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“2015全球LP-GP交易博覽會(2015 Global LP-GP EXPO)”以“連通世界 投資中國”為主題，廣泛邀請來自全球私募股權投資領域的中國知名機構和精英領袖，依托投中集團在私募股權投資領域長期積累的GP和LP群體資源，致力于打造一個連接全球LP（有限合伙人）和GP（普通合伙人）的高端、優質、專業的超級平臺，最終實現雙方的價值共贏。 

長江商學院EMBA13期校友、長江校友互聯網學會會長、艾瑞咨詢集團董事長楊偉慶出席論壇并作精彩發言。楊偉慶表示，VC投資互聯網追逐的主體，不再只是獨角獸企業。在中國估值10億人民幣以上的項目有很多，他們主要來自于北京、上海、廣東、浙江，這四個區域，投資人也主要分布在這些城市。所有的投資人都有一個共同的夢想，就是都想投資到獨角獸當中，所以投資的階段最好是要更早。衡量投資，最有價值的階段應該是在天使到A輪，機構參與也至少是上萬，去年差不多有1000多家投過了A輪，B輪的有560個，篩選率極高。A輪是一個高淘汰率的階段，但回報率也很高，差不多是在1億到10億人民幣或者1億到5億人民幣之間。 

對于傳統的又早又好的項目，大家都知道這個項目便宜就去投。但是對于以互聯網為主的項目來講，必須去看項目的產品為用戶創造了多少的價值，這個價值增長率如何？所以，每家公司就要去探討怎樣才能為用戶創造價值。楊偉慶認為可以分為三步曲：第一步是發現用戶痛點，第二步提供極致的設計方案，第三步是不斷快速地迭代。

楊偉慶稱，面對中國A輪的VC都很痛苦。從去年至今年上半年，差不多有一千家左右的項目拿到A輪。所有的A輪項目加起來可能就有幾千個，B輪可能也有上千個。VC的時間是有限的，一方面是要花時間研究，另一方面是受限于投資團隊的能力或人員規模。絕大多數的投資機構人員都不多，都是幾個比較精品的合伙人，一塊兒做基金，一塊兒搭伙做飯，這種方式比較常見。

以下是楊偉慶演講實錄：

今天給大家聊的是怎么投資好項目。艾瑞做了13年的研究之后我們今年也正式開始做投資。我們的基金有兩個，應該是兩個半，還有一個正在注冊，募資規模接近10億。我們在過去這半年一直在探索怎么能夠投資到更好的項目，投資好的項目需要有一些什么樣的核心要素，我們前兩天發了一個榜單，我們發布過中國獨角獸的排行榜。這份榜單很有意思，不是我們研究的主體榜單。我們研究當中很多時候并不是特別的關注這樣一些估值的數據，更多是研究行業，但是我們順手把互聯網行業的項目做一個估值排行榜，但是他起到了非常好的效果，我們平時官方的微信的閱讀量可能在幾千，在發布榜單的時候每天的閱讀量劇增。我們有30萬用戶，我們的轉發量平均每一天是在1000，但是我們發了這條之后差不多有二三十萬的轉發，這些獨角獸是所有投資者最關注的領域，雖然現在估值有些時候在下降，但是“餓了么”這些企業還是受到很多的追捧，這些獨角獸真正估值在10億人民幣以上的差不多有500多家，我們把300多家做了一些分析，O2O領域差不多20%，新型電商差不多10%左右，還有文化、旅游其他的一些項目，大多數跟互聯網有關，所以我們看到互聯網已經不只是VC投資追逐的主體，也是獨角獸企業。在中國，降一下標準，估值10億人民幣以上的企業看看這些類型，城市主要來自于北京、上海、廣東、浙江，前四個區域，我們的投資人主要分布在這些體系，所有的投資人都有一個共同的夢想，就是我們都想能夠投資到獨角獸當中，那投資的階段最好是要更早，在比較早期的進行投資。我們衡量投資最最有價值的階段應該是在天使到A輪，機構參與的也至少是上萬，去年差不多有1000多過了A輪，B輪有560個，篩選率是極高，A輪算是一個高淘汰率的階段，但是它的回報率也是很高的，差不多是在1億到10億人民幣或者1億到5億人民幣之間，這個階段算是最最有價值的領域。我們今天講的如何投資好項目不是講上市公司。

從前期來看，一個公司估值評估是要看公司估值的增長率，像滴滴、快的這種，或者小米最近幾年估值快速增長，這是顯性的指標，這個企業是不是有價值，核心在于他的用戶對于這個企業的黏性，是否在這個平臺上使用或者購買了服務，而且這種是在快速增長，這個是企業價值評估中最最重要的指標，如果是從企業估值的角度來講，像DCF或者傳統的PE的方法，已經不適合獨角獸的領域，獨角獸領域中絕大多數的企業已經不是用傳統的方法進行評估，更多的早期的項目都是要用不同的評估方法來做。這里面會帶來一個問題，如果傳統的對于早、好的項目，我知道這個項目便宜我去投，但是對于互聯網為主的項目來講你必須去看他的產品為用戶創造了多少的價值，這個價值增長率如何，我們就要去探討怎么樣一家公司才能為用戶創造價值，我們分為三步曲。 

第一步是發現用戶痛點，第二步提供極致的設計方案，第三步是不斷快速地迭代，智能手機也就出現幾年的時間，我們的應用場景跟手機的結合都是新興的，我們在中國很多的商業模式甚至超過了美國的市場，所以我們要去探討說任何的一些新的解決方案不是像傳統的工業時代那樣比較確定的方案，而是非常多不確定的方案，尤其是第三點叫不斷快速地迭代，是為用戶創造更高價值的手段，這當中我們在表面上看到的是產品的用戶數量、產品的用戶體驗，但是在最核心的冰山下面你要了解的是他的團隊和他的創業的精神，團隊的能力。所以產品價值評估我們作為最重要的指標，對于他解決什么類型的痛點這樣的描述，我們把好項目分為這兩個部分，第一個是賽道，還是需要的，中國的1970年到2000年之間，差不多十年還是幾十年的跨度，比如看到醫療、文化領域有快速的提升，這些都是判斷賽道在宏觀層面非常好的數據，在不同場景下對用戶痛點的分析，了解用戶包括這個市場的競爭格局，這些都是要圍繞賽道做，還有一部分是選擇賽手，有些投資人說我只選第一名，這個第一名沒有錯，像如果你在滴滴出現之前你選了第一名就是當時的大黃蜂，后來關門了，變成另外一家公司了，整個賽道當中只投第一的理念不一定對，這些我們對于什么樣才是優秀的創業者，我們內部有更加嚴苛的指標。 

第一要愛學習；第二要足夠勤奮，要跟團隊不斷地迭代新的解決方案；第三還要足夠狠心，在很多時候愿意把他自己的身家性命，愿意把所有的資產賭在這家公司，而不是蜻蜓點水；第四是公司的CEO必須特別大方，最好像我們華為的老板一樣，任正非只占零點幾個點，馬云也只占7%。

我們有這樣比較宏觀的公司指標，其實對創業者也有很多的要求，對于賽道來說這個是艾瑞比較擅長的。2015年上半年在中國跑得最快的25條賽道，你會發現很有意思，在2014年的時候，絕大多數基本上都是互聯網金融為主，2015年我們看到比較多的都是健康，健身減肥、健康管理包括醫生服務，這些都是增速最高，也就是說大家希望通過移動互聯網的場景解決自己醫療健康的需求，是成為非常重要的一些數據。這些數據艾瑞出了很多，比如在線醫療的圖譜，這些報告我們做了很多類型，但是最重要的我們要衡量的還是團隊，看看團隊是否有歸屬感，這個團隊是否有足夠的粉絲，能夠非常喜歡這個團隊的解決方案，我們叫尖叫的用戶。我們剛剛也描繪了靈魂人物的四大特點，互聯網企業當中最最重要的指標，這些還沒有IPO的企業最最重要的要素，所以大家可能也都有共識，做互聯網投資或者做股權投資的人都有這樣的特征，但是大家都痛苦的是中國的A輪，去年差不多有一千多家，今年上半年還有將近1000家，加起來所有A輪的項目可能就幾千個項目，B輪可能也有上千個，雖然大家的時間是有限的，一方面是研究的時間，另外一方面是投資團隊的能力或者人員的規模，絕大多數的投資機構人員都不多，都是幾個比較精品的合伙人，一塊兒做基金，一塊兒搭伙做飯，這是比較常見的方式。 

投資好的項目一定要在對項目當中的賽道研究之外對人有更深的評價。艾瑞正在做的事情是叫艾瑞的協作工坊，我們現在的做法就是讓更多的這個行業當中的投資人共同工作，一起去對項目進行評級，我們把所有項目的賽道數據、用戶的體驗數據全部都匯總，形成一個基礎資料，再把行業中的專家、行業中的牛人，真正企業中的核心高管聚在一起，大家一起判斷這個行業的賽道有什么最值得投資，有什么企業最值得投資，我們對賽道的獨角獸的企業進行評級，中國所有的企業包括A輪的企業有1萬家，比如過B輪的企業如果選擇賽道的話可能有50家，這些企業可能有很多股權投資機構做對象，大家一起協同工作，在基礎資料完整齊備的情況下我們一起去評級，我們希望Uber或者眾籌一起協同，做這樣的平臺我們要做的是10月14日互聯網醫療投資，我們來做這樣的一個合作，現場可以刷碼。但是你能不能真正去到我們的活動現場，跟大家一塊兒討論，這個我們有審核的過程，但是不妨礙你拿到紅包，我們歡迎大家推薦在這個互聯網醫療行業中投資經驗最多的投資人和最牛的人一起參與到20人或者30人的規模，這樣的評審會當中來，我們會去發紅包。

艾瑞資本我們希望打造的不只是做投資，結合艾瑞咨詢的體系，我們后期做交易，現在艾瑞有400多人，我們希望搭建起一個投資人協作的平臺，對中國所有的這些已經比較顯性的項目進行這樣的評級，我們艾瑞希望成為這樣一家互聯網投資標的的評級公司，跟很多機構產生更加深入的合作，我們也希望我們這樣的工作能夠打開整個股權投資領域中新的紀元，提升整個股權行業的項目，幫助更多優秀的創業者，真正拿到更好的錢，幫助他們更好的成功，大眾創業、萬眾創新的情況下，那些忽悠性的創業者更快的槍斃了，不要讓他進入到浪費資源、浪費錢的時間中，15%是LP。