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這是一枚入場BAT旅游業(yè)混戰(zhàn)的籌碼。

藝龍今晨發(fā)布公告，收到騰訊的非約束性私有化要約。根據(jù)騰訊的要約，騰訊希望以18美元每ADS的價格收購所有流動普通股完成私有化，這一價格相較于藝龍在上月31日的交易價有24.1%溢價。騰訊計劃以發(fā)行新股和股權轉換的方式籌集交易資金，藝龍表態(tài)將成立委員會來討論此事。消息披露之后藝龍的股價卻掉頭向下，收跌1.93%。

首先得說，這是一筆劃算的買賣，騰訊曾經在2011年投資過藝龍，以8400萬美元獲取了15%的股權，彼時藝龍的估值是5.6億美元。而按照這次騰訊給出的價格，藝龍的估值不過6.2億美元，4年漲了10.7%（比物價漲得還慢），但比今年5月Expedia出售藝龍時10.6億美元的估值便宜太多。

攜程和他的小伙伴心在滴血

Expedia賣藝龍的時候，肯定是要求溢價的，因為后來Expedia說的很清楚，出售藝龍就是要給股東兌現(xiàn)利益。而這次騰訊還能把價格壓下來，個人猜測一方面是因為騰訊的強勢地位，另一方面可能是騰訊未來會導入足夠稀有的資源。

其實，按照今天的股價，藝龍市值不過5億美元，藝龍的股價自去年年中以來就不斷下行，Expedia出售時曾突然上漲，但只在高位停了一天就跳水，之后就進入了下行通道。與之相應的是，藝龍的業(yè)績相當平淡，虧損也沒能改善業(yè)務數(shù)據(jù)。

藝龍今晨公布的二季報則幾乎沒有好消息：

營業(yè)收入為2.342億元人民幣（下同），同比下滑25%；

凈虧損3.564億元，可是去年同期藝龍還錄得凈利潤3150萬元；

酒店預訂業(yè)務間夜量雖然有所增長，但營業(yè)收入同比下滑22%，主要由于每間酒店客房的平均傭金下滑（由于傭金下滑和促銷計劃等）；

毛利率近乎腰斬至39%；

藝龍的運營支出同比增長85%，去年同期運營支出占凈營收（計入營業(yè)稅和附加稅）只有85%，今年這一數(shù)據(jù)暴漲至211%。

所以，為什么騰訊要買已有衰落之勢的藝龍？

瘦死的駱駝比馬大。根據(jù)勁旅網(wǎng)的數(shù)據(jù)（見下圖），2014年在線酒店市場份額分布中，攜程繼續(xù)擴大著領先優(yōu)勢，而看似不溫不火的藝龍依然有10%的市場份額（去年這一數(shù)據(jù)是14.1%），是僅次于攜程和經濟型酒店官網(wǎng)的第三大在線平臺。作為后起之秀的美團和去哪兒雖然增速顯著，絕對量上仍然不及藝龍。如果非要在在線酒店陣地上占據(jù)一席之地，藝龍至少是個次優(yōu)選擇。另外，藝龍還投資過客棧直銷平臺——我們報道過的米途，這也是未來進入非標準住宿這塊藍海的鑰匙。

從騰訊的角度考慮，相比阿里和百度在在線旅游行業(yè)的布局，騰訊除了同程、我趣旅行、面包旅行之外，手上并沒有什么拿得出手的——這幾家也并不在第一梯隊中，本來接近第一梯隊的同程還被納入了萬達麾下，騰訊必須在自己的資產組合中尋求更可靠的、接近第一梯隊的元素。

如果再仔細看騰訊的組合，同程的優(yōu)勢在門票和郵輪，我趣旅行是目的地產品，面包旅行是社區(qū)，這遠不足以構成閉環(huán)，更何況最優(yōu)質的入口——機票和酒店，騰訊一個都沒占。

住宿業(yè)務——包括酒店和客棧、短租等非標準住宿——的重要性（用戶剛需、入口價值）和可塑性（有顛覆可能）逐漸被大家所注意到。阿里最近借助螞蟻金服所推出的“信用住”產品，以及未來酒店的概念，在行業(yè)引起了不小震動；且阿里還掌握著高端酒店PMS供應商、A股上市公司石基信息。去哪兒除了加速直簽酒店之外，另辟蹊徑專注中小客棧，最近還把醞釀了三年的客棧品牌“去呼呼”推向前臺，想從非標準住宿切入。更不用說這個行業(yè)的新入者美團，“狼來了”一般在2015年上半年完成了71億元的成交額，酒店間夜量超過3300萬，高頻次的本地酒店實時購買訂單比重和移動端預訂數(shù)據(jù)都相當可觀，他們將自己稱為國內第二大酒店在線交易平臺。

藝龍雖然之前一度表現(xiàn)不佳，但畢竟掌握著充足的酒店資源，如果能在砍掉機票業(yè)務之后能逐步轉向成為類似booking.com的酒店預訂平臺（這也是藝龍CEO江浩在今天的一封內部郵件中說的），打磨產品、拓展海外酒店資源（這很依賴騰訊的海外影響力），仍然是一筆有價值的資產，至少能補足一些騰訊的短板。

從騰訊的這一舉動，我們也許能猜測出未來旅游行業(yè)競爭的樣子。

對創(chuàng)業(yè)公司而言，機票酒店可能是戰(zhàn)略性放棄的市場，但對巨頭而言，這兩塊可能是兵家必爭之地，因為只有如此才可能未來布局全產業(yè)鏈。

百度依靠去哪兒，一家就完成了大部分任務，因為去哪兒已經成了一家OTA，機票、酒店、目的地產品覆蓋面足夠廣泛，并在盡力補足短板。

阿里旅行·去啊一直是全品類發(fā)展，已經坐穩(wěn)了行業(yè)第三的位置，最近表現(xiàn)愈發(fā)亮眼，根據(jù)易觀智庫的數(shù)據(jù)，2015年Q2阿里旅行·去啊在在線旅游市場的交易額占比為11.87%，去哪兒和攜程這一數(shù)據(jù)分別是30.01%和38.65%。而根據(jù)艾瑞的數(shù)據(jù)，2014年在線自助游的市場規(guī)模有248.3億元，其中阿里旅行·去啊拿到了將近四分之一的市場份額。

騰訊怎么辦？兩種可能性，一種是收購藝龍之后，再拿下一家機票業(yè)務玩家。行業(yè)里不乏試圖通過技術或者商業(yè)模式創(chuàng)新來推動機票行業(yè)變革的玩家。或者——這也是今天很多分析的猜想——直接拿下攜程，因為攜程目前仍然是藝龍的最大股東，且現(xiàn)在藝龍的CEO江浩也是攜程的人。

但我并不十分贊同第二種猜想，因為攜程畢竟已經成為了一家百億市值的公司，現(xiàn)在的去哪兒也只有攜程的一半左右，更不用說當初百度投資的時候；攜程的股權又相對分散，最大股東Priceline集團也持有不過9%的股份——這是把雙刃劍，想絕對控股不容易，但相對控股也比較容易。

我更擔心的是強勢的梁建章不愿意寄人籬下，畢竟已經通過投資構建了自己的、相對完整的生態(tài)鏈：途牛、同程、途家、一嗨租車、易到用車、天天郵輪等，前兩天還拿下了國內火車票預訂工具蒜芽科技。

但如果堅持“去BAT”，攜程就一定面臨BAT和美團的擠壓，如果能成功突圍，也是中國互聯(lián)網(wǎng)史上濃墨重彩的一筆了。梁建章不是說過么，如果BAT之后有個X，那他希望是攜程。

最后娛樂一下，補上一段小劇場，懂的自然懂：

小馬哥：藝龍挺便宜的，買了吧，正好咱這也沒有做酒店的。直接私有化怎么樣？

——小秘書發(fā)了私有化要約給藝龍。

初來乍到的江浩：（忙著寫郵件）這表現(xiàn)出了騰訊對我們的極大信任。

梁博士：（咽口水，對比了價格想想當初虧了多少）很……高興看到這一點，藝龍未來前途無量！而且，攜程和騰訊有很多合作機會！

莊cc：（不屑狀）早就說過，去哪兒分分鐘再造一個藝龍，我們有客棧。

Robin：我們有去哪兒。

馬云：我們有去啊，有未來酒店，有……無敵螞蟻金服。

——梁博士看了看周圍，哎都有干爹了啊。找干爹或者不找干爹，這是個問題。

角落里傳來一個聲音：據(jù)說現(xiàn)在國內第二大酒店在線交易平臺是美團……