不過執惠發現，鳳凰旅游的主體公司股東結構已于上個月完成變更，此次宣布的投資方均位列新增股東名單。若此輪融資7個億成真，大致匡算下來鳳凰旅游的總體估值應該在30億上下浮動，此次鳳凰旅游預計拿出了大約20%-30%的股份，具體數量尚不能進一步明確。

同時值得注意的是，執惠獲得的此前鳳凰旅游預計的2017年財務數據進行綜合測算發現，其實這筆融資并不便宜，簡單按照市盈率倍數對比，鳳凰旅游可能已與上市公司眾信旅游目前的倍數相差不大。毫無疑問，能吸引各家投資方壓重本的前提還是鳳凰旅游的IPO計劃。

鳳凰融資

盡管此次發布會現場并未公布具體融資細節，但是鳳凰旅游的主體公司北京鳳凰假期國際旅行社有限公司的股東結構已在今年的10月17日發生了變更，此次領投跟投方均在股東名單之中。執惠發現，相關工商平臺的信息顯示，直接展現股東名稱的中信資本文化旅游（成都）股份有限公司持股比例為8.86%，青島海爾創業投資有限責任公司持股比例為6.65%，北京絲路云和投資中心持股比例為1.33%，而聯想控股可能通過西藏達孜聯科投資有限公司部分持有1.33%。具體細節可見下圖：

毫無疑問，此次鳳凰旅游的投資方中，中信與海爾是絕對的“大股東”。綜合來看，此次鳳凰旅游可能拿出了20%-30%的股份，按照7個億融資額計算，這次鳳凰旅游的總體估值將在30億上下（此為估算值，具體準確估值未公布）。

同時此輪融資中的鳳凰旅游并不便宜。

為借殼老三板公司“生態5”，2016年年中，鳳凰旅游曾經公開了部分財務數據，涉及到的業績承諾顯示，這家公司承諾2016年度、2017年度和2018年度實現的凈利潤分別為2016年度不低于7,384.98萬元，2016年度和2017年度合計不低于19,776.50萬元，2016年度、2017年度和2018年度合計不低于36,129.79萬元。

若按照鳳凰旅游的承諾來看，2017年鳳凰旅游的凈利潤至少要達到0.8億，這就相當于這家公司的市盈率倍數可能在37倍，這與上市公司眾信旅游的目前市盈率大致相等。

鳳凰融資并購路

更早時候，鳳凰旅游曾在2012年獲得君聯資本億元級投資，2015年2月，獲得由正源策略、君聯資本，基石資本三家投資機構以股債結合方式的聯合投資。

鳳凰旅游集團董事長謝立新表示，“此次融資完成后，鳳凰旅游集團將繼續鞏固掌握上游資源、積極拓展下游渠道，形成橫向、立體、多維的布局和均衡的發展。”

據執惠了解，鳳凰旅游成立于1996年，是國內較早從事出境旅游批發的企業，長期以來，鳳凰旅游定位出境旅游運營商，主要開展旅游同業批發業務，多年來在主要出境旅游目的地積累了大量線下資源。

到2015年已經成功發展成為年接待出境游客超過30萬人，營業規模近50億元，在全國十幾個地區設立分、子公司的大型出境旅游資源整合機構，其業務范圍遍及歐、美、澳、非、亞太等所有出境目的地，涉及各式特色線路產品千余條。在全國范圍出境旅游市場地位排名中，鳳凰旅游歐洲、日韓業務位列三甲，澳洲、美洲、非洲、東南亞業務居于前五。

自從2012年獲得君聯資本億元融資以來，鳳凰旅游已經鳳凰旅游已經完成多起投資并購，進一步加強上下游產業鏈布局。上游端主要投資境外目的地資源，鞏固對上游境外目的地資源把控；下游則加強渠道端布局。

謝立新在現場接受執惠詢問時表示，“出境旅游產業鏈長，資源分散，圍繞產業鏈，鳳凰旅游過去幾年成功進行了十幾家境內外旅游企業投資并購，鳳凰旅游希望能夠成為穿起旅游鏈上各要素的鏈子，不會偏重某一點，向上將打通上游資源，控制上游資源，向下將打通下游渠道，讓渠道越來越短。”

今年3月，鳳凰旅游先后投資意大利一家旅游服務公司A.Z.TURISMO S.R.L.，該公司是西歐地區大型旅游服務接待商。公開信息顯示，A.Z.TURISMO S.R.L.旗下擁有旅游車輛運營牌照和地接社牌照，年收入超過千萬歐元。目前，A.Z.TURISMO S.R.L.與鳳凰旅游的美時途聯手推出了意大利環線產品。

4月份，戰略投資境外目的地旅游資源供應商澳大利亞宏城控股集團，該公司成立于1994年，總部位于墨爾本，是在悉尼和墨爾本擁有自己強大巴士車隊和司導團隊的亞裔旅游公司之一，年服務游客超過20萬人次。經營業務市場涉及澳大利亞、新西蘭、斐濟等南太平洋地區，以及中國、日本等亞洲國家和歐美地區。主營短線旅游產品、出入境旅游、酒店預訂、票務預訂、會議展覽、商務考察、獨立旅游度假定制等。這些合作，有助于鳳凰旅游完善在境外目的地碎片化市場布局，增強上游資源把控。

下游渠道端投資陜西運通國際旅行社有限責任公司（以下簡稱“陜西運通”），該公司是國內西北地區一家較大的出境旅游組團社。值得注意的是，鳳凰旅游此前的業務重心集中在同業批發，曾強調不做B2C業務，與眾信旅游、凱撒旅游批零一體的模式相比，零售端也被認為是鳳凰旅游競爭中的一塊短板。鳳凰旅游此次投資陜西運通，意味著其開始補足零售端的短板。

投資兩大企業對于鳳凰旅游的產業鏈布局有明顯的積極影響，同時值得注意的是，鳳凰旅游在去年5月宣布借殼上市，但此后并未公布新的進展。有觀點指出，鳳凰旅游版圖擴張有可能是在為上市做準備。 

謝立新：商討合適上市時間

在發布會現場，謝立新對于借殼生態5上市相關事情進行了回應，他表示“作為國內出境旅游大型批發商領域的三架馬車之一，其它兩家（眾信旅游、凱撒旅游）已經登陸資本市場，鳳凰旅游借殼生態5的目的只有一個，基于當時的機遇和政策，借殼一家老三板的公司，如果重組完成，可以比較快速恢復上市，這樣操作對鳳凰旅游來說可以盡快打通資本通道，實現在這個行業整合的想法、整合的思路。此次的融資額非常巨大，我們很高興這次的投資機構并不是財務投資者，更多的是長期戰略投資者。”

至于上市時間點的選擇，“企業上市的目的只有一個，就是融資、發展，我們這次的融資額已經超過中國絕大多數上市企業的上市融資規模，我們現在已經有充足的資本來實現我們的一些愿望。未來上市的路，鳳凰旅游將和各位投資者一起商量，確定最恰當合適的時間，繼續深入我們的合作的道路，”他說道。

此次融資中，聚集了7家資本機構，其中中信資本、海爾資本、聯想控股及君聯資本三家大型產業資本聚集的情況極少見。

已經連續三次投資鳳凰旅游的君聯資本董事總經理劉澤輝表示，“首先我們認為出境旅游行業是個大風口，其次，我們看好鳳凰旅游在出境游市場的精耕細作及團隊戰斗能力，現在這個行業的競爭格局還沒有完全穩定下來，行業仍存在著很大機會。”

投中資本現場公布的數據顯示，目前我國四大出境社合計市場份額（CR4行業集中度）在10.9%左右，而在2014年CR4只有7%左右，近年來行業集中度在小幅提升，未來通過兼并整合同業產品運營商，豐富特色線路品類，將能夠增強出境目的地市場占有率。

作為本次投資的跟投方，聚元資本創始合伙人黃濤表示，機票、酒店領域的機會已經很小了，酒店資產太重，機票領域格局基本已經穩定，因此此次投資鳳凰旅游核心是希望通過鳳凰旅游布局中國人出國旅游團隊游業務。

*本文作者：執惠分析師王延超。