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2月15日，浙江開(kāi)元酒店管理股份有限公司（下稱“開(kāi)元酒店”）披露聆訊后的IPO招股書(shū)，籌備多年的開(kāi)元酒店上市計(jì)劃再進(jìn)一步。

開(kāi)元酒店主要以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)。截止到2018年底，公司旗下酒店150家，其中由開(kāi)元酒店運(yùn)營(yíng)的只有31家，另外的119家由開(kāi)元集團(tuán)管理或特許經(jīng)營(yíng)。

雖然在中國(guó)中高端酒店中排名第四、高端酒店中排名第二，但商業(yè)模式?jīng)Q定了開(kāi)元酒店的體量和盈利能力有限。2018年前8個(gè)月，公司31000間中高端客房的營(yíng)業(yè)收入為11.19億元，凈利潤(rùn)1.12億元。

不僅如此，商業(yè)模式還引發(fā)了大規(guī)模的關(guān)聯(lián)交易：公司實(shí)際控制人陳妙林，將其持有的物業(yè)租給開(kāi)元酒店，位列前五大出租人供應(yīng)商，同時(shí)，他也是公司的前五大客戶之一。

研究機(jī)構(gòu)浩華的數(shù)據(jù)顯示，截止到2018年3月底，按中國(guó)在營(yíng)酒店客房計(jì)：高檔酒店領(lǐng)域，開(kāi)元酒店排名世界第七、中國(guó)第二；中高檔酒店領(lǐng)域，開(kāi)元酒店排名世界第八、中國(guó)第四。

盡管酒店和客房規(guī)模如此龐大，但是，開(kāi)元酒店的營(yíng)收規(guī)模和盈利能力卻十分有限，無(wú)法與國(guó)內(nèi)外的中高檔酒店集團(tuán)，如錦江酒店（錦江股份600754.SH旗下）、首旅建國(guó)（首旅酒店600258.SH旗下）、洲際酒店（NYSE：IHG）、希爾頓（NYSE:HLT）等相比。

2015年到2018年1-8月，開(kāi)元酒店的營(yíng)業(yè)收入分別為15.22億元、16.02億元、16.65億元、11.19億元，凈利潤(rùn)分別為2964.1萬(wàn)元、8405.5萬(wàn)元、1.67億元、1.12億元。

這其中的根本原因在于，開(kāi)元酒店旗下自營(yíng)酒店較少，管理和特許經(jīng)營(yíng)的酒店占據(jù)絕大多數(shù)。

截止到2018年底，開(kāi)元酒店自營(yíng)31家酒店、7400間客房，有119家酒店、26800間客房為管理和特許經(jīng)營(yíng)模式。

2018年1-8月，公司酒店酒店經(jīng)營(yíng)板塊的營(yíng)業(yè)收入為9.67億元，而酒店管理（酒店管理和特許經(jīng)營(yíng)）板塊的營(yíng)業(yè)收入為1.06億元。

靠著這種輕資產(chǎn)模式，開(kāi)元酒店近幾年實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

值得一提的是，截止到2018年底，開(kāi)元酒店的待開(kāi)業(yè)酒店數(shù)量為169家，客房超3萬(wàn)間。

按照浩華的數(shù)據(jù)，按中國(guó)在營(yíng)及待開(kāi)業(yè)酒店客房計(jì)，高檔酒店領(lǐng)域，開(kāi)元酒店世界第三、中國(guó)第一，中高檔酒店領(lǐng)域，開(kāi)元酒店世界第七、中國(guó)第四。

主打中高檔酒店的開(kāi)元酒店，2015年到2018年1-8月的入住率分別為59.4%、61.4%、64.6%、62.0%。

多種原因綜合，導(dǎo)致開(kāi)元酒店2018年1-8月的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流暴跌，從2017年同期的8788.3萬(wàn)元降至3359.4萬(wàn)元，同比下降61.77%。

1997年，時(shí)任蕭山賓館總經(jīng)理的陳妙林，主導(dǎo)蕭山賓館改制，通過(guò)幾年時(shí)間的運(yùn)作成為其實(shí)際控制人。

陳妙林以蕭山賓館為基礎(chǔ)創(chuàng)立開(kāi)元酒店，并逐步從杭州走向全面，成為中國(guó)首屈一指的中高檔酒店集團(tuán)。

以酒店業(yè)起家，但陳妙林并不滿足于此。此后20年，開(kāi)元系逐漸拓展到房地產(chǎn)、物業(yè)服務(wù)、零售、旅游、工業(yè)、農(nóng)業(yè)開(kāi)發(fā)等產(chǎn)業(yè)。

其中，開(kāi)元旅業(yè)集團(tuán)總資產(chǎn)280多億元，為“中國(guó)民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)”。而組建于2001年的開(kāi)元物業(yè)（831971.OC），成為全國(guó)首批物業(yè)管理新三板掛牌企業(yè)。

目前，陳妙林持股85.2%的開(kāi)元旅業(yè)集團(tuán)為開(kāi)元酒店的控股股東。

不過(guò)，斑馬消費(fèi)發(fā)現(xiàn)，陳妙林不僅是開(kāi)元酒店的實(shí)際控制人，同時(shí)也是開(kāi)元酒店的前五大供應(yīng)商之一和前五大客戶之一。

開(kāi)元酒店最主要的供應(yīng)商是酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的出租人。前五大供應(yīng)商之一，開(kāi)元產(chǎn)業(yè)投資信托基金（01275.HK），乃是陳妙林的關(guān)聯(lián)方。

另外，公司前五大客戶之一，也是陳妙林的關(guān)聯(lián)方，不過(guò)開(kāi)元酒店并未披露這家公司的信息。

斑馬消費(fèi)通過(guò)企查查查詢發(fā)現(xiàn)，陳妙林名下多家涉足酒店業(yè)的相關(guān)公司獨(dú)立于擬上市的開(kāi)元酒店之外，上述關(guān)聯(lián)交易疑與此有關(guān)。

2015年至2018年1-8月，開(kāi)元酒店因代表關(guān)聯(lián)方管理酒店的收入分別為5940萬(wàn)元、3440萬(wàn)元、3550萬(wàn)元、2490萬(wàn)元，在酒店管理板塊收入中的占比分別為48.89%、30.74%、25.95%、23.58%。