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眼看他起朱樓，眼看他宴賓客，眼看他樓塌了。

2014年，長城動漫（000835）借殼四川圣達(dá)，通過多起收購，將一家原本傳統(tǒng)的焦炭企業(yè)，改造成前衛(wèi)的動漫游戲公司，“朝著早日實(shí)現(xiàn)東方迪士尼的目標(biāo)大步邁進(jìn)”。

然而，高頻收購后，長城動漫翻車，所收購公司在承諾期后業(yè)績滑坡。上市公司債臺高筑，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)97%，營業(yè)收入甚至不足以覆蓋高額債務(wù)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

夢起

通過借殼和一系列收購，長城動漫很快就從一家焦炭公司變身為文娛公司，意圖打造“東方迪士尼”。

2014年，長城動漫借殼主營焦炭業(yè)務(wù)的四川圣達(dá)。2015年，焦炭供應(yīng)過剩，市場萎靡。公司一口氣收購了杭州長城、滁州創(chuàng)意園、宣誠科技、新娛兄弟、天芮經(jīng)貿(mào)、東方國龍、宏夢卡通7家公司，進(jìn)軍動漫游戲業(yè)務(wù)，這些公司的業(yè)務(wù)涵蓋動漫設(shè)計(jì)、制作、動漫游戲、創(chuàng)意旅游和玩具銷售等。

長城動漫這波收購的代價(jià)不小，7起共耗資10.16億元，且對東方國龍、新娛兄弟、天芮經(jīng)貿(mào)、宣誠科技4家公司的收購均溢價(jià)10倍以上。

2016年，公司將煉焦業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓，徹底擺脫落后產(chǎn)能包袱，全面轉(zhuǎn)型文化產(chǎn)業(yè)。2017年4月，公司又新收購了浙江新長城動漫有限公司，以進(jìn)一步拓展電影、電視劇、主題樂園、新媒體等多元化創(chuàng)意領(lǐng)域，優(yōu)化影視制作、宣傳發(fā)行、衍生品開發(fā)、跨界合作等鏈節(jié)式產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

長城動漫表示，致力于打造動漫游戲全產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域涵蓋動漫游戲原創(chuàng)內(nèi)容研發(fā)、ip庫授權(quán)、渠道發(fā)行、衍生品開發(fā)和線上線下虛擬實(shí)景體驗(yàn)。

“我們有信心和決心，集中優(yōu)勢兵力，全方位提升長城動漫的品牌價(jià)值，朝著成長為世界性的文化產(chǎn)業(yè)大公司，朝著早日實(shí)現(xiàn)東方迪士尼的目標(biāo)大步邁進(jìn)。”長城動漫在年報(bào)中這樣憧憬。

夢滅

從目前來看，長城動漫的“東方迪士尼”之夢基本破滅。

2015年高頻收購以來，公司僅在2017年扣非后實(shí)現(xiàn)盈利，其余年份均虧損。

2015年、2016年，長城動漫將業(yè)績不佳的原因歸結(jié)為：焦化行業(yè)產(chǎn)能過程、下游需求減少。2018年，前期頻繁收購的問題徹底暴露在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，當(dāng)年收入下滑74%，虧損4.6億元。

對于2018年業(yè)績變臉，長城動漫這樣解釋：子公司東方國龍、新娛兄弟、天芮經(jīng)貿(mào)、宣誠科技、美人魚動漫的業(yè)績對賭均已在2017年底到期，公司的內(nèi)控管理以及激勵政策，在本報(bào)告期內(nèi)未能較好的發(fā)揮增加收入的作用。個別子公司營業(yè)收入大幅下降，導(dǎo)致商譽(yù)減值計(jì)提數(shù)值較大，共計(jì)提3.278億元。

事實(shí)上，幾家子公司的“真正實(shí)力”早露端倪。2016年，東方國龍、天芮經(jīng)貿(mào)、宣誠科技、美人魚動漫4家公司均未完成業(yè)績承諾。并且從上市公司的描述中可見，7家公司市場占有率普遍偏低，幾乎沒有核心競爭力。2015年剛收過來的宏夢卡通，2016年便經(jīng)營不善陷入困境。

后遺癥

長城動漫高頻的收購非但沒有改善業(yè)績，反而還帶來一系列后遺癥。截至6月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.34%，幾乎到了資不抵債的狀態(tài)。

2015年，經(jīng)過一系列的收購，公司資產(chǎn)負(fù)債率從8.41%飆升至76.6%，隨后的幾年持續(xù)處于負(fù)債高企的狀態(tài)。

2018年末，公司流動資產(chǎn)1.3億，流動負(fù)債6.5億，后者是前者的5倍，此時公司資產(chǎn)負(fù)債率96%。2018年全年，公司由于對外借款等，產(chǎn)生的財(cái)務(wù)費(fèi)用7637萬元，當(dāng)期總營收7495萬元，甚至不足以覆蓋借款利息。

今年上半年，公司業(yè)績持續(xù)萎縮，資產(chǎn)狀況進(jìn)一步惡化。營業(yè)收入3169萬元，下滑46%；歸母利潤251萬元，下滑58%。總資產(chǎn)8.42億，凈資產(chǎn)2285.7萬，賬上的貨幣資金561萬。以上指標(biāo)基本落后于90%以上的A股公司，甚至不如一半左右的新三板企業(yè)。

因資金問題，長城動漫還牽扯上一系列訴訟。中報(bào)中披露，上半年，公司共涉及5起訴訟，涉案金額1.56億元。

*本文來源：挖貝網(wǎng)，作者：張竇，原標(biāo)題：《長城動漫夢滅“東方迪士尼”：高頻收購后翻車 資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)97%》。