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打開今天的朋友圈，似乎人人都在關注區塊鏈。徐小平老師的一句：“區塊鏈是順之者昌，逆之者亡的偉大技術革命”更是一石激起千層浪，讓投資界對區塊鏈的熱度再度攀升。

資本市場正在區塊鏈領域瘋狂挺進，人人都想借此機會捕到一條“大魚”。但是歷史告訴我們：賺錢的只是少部分。準備狂熱之前，不妨先聽聽“過來人”的感受。

本篇實錄系根據健一會（ID：jianyihui2011）沙龍第209位主講人李曉燕在健一會主辦的“區塊鏈，顛覆金融與投資的黑科技？”主題沙龍上的精彩分享整理而成，現標題為健一君所加。

根據嘉賓意見，分享內容已刪去部分敏感觀點及內部信息。

李曉燕

北京大學國家發展研究院碩士，并被北京大學國家發展研究院聘為國際MBA 首批導師，多次受邀在創業項目大賽上擔任點評嘉賓以及電視節目錄制，十余年私募股權投資經驗。李曉燕女士創立鼎萃投資前，在聯想工作十二年，其中七年時間擔任柳傳志的秘書工作，五年專注于私募股權投資，并在聯想平臺兩次內部創業。2016年底，李曉燕和PreAngel王利杰共同創立鼎萃投資，專注人工智能、區塊鏈等高科技天使股權投資。迄今為止，PreAngel在區塊鏈和ICO方面投資了Neo/小蟻、元屆/ETP、方圓/CAT、ObEN/PAI、Smartmesh/SMART、Robin8/PUT、原本/Primas、Energo/TSL、語戲/CFun、Upliveo、Qlink/QLC、Aimwise/AIM、MedicalChain、共贏鏈、Expread/EXC等。

如果說做早期投資始終處于認知被不斷刷新的狀態，今年無疑是刷新認知最快的一年。我和小伙伴們聊天，大家經常會說昨晚又失眠了，感覺自己在某件事情上的操作不太對，為什么看好卻沒有及時行動。數字貨幣市場為何會這么火？比特幣價格不斷攀升的背后邏輯是什么？這些是我們一直想去探究的，或者說想用物理中的“第一性原理”挖出的事物本質。

天使投資常常被人認為是風險較大的投資，我們機構在投區塊鏈項目上屬于進入較早，投資也相對較多，盡管市場正在瘋狂中，但我們心里有底，我們投資的項目是以技術為驅動的，有開發能力的團隊進行的場景應用。

面對區塊鏈，通常有三類人，有三種態度。

第一類人深入研究過區塊鏈技術，認為與以前的技術完全不同，具有顛覆性，這會讓他感到興奮，甚至會興奮地睡不著覺；第二類人則對區塊鏈持完全反對態度，認為它是騙局，區塊鏈里的所有東西都太天真了；第三類人認為區塊鏈還很遙遠，與自己關聯不大，屬于未來范疇里的事情。

這很像是我們在1995年、1996年和1997年接觸互聯網時的態度，或者是2014年、2015年移動互聯網爆發時的態度。變化一直都是漸進式的。很多概念在出現初期就已經有很多人說過，但是相信的人或者能聽懂的人并不多，只有當它發展到一定階段，量的積累引發了質的變化，才忽然發現變化似乎是一夜之間，但其實一直在漸進中。人們都是在過程中逐漸被教育的。對于我們做早期投資的人來說，我們愿意去嘗試新事物和新概念，愿意把我們原本認為是需要中心化的東西和人與人之間的信任托付給區塊鏈系統來處理。

價值的本質是共識

最近不停有人預測比特幣未來的價格，認為比特幣可以漲到30萬元美金/枚甚至100萬元美金/枚，為什么他們這么看好比特幣的價值？不排除有人在炒比特幣，但比特幣的持有者中還有一部分人是真正認可中本聰的比特幣的，他們是原教旨主義者，他們認為區塊鏈技術就是實現他們平等世界的鑰匙，而比特幣作為第一個區塊鏈的應用，具有旗幟性的意義。比特幣和區塊鏈的價值，本質上屬于一種共識，這種共識創造了流動性，流動性反過來又作用于這種共識。

我們做早期投資，一直抱著成就別人、成就自己的心態。我們投的很多ICO項目，絕大部分是我們已經在幾年前天使投資的公司股權，這些項目已經有了大量的用戶積累，并驗證了商業模式。我們主要還是看項目團隊的技術實力、社區運營能力。我們認為區塊鏈在應用層面的成熟還需要走很長的一段路，也許要四年，也許要五年，我甚至認為可能要更長。區塊鏈的各種應用需要多方面的聯動，比如大數據和人工智能，大數據是人工智能和區塊鏈的源頭，只有將大數據和人工智能放到區塊鏈里面，我們才能看到一些顛覆性的應用被廣泛普及，在此之前做的很多事情都是鋪墊。

區塊鏈能做什么

我們正在進入數字財富時代，未來我們最大的資產是數字資產。以前每個人通過較單一的勞動產生報酬，未來每個人的一言一行、一舉一動都會是資產，并有定價。

代幣在區塊鏈產業中到底是什么？它主要是區塊鏈經濟活動中的重要載體，對各個參與方實現激勵，同時創造流動性，提供流動性。流動性主要體現在資產代幣化、信用代幣化和預期代幣化。所謂資產代幣化，簡單說就是將自己的有形資產和無形資產變成一種代幣來流通，信用代幣化也比較好理解，人與人之間的信用通過區塊鏈技術實現不可篡改，所有節點的傳播。比如說我以自己的名義發起一個“曉燕幣”，通過我的信用作為借貸、交易背書，一旦我出現違約等行為，會對我的整體信用有很大影響。

再說一下預期代幣化。作為早期投資機構，ICO投資對我們的沖擊還是非常大的。以前我們看項目，會花時間做行業研究，邀請專家做訪談，項目盡調，精挑細選，然后再和團隊談估值。我們基本上對每個項目估值有個相對理性的判斷。但到了2017年的6、7月，我們發現ICO項目融資速度變得飛快，最夸張的一個例子是35秒融了2億美金，估值也讓我們很震撼。很多ICO項目不接受我們的股權投資，而是建議我們持有他們的代幣產品，也就是說，將我們對于項目的預期以代幣的方式存在。在ICO項目投資上，項目估值、融資速度和投資方式等都發生了與傳統方式差別巨大的變化。

區塊鏈實現了由技術提供的“契約精神”，系統自動實現履約。目前整個社會的信用體系雖然也是基于各種各樣的共識、規則和契約運行的，但是總有人破壞規則或拒絕履約，社會經濟運行效率降低。基于區塊鏈的智能合約是由代碼進行定義和自動執行的，無需信任基礎，不能篡改和干預，無需中心化機構仲裁。在區塊鏈的世界里，Code is law，代碼即法律。

連接是生態化學反應的基礎。私鑰、公鑰的非對稱加密機制，可以讓所有信息孤島連通。互聯網僅僅建立了物理連接，區塊鏈則在更高緯度上連接了信任。

區塊鏈還帶來了組織協作效率的提升以及生態內價值交換效率的提升，區塊鏈技術能夠從根本上成為讓組織形態減少摩擦并且提高效率的新方案。

區塊鏈是認知革命

我們做早期投資的人，每天都處在焦慮之中。我們能很早地看到行業的一些變化，但又擔心自己跟不上變化而被拋棄，很沒有安全感。

2014年7月，我們想用20萬元股權投資給小蟻幣（NEO）。但對方說，他們不打算稀釋股權，他們可以給我們小蟻幣。那個時候很多人對區塊鏈和數字貨幣并不十分了解，包括我們，但我們認為這個方向很有意思，團隊也不錯，我們需要嘗試一下，以0.1元/枚的價格，用20萬元人民幣換了200萬個小蟻幣（NEO）。

讓人比較嘆息的是，2017年年初，小蟻幣（NEO）漲到1.5元/枚，我們想，兩年半時間漲了15倍，已經是很好的投資了，這時項目團隊內部發生了很多變化，我們感覺很多事情都看不清楚，于是就把200萬個小蟻幣（NEO）全拋售了，套現300萬人民幣。結果在2017年7月份，小蟻幣（NEO）漲到344元/枚，也就是說，我們PreAngel與6.88億元人民幣擦肩而過。在新的認知沒有完全形成，或認知維度沒有升級時，用慣有的方式去判斷未來的事物，一定會錯失良機。

盡管ICO在目前火的讓人震驚，但我們一樣堅持傳統的股權投資原則，只投資真實有實力的團隊，底層架構開發和有價值的應用相結合的項目。我們希望越來越多的人能夠首先認同區塊鏈這個技術，然后再在魚龍混雜的項目里發現真正的珍珠。

做了這么多年投資，我的一個體會就是：認知造成人和人之間的差距，認知也是能夠抓住價值投資機會的最關鍵本質。

*本文來源：微信公眾平臺“健一會投資”（ID：jianyihui2011），作者：李曉燕，原標題：《鼎萃投資李曉燕：價值投資是區塊鏈投資根本》。

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